>> 信達(dá)證券-化工行業(yè)周報(bào)：普利司通在“第三次創(chuàng)業(yè)”口號(hào)下持續(xù)擴(kuò)建-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張燕生,洪英東 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油期貨價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)擔(dān)憂疫情蔓延。本周(11月17日-11月23日)原油利空因素：市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)憂慮緩解，擔(dān)憂疫情蔓延；歐洲煉油商面臨供應(yīng)過(guò)剩；因經(jīng)濟(jì)放緩，亞洲對(duì)原油需求減少；美元指數(shù)和美國(guó)國(guó)債收益率走高。原油利好因素：沙特表示OPEC+堅(jiān)持減產(chǎn)，并可能采取進(jìn)一步措施平衡市場(chǎng)限制了油價(jià)跌幅。綜合來(lái)看，原油震蕩下跌。截至11月23日當(dāng)周，WTI原油價(jià)格為77.94美元/桶，較11月16日下跌8.94%，較10月均價(jià)下跌10.45%，較年初價(jià)格上漲2.44%;布倫特原油價(jià)格為85.41美元/桶，較11月16日下跌8.02%，較10月均價(jià)下跌8.74%，較年初上漲8.14%。
普利司通在“第三次創(chuàng)業(yè)”口號(hào)下持續(xù)擴(kuò)建。根據(jù)輪胎世界網(wǎng)報(bào)道，普利司通近日宣布將擴(kuò)建哥斯達(dá)黎加輪胎工廠。該公司計(jì)劃投資約1.9億美元，讓工廠在5年內(nèi)完成現(xiàn)代化改造。到2026年該工廠產(chǎn)能將增長(zhǎng)36%，新增160個(gè)工作崗位。普利司通今年下半年至今已擴(kuò)建4家輪胎廠，總投資約合人民幣61億元。這與其2021年接連關(guān)閉工廠、轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的態(tài)度產(chǎn)生鮮明對(duì)比。這些運(yùn)作的背后，離不開(kāi)普利司通掌門人石橋修一的努力。2019年普利司通剛剛讓出全球輪胎銷售第一的寶座，業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)5年停滯不前。2020年3月，石橋修一接管了這家公司，隨后開(kāi)啟高層換血，石橋修一提出“第三次創(chuàng)業(yè)”口號(hào)，帶領(lǐng)企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型。
2022年以來(lái)海運(yùn)費(fèi)多指數(shù)下降明顯。波羅的海貨運(yùn)指數(shù)(FBX)自2022年3月18日起連續(xù)下滑，11月18日收于3040.19點(diǎn)，已低于2021年下半年均值9727點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為2021年對(duì)公司利潤(rùn)造成重要影響的運(yùn)費(fèi)因素在2022年或?qū)@著改善。原材料方面，11月17日輪胎原材料價(jià)格指數(shù)為171.51，周環(huán)比上升0.83%，較年初下降3.05%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲或產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
重點(diǎn)標(biāo)的：
賽輪輪胎：（1）公司海外雙基地落成，產(chǎn)能持續(xù)加碼。海外的越南三期（100萬(wàn)條全鋼胎、400萬(wàn)條半鋼胎和5萬(wàn)噸非公路輪胎）和柬埔寨項(xiàng)目（165萬(wàn)條全鋼胎）有望在2023年建成。柬埔寨工廠900萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目從開(kāi)工建設(shè)到正式投產(chǎn)歷時(shí)不到九個(gè)月，在2022年上半年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，海外越南和柬埔寨雙基地有望助力業(yè)績(jī)持續(xù)騰飛。6月26日公司公布了青島董家口年產(chǎn)3000萬(wàn)套高性能子午胎與15萬(wàn)噸非公路輪胎項(xiàng)目，該項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為1000萬(wàn)條/年全鋼子午線輪胎、2000萬(wàn)條/年半鋼子午線輪胎和15萬(wàn)噸/年非公路輪胎，計(jì)劃從2022年到2027年分五期建設(shè)，項(xiàng)目一期為5萬(wàn)噸/年非公路輪胎，計(jì)劃在2023年投產(chǎn)。公司這一輪胎項(xiàng)目的立項(xiàng)，是在能耗和產(chǎn)能指標(biāo)趨嚴(yán)的背景下，提前立項(xiàng)拿下指標(biāo)，為未來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張做好鋪墊。
?。?）海運(yùn)費(fèi)和原材料價(jià)格壓力持續(xù)消退。波羅的海貨運(yùn)指數(shù)(FBX)自2022年3月18日起連續(xù)下滑，11月25日收于2785.59點(diǎn)，已低于2021年下半年均值9727點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為2021年對(duì)公司利潤(rùn)造成重要影響的運(yùn)費(fèi)因素在2022年或?qū)@著改善。原材料方面，11月24日輪胎原材料價(jià)格指數(shù)為171.80，周環(huán)比上升0.17%，較年初下降2.88%。
?。?）公司的“液體黃金”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，能夠同時(shí)降低滾動(dòng)阻力、提升耐磨性能和抗?jié)窕阅?，液體黃金輪胎的優(yōu)異性獲得了多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2022年6月益凱新材料6萬(wàn)噸EVE膠已完成空負(fù)荷試車，有望在下半年給液體黃金輪胎貢獻(xiàn)增量，助力液體黃金產(chǎn)品持續(xù)豐富。在高油價(jià)和新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，高性能的液體黃金輪胎有望給公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。
綜合來(lái)看，公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明確，海外雙基地均開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，海運(yùn)和原材料不利正消散，公司在22Q2重回凈利潤(rùn)同比環(huán)比雙增長(zhǎng)正軌，未來(lái)有望在液體黃金產(chǎn)品拉動(dòng)下繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
確成股份：公司收入主要來(lái)自二氧化硅產(chǎn)品。公司2021年沉淀法二氧化硅總產(chǎn)能位居世界第三，截止2022年上半年已建成產(chǎn)能為33萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能7.5萬(wàn)噸。公司擁有國(guó)內(nèi)江蘇無(wú)錫、安徽滁州、福建三明三個(gè)生產(chǎn)基地以及泰國(guó)一個(gè)海外生產(chǎn)基地，其中核心工廠無(wú)錫單體工廠以15萬(wàn)噸年產(chǎn)能位居世界前列。
高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。高油價(jià)和新能源汽車滲透率不斷提高，對(duì)輪胎提出了更高的節(jié)能環(huán)保要求，使得高分散二氧化硅有望成為重要方向。公司目前在建的福建7.5萬(wàn)噸二氧化硅項(xiàng)目是高分散產(chǎn)品。公司高分散二氧化硅產(chǎn)品已取得國(guó)內(nèi)外多家輪胎公司的認(rèn)證，并與之形成了良好合作關(guān)系，有望充分受益于綠色輪胎行業(yè)的景氣。此外，公司的出口業(yè)務(wù)占比近半，2021年下半年以來(lái)的海運(yùn)費(fèi)暴漲給公司利潤(rùn)帶來(lái)了一定的影響，海運(yùn)費(fèi)在2022年上半年有所緩解，海運(yùn)費(fèi)的降低有望持續(xù)提升公司盈利。
2022年10月25日，確成股份發(fā)布2022年三季度報(bào)告，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.30億元，同比增長(zhǎng)28.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.11億元，同比增長(zhǎng)48.35%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.52億元，同比增長(zhǎng)37.57%。公司2022年第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.44億元，同比增長(zhǎng)33.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母
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