>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)：重視煤炭央、國企“價值重估”機(jī)會-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 1981KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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受港口煤價拖累，產(chǎn)地價格走弱。截至11月25日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價1390.0元/噸，周環(huán)比下跌75.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）1158.0元/噸，周環(huán)比下跌2.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）1138.0元/噸，周環(huán)比下跌63.0元/噸。
港口吞吐量增加，下游拉運觀望情緒較濃。本周秦皇島港鐵路到車5720車,周環(huán)比下降13.49%；秦皇島港口吞吐45萬噸,周環(huán)比增加26.05%。截至11月23日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1302.8萬噸，周環(huán)比增加125.80萬噸，錨地船舶數(shù)為76.0艘，周環(huán)比增加16.00艘，貨船比（庫存與船舶比）為17.1，周環(huán)比下降2.47。
港口煤價持續(xù)下探，沿海省份日耗逐步走強(qiáng)。截至11月24日，沿海八省煤炭庫存3141.20萬噸，周環(huán)比下降24.00萬噸（-0.76%),日耗為187.80萬噸，周環(huán)比上升3.80萬噸/日（+2.07%），可用天數(shù)為16.7天，周環(huán)比下降0.50天。截至11月25日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價1260.0元/噸，周環(huán)比下跌162.0元/噸。國際煤價，截至11月24日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格138.55美元/噸，周環(huán)比上升5.1美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價239.95美元/噸，周環(huán)比上升41.45美元/噸；理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價179.00美元/噸，周環(huán)比上升40.05美元/噸。
焦炭方面：下游情緒恢復(fù)，上游原料煤價格上漲拖累利潤。截至2022年11月18日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報2360元/噸，周環(huán)比上升100元/噸，月環(huán)比下降7.81%。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報2600元/噸，周環(huán)比上升20元/噸，月環(huán)比下降6.5%。目前焦炭下游貿(mào)易周轉(zhuǎn)以及鋼廠采購積極性方面進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，但由于上游煤礦端供給收縮，原料煤價格漲幅較大，焦企利潤不升反降，開工率延續(xù)走弱態(tài)勢。
焦煤方面：產(chǎn)地報價穩(wěn)中有漲。截止11月25日，CCI山西低硫指數(shù)2358元/噸，周環(huán)比上漲90元/噸，月環(huán)比下跌235元/噸；CCI山西高硫指數(shù)2133元/噸，周環(huán)比上漲70元/噸，月環(huán)比下跌57元/噸；靈石肥煤指數(shù)2200元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸，月環(huán)比持平。本周受到疫情管控以及部分煤礦進(jìn)入檢修影響，焦煤供給有所收縮，疊加下游拉運積極，生產(chǎn)端庫存處于中低位水平，產(chǎn)地報價穩(wěn)中有漲。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時。新華社報道，2022金融街論壇年會上，證監(jiān)會主席易會滿的發(fā)言圍繞“建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場”這一金融領(lǐng)域的重大課題展開。易會滿表示，要探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好地發(fā)揮。上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識，主動加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認(rèn)識企業(yè)的內(nèi)在價值。我們認(rèn)為，煤炭行業(yè)有望持續(xù)受益于“中國特色估值體系”的探索過程。煤炭行業(yè)是國企央企集中的典型行業(yè)，根據(jù)申萬（2021年）行業(yè)分類，煤炭行業(yè)共38家煤炭，其中30家為國、央企。同時，隨著國有企業(yè)改革深入到國有上市企業(yè)領(lǐng)域，以兗礦能源、山西焦煤、中煤能源為代表，具備煤炭資源整合訴求與整合能力的煤炭國央企的煤炭資產(chǎn)整合進(jìn)程有望加速。在供給周期驅(qū)動的能源通脹背景下，國內(nèi)國際煤炭供需或?qū)⒊掷m(xù)偏緊，煤炭價格在較長一段時間或?qū)⒈３指呶?，新增煤礦資產(chǎn)的注入與整合或?qū)@些煤炭企業(yè)盈利能力與盈利持續(xù)性起到較大增強(qiáng)作用。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，煤炭板塊有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。
投資建議：綜合以上，我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源、晉控煤業(yè)等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份等。
風(fēng)險因素：重點公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。
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