>> 平安證券-宏觀動態(tài)跟蹤報告：如何看待民間投資增速放緩？-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐 |
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平安觀點：
2022年以來，在多種因素疊加沖擊下，民間固定資產(chǎn)投資累計增速逐月走低，民間投資占全國投資比重也降至近年來最低點。如何看待今年以來民間投資的發(fā)展情況？民間投資增速逐月走低的背后，又有什么更深層次的因素？本文嘗試對以上問題進行回答。
從行業(yè)分布來看，民間固定資產(chǎn)投資集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建三大板塊，合計占比超過80%，尤其是制造業(yè)占比相對更高。1）今年以來，制造業(yè)投資增長是支撐民間投資的主要力量。受益于今年前三季度的出口高景氣、汽車產(chǎn)業(yè)鏈的擴張以及財政貨幣政策的支持，民間制造業(yè)投資保持較高增速，對民間投資的支撐作用也不斷增強。2）民間基建投資持續(xù)回暖，未對民間投資形成明顯拖累。今年以來基建投資在我國經(jīng)濟中發(fā)揮了“壓艙石”的作用，民間投資參與基建投資的意愿亦不斷提升。3）房地產(chǎn)投資回落是民間投資下滑的主要原因?！半p減”、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整頓等同樣對第三產(chǎn)業(yè)民間投資起到了一定的抑制作用，教育等行業(yè)民間投資出現(xiàn)回落。
民間投資緣何減速？首先，在信貸總量穩(wěn)定的背后，民營企業(yè)融資卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的狀態(tài)：一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策加碼下，制造業(yè)、小微企業(yè)貸款需求得到較好滿足。但另一方面，民營房地產(chǎn)企業(yè)融資仍較艱難，房地產(chǎn)貸款、民營房企信用債融資表現(xiàn)較差。其次，前三季度出口保持高增速，PPI-CPI剪刀差收窄，但在國內(nèi)疫情反復、終端需求不振等因素影響下，民營企業(yè)盈利能力并未明顯改善，抑制了民企的投資意愿。最后，需求收縮除了影響民企盈利能力外，還從多個渠道對民營企業(yè)造成了更明顯的影響。一是，總需求收縮導致民營企業(yè)預期繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，尤其是疫情沖擊后民營中小企業(yè)預期沒有恢復。二是，需求收縮后庫存積壓、應收賬款拖欠，導致企業(yè)現(xiàn)金流更加緊張，加重了企業(yè)的“被動加杠桿”壓力，并在一定程度上減弱了信貸支持政策的效果。
近期針對民營企業(yè)、民間投資的支持政策加速出臺。11月7日國家發(fā)展改革委推出6大類21項政策舉措，支持民間投資發(fā)展。11月8日，交易商協(xié)會表示，將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預計規(guī)模達2500億元。在當前政策基礎上，保持總需求穩(wěn)定、進一步優(yōu)化政策實施細節(jié)等，均對促進民間投資意愿具有積極作用：一是，著力保持總需求穩(wěn)定。民間投資的企穩(wěn)回升，不僅有賴于政策支持，更重要的是整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境的回暖及總需求的穩(wěn)定。二是，細化、優(yōu)化民營房企救助原則，最大化“第一支箭”、“第二支箭”政策效果。三是，研究推出支持民營企業(yè)股權(quán)融資的“第三支箭”。
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