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近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，焦煤價(jià)格企穩(wěn)回升。根據(jù)Wind、汾渭能源等數(shù)據(jù)來(lái)源，動(dòng)力煤方面，秦港5500大卡煤價(jià)11月18日最新報(bào)價(jià)1422元/噸（本周降80元/噸），10月下旬以來(lái)高點(diǎn)累計(jì)回落206元/噸或13%，但4季度以來(lái)均價(jià)達(dá)到1552元/噸，環(huán)比Q3上漲23%，同比21Q4上漲15%。年度長(zhǎng)協(xié)11月港口5500大卡煤價(jià)上漲9元/噸后達(dá)到728元/噸（5-10月均維持在719元/噸）。供需面，近期港口煤價(jià)延續(xù)小幅回落，主要由于電廠處于淡季，非電行業(yè)需求回落，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，本周采暖需求旺季來(lái)臨，電煤日耗逐步回升。供給端，近期產(chǎn)地生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，但疫情對(duì)運(yùn)輸仍有影響，加上主力煤礦保供，北方港口庫(kù)存快速下降后處于歷史同期低位，結(jié)構(gòu)性仍有偏緊。后期，產(chǎn)量增量仍受到疫情擾動(dòng)和實(shí)際產(chǎn)能制約，進(jìn)入旺季中小電廠和非電用戶補(bǔ)庫(kù)仍有空間，加上疫情防控政策調(diào)整，需求面有望向好，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐；焦煤方面，本周港口和產(chǎn)地焦煤市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回升，個(gè)別焦炭企業(yè)提漲，下游采購(gòu)整體增加?？紤]到焦煤供給難有增長(zhǎng)，港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫(kù)存處于同期最低位，短期澳煤進(jìn)口影響不大，且有一定冬儲(chǔ)預(yù)期，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)穩(wěn)中有升。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）政策面——“963新規(guī)”出臺(tái)，電煤長(zhǎng)協(xié)量要求增長(zhǎng)到29億噸，市場(chǎng)煤資源可能延續(xù)偏緊?？傮w來(lái)看，近期煤價(jià)調(diào)控政策壓力略有加大，本周關(guān)于電煤長(zhǎng)協(xié)合同簽約量要求進(jìn)一步提升，市場(chǎng)煤資源份額被壓制，多數(shù)煤炭企業(yè)由于長(zhǎng)協(xié)比例較高，預(yù)計(jì)22年綜合售價(jià)總體穩(wěn)中有升。（2）政策面——我國(guó)能源需求仍將剛性增長(zhǎng)，要深入實(shí)施能源資源安全戰(zhàn)略，充分發(fā)揮煤炭壓艙石作用。（3）供需面——國(guó)際：澳煤供給穩(wěn)中有降，煤炭進(jìn)口量難以大幅增長(zhǎng)。（4）供需面——國(guó)內(nèi)：優(yōu)化防控&地產(chǎn)支持，悲觀預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)。綜合看，實(shí)際供給可能再次低于預(yù)期，需求端11-12月將進(jìn)入消費(fèi)旺季，加上疫情防控和地產(chǎn)支持，需求面有望穩(wěn)步向好。
　　行業(yè)判斷：近期煤炭市場(chǎng)需求雖有壓力但價(jià)格維持中高位，疫情防控政策優(yōu)化、地產(chǎn)支持等政策中長(zhǎng)期有望提升煤炭需求，且近期煤炭板塊有一定調(diào)整，預(yù)計(jì)宏觀預(yù)期向好后，煤炭估值彈性較高。繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢(shì)的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）、山西焦煤、中國(guó)神華（A、H）。建議關(guān)注主線：（1）估值優(yōu)勢(shì)顯著且業(yè)績(jī)具備彈性的公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于穩(wěn)增長(zhǎng)彈性較高的公司：冀中能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤(pán)江股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽(yáng)股份、寶豐能源、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價(jià)超預(yù)期下跌等。