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本周行情回顧：
　　中信煤炭指數(shù)3139.88點(diǎn)，下跌5.72%，跑輸滬深300指數(shù)6.06pct，位列中信板塊漲跌幅榜第30位。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
　　動(dòng)力煤：淡季接近尾聲，價(jià)格有望止跌。本周，非電煤需求走弱，電煤日耗雖有回升，但仍處低位，疊加疫情影響下煤礦出貨情況一般，需求端整體比較疲軟，市場(chǎng)活躍度不高，煤價(jià)穩(wěn)中回落。截至11月18日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉價(jià)主流報(bào)價(jià)1450元/噸左右，周環(huán)比下降70元/噸。產(chǎn)地方面，部分因疫情影響而停產(chǎn)減產(chǎn)的煤礦恢復(fù)正常，此外近期部分煤礦核增產(chǎn)能，整體供應(yīng)相對(duì)寬松；產(chǎn)地車流量好轉(zhuǎn)，但港口價(jià)格下行，觀望情緒升溫，下游采購以剛需及保供為主，整體采購積極性不高，多數(shù)煤礦出貨放緩、庫存承壓，價(jià)格下調(diào)。港口方面，疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，大秦線運(yùn)力持續(xù)恢復(fù)，發(fā)運(yùn)量出現(xiàn)明顯增量，港口調(diào)入量持續(xù)增加，調(diào)出不及調(diào)入下，北港庫存快速累積。下游方面，氣溫逐步回落，但華東、華南氣候溫和，同時(shí)工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)一般，電廠日耗雖有回升，但仍處于低位，而部分電廠因前期積極補(bǔ)庫，目前壘庫量已處于偏高水平，沿海地區(qū)采購需求偏弱。整體而言，當(dāng)前冬季用電高峰尚未到來，電煤日耗偏低，電廠庫存處于相對(duì)高位；進(jìn)口煤仍然具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，近期到港量仍處于相對(duì)高位；當(dāng)前煤價(jià)處于絕對(duì)高位，下游用戶對(duì)高價(jià)煤接受程度不高，煤價(jià)短期仍面臨一定下行壓力。但疫情導(dǎo)致前期大秦線運(yùn)量、港口調(diào)入量持續(xù)偏低，環(huán)渤海港口煤炭庫存已處于同期較低水平，極大的減緩了環(huán)渤海煤價(jià)下跌速度以及下跌空間。下周全國開始大范圍降溫，電煤需求有望改善；近期沿海煤價(jià)已回落150~200元/噸，而坑口煤價(jià)回落幅度較小，導(dǎo)致發(fā)運(yùn)利潤進(jìn)一步被壓縮，后續(xù)有望對(duì)煤價(jià)行程一定支撐。外加近期宏觀預(yù)期改善，疫情防控措施優(yōu)化提振市場(chǎng)情緒，煤價(jià)有望于11月底~12月初迎來止跌反彈，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫情對(duì)供應(yīng)和物流的影響以及采暖季需求回升速度。
　　焦煤：焦鋼冬儲(chǔ)開啟，價(jià)格觸底回升。本周，焦鋼企業(yè)利潤有所修復(fù)，期貨盤面延續(xù)上漲，市場(chǎng)信心提振，疊加下游企業(yè)原料煤庫存低位，采購積極性得以提升，煤礦庫存壓力緩解，部分超跌煤種價(jià)格陸續(xù)上調(diào)50-100元/噸左右，但少數(shù)前期價(jià)格調(diào)整較慢煤種延續(xù)跌幅，總體來看煉焦煤市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。截至11月18日，京唐港山西主焦報(bào)收2500元/噸，周環(huán)比上漲90/噸。產(chǎn)地方面，近日主產(chǎn)地部分煤礦發(fā)生事故停產(chǎn)，疊加個(gè)別煤礦工作面搬遷，影響本周整體產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。進(jìn)口蒙煤方面，本周口岸通關(guān)量繼續(xù)提升，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，11.14-11.17甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)770車，環(huán)比日均增加33車；隨著市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，口岸下游采購積極性提升，疊加周初短盤運(yùn)費(fèi)再度反彈，成本支撐較強(qiáng)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)持續(xù)走高，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，目前口岸蒙5原煤報(bào)價(jià)多漲至現(xiàn)匯1550-1600元左右。需求端，下游情緒轉(zhuǎn)好，焦鋼企業(yè)盈利稍有修復(fù)，且?guī)齑婢幱诘臀?、焦鋼企業(yè)冬儲(chǔ)在即，焦煤需求開始回升。后市來看，當(dāng)前，焦煤供應(yīng)基本穩(wěn)定，而鐵水和焦炭產(chǎn)量小幅回落，焦煤供需處于基本平衡狀態(tài)。焦煤價(jià)格經(jīng)過前期下跌后，性價(jià)比高的煤種成交好轉(zhuǎn)，煉焦煤價(jià)格階段性底部逐步顯現(xiàn)。（1）動(dòng)力煤對(duì)煉焦配煤的強(qiáng)支撐，榆林和鄂爾多斯主流動(dòng)力煤價(jià)格仍未明顯下跌，這導(dǎo)致與動(dòng)力煤相關(guān)的部分煉焦配煤價(jià)格跌幅小于山西主焦，反過來亦給主焦價(jià)格帶來一定支撐；（2）焦企原料煤的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫，排除疫情因素影響，對(duì)于目前焦企的原料煤庫存來說，需找機(jī)會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫?？傮w而言，在動(dòng)力煤階段性支撐和焦企補(bǔ)庫帶動(dòng)下，焦煤有望迎來冬儲(chǔ)補(bǔ)庫行情，焦煤價(jià)格亦有望持續(xù)上行。
　　焦炭：第一輪提漲開啟，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。本周內(nèi)蒙古烏海、寧夏等地對(duì)焦炭開啟第一輪提漲，漲幅100-200元/噸，其余地區(qū)價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)端，焦企利潤出現(xiàn)分化，部分使用降價(jià)原料的焦企利潤稍有修復(fù)，部分使用前期高價(jià)煤者則仍面臨虧損，焦企整體入爐煤成本下移空間不足，利潤修復(fù)程度有限，提產(chǎn)積極性一般。需求端，鋼材市場(chǎng)持續(xù)向好，成材價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，鋼廠利潤有所修復(fù)，生產(chǎn)積極性尚可，高爐停限產(chǎn)預(yù)期減弱，個(gè)別有復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，且廠內(nèi)焦炭庫存仍處低位，考慮到冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求，采購積極性有所提升，焦企出貨順暢，焦炭資源逐步向下游轉(zhuǎn)移。綜合來看，受鋼材需求、廢鋼到貨以及鋼材利潤等因素影響，鐵水產(chǎn)量或已接近階段性底部，焦炭當(dāng)前供需兩弱且基本平衡，同時(shí)焦炭總體庫存水平較低，焦炭自身暫時(shí)仍沒有太大矛盾。焦炭成本下降速度仍慢（過去兩周焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)降300，入爐煤成本僅降200左右，主因配焦價(jià)格受動(dòng)力煤支撐下跌幅度有限），短期入爐煤成本進(jìn)一步下降空間預(yù)計(jì)有限，焦炭降價(jià)周期已結(jié)束，后期有望在原料煤補(bǔ)庫帶動(dòng)下受成本推動(dòng)上漲。
　　投資策略。短期而言，疫情防控措施逐步優(yōu)化+地產(chǎn)預(yù)期向好（“第二支箭”&銀保監(jiān)發(fā)文促行業(yè)健康發(fā)展）+海外通脹降溫+冬儲(chǔ)補(bǔ)庫，煤炭板塊迎來密集利好，尤其焦煤板塊。中長(zhǎng)期而言，煤企將會(huì)迎來價(jià)值重估，堅(jiān)定看好。一方面，“2023年電煤中長(zhǎng)協(xié)合同簽訂履約工作方案”已經(jīng)