>> 平安證券-策略周報：市場主線是困境反轉(zhuǎn)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏偉,張亞婕,郝思婧 |
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平安觀點(diǎn)：
上周市場震蕩磨底，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.3%和下跌0.7%，但可以看到市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會特征顯著，日均成交額上升至9925億元，北上資金大幅流入323億元。結(jié)構(gòu)性方面，市場在醫(yī)藥、傳媒、計(jì)算機(jī)和電子等行業(yè)間快速輪動，上述行業(yè)分別上漲5.7%、5.3%、4.0%和3.3%，中藥、新冠概念、半導(dǎo)體和游戲等概念熱度較高。
首先是外部環(huán)境繼續(xù)改善。美債利率與美元指數(shù)回落后維持窄幅波動，短期流動性預(yù)期進(jìn)一步緩解，G20峰會釋放積極信號。自上周美債利率和美元指數(shù)大幅回落后，目前十年期美債利率在3.8%附近波動，美元指數(shù)維持在106左右，市場流動性預(yù)期進(jìn)一步緩解，對于流動性更為敏感的成長板塊更為受益。另一方面，中美元首在巴厘島進(jìn)行會晤，雙方表態(tài)釋放兩國關(guān)系保持溝通的積極信號。
其次我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境迎來政策優(yōu)化提振，部分產(chǎn)業(yè)迎來反轉(zhuǎn)。一方面是受益于國內(nèi)疫情防控優(yōu)化措施落實(shí)的出行板塊，另一方面是受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策邊際放開的TMT板塊。一方面是新20條防疫政策開始逐步落實(shí)，文旅部發(fā)布通知指出“跨省旅游經(jīng)營活動不再與風(fēng)險區(qū)實(shí)施聯(lián)動管理，跨省游客需憑48小時內(nèi)核酸檢測陰性證明乘坐跨省交通工具”“推動防控關(guān)口前移”“將加大‘一刀切’、層層加碼問題整治力度”等。同時針對景區(qū)和娛樂場所出臺相關(guān)指南，要求“不隨意關(guān)停娛樂場所、上網(wǎng)服務(wù)場所、劇本娛樂經(jīng)營場所，符合解封條件的要及時解封”“演出場所在無疫情地區(qū)原則上不限制演出場所接待人數(shù)比例”等。交通運(yùn)輸部也出臺工作指南，取消限制游客中風(fēng)險區(qū)旅居史、游輪?？恐酗L(fēng)險區(qū)等要求，針對涉及“中風(fēng)險區(qū)”游客實(shí)施的應(yīng)急處置措施等。另一方面是游戲等板塊迎來政策表態(tài)的邊際改善，人民網(wǎng)發(fā)布《深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價值機(jī)不可失》的評論，標(biāo)志著數(shù)字經(jīng)濟(jì)監(jiān)管進(jìn)入新的常態(tài)化。
另外，上周債券市場的大幅波動引發(fā)了部分對于權(quán)益市場流動性影響的討論，結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境和歷史經(jīng)驗(yàn)來看，我們認(rèn)為短期流動性的影響有限，中期居民資產(chǎn)配置的加大反而值得期待。本輪債券調(diào)整主要源于房地產(chǎn)支持政策、防疫政策優(yōu)化以及資金面收緊等一系列因素的影響，而債券調(diào)整進(jìn)一步引發(fā)了對銀行理財和債券基金的集中贖回。我們認(rèn)為該現(xiàn)象對于A股市場的影響相對有限，一是集中贖回負(fù)反饋的路徑與權(quán)益市場相關(guān)性不強(qiáng)；二是目前的政策和基本面環(huán)境對權(quán)益市場更加友好，更類似于2016年和2020年4月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+貨幣政策寬松預(yù)期收斂的環(huán)境，當(dāng)時A股市場均有不俗表現(xiàn)。
整體來看，我們維持對市場的樂觀判斷，結(jié)構(gòu)性機(jī)會建議布局困境反轉(zhuǎn)的主線。一是受益于疫情防控邊際優(yōu)化的醫(yī)藥、出行、消費(fèi)等板塊；二是受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策優(yōu)化的計(jì)算機(jī)、電子、游戲等板塊；三是前期調(diào)整幅度較大但已走出最低谷的部分價值板塊。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動加大；4）新冠疫情蔓延超預(yù)期。
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