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投資建議：守得云開見月明。當(dāng)前板塊壓制因素：①基本面：2023年中長期合同簽約落地在即，對上市公盈利預(yù)期沖擊存不確定性；②交易面：今年煤炭板塊漲幅位列申萬一級行業(yè)第一名，臨近年尾煤炭板塊調(diào)倉換股增多沖擊盤面。我們認(rèn)為煤炭行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁，增產(chǎn)保供背景下，中長期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配更加凸顯，煤價(jià)易漲難跌。同時(shí)，天氣轉(zhuǎn)冷，‘迎峰度冬’旺季將臨，下游電廠負(fù)荷有所增長，疊加焦鋼利潤修復(fù)，下游需求邊際向好。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。催化劑：1）能源危機(jī)深化，國際動(dòng)力煤價(jià)高位運(yùn)行，全球動(dòng)力煤需求確定性向好；2）冬季動(dòng)力煤旺季及非電用煤需求韌性強(qiáng)，長協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價(jià)易漲難跌；3）政策聚焦保交樓、穩(wěn)民生，地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
　　動(dòng)力煤方面，旺季將臨，需求邊際改善。供給方面，近期部分核增煤礦已經(jīng)按照新核定產(chǎn)能安排生產(chǎn)，道路管控有所放松，但運(yùn)力仍然偏緊，短期主產(chǎn)地煤價(jià)延續(xù)弱勢。需求方面，近期北方氣溫走低，電廠負(fù)荷有所增加，需求邊際向好，迎峰度冬旺季臨近。中國神華：10月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2520萬噸（同比-4.9%），銷量3460萬噸（同比+2.4%）；總發(fā)電量150.7億千瓦時(shí)（同比+26.0%），總售電量141.5億千瓦時(shí)（同比+26.0%）。1-10月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量26060萬噸（同比+3.9%），銷量34380萬噸（同比-13.1%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1574.4億千瓦時(shí)（同比+16.6%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1479.2億千瓦時(shí)（同比+16.9）。中國神華公布外購煤采購價(jià)格（11月18日至11月25日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為466/548/630/712元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為1373/1309/1268元/噸，較上期減少74/65/83元/噸。陜西煤業(yè)：10月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1321萬噸（同比+23.44%），銷量2218萬噸（同比+18.42%），其中自產(chǎn)煤銷量1306萬噸（同比+24.68%），貿(mào)易煤銷量912萬噸（同比+8.52%）。1-10月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量12281萬噸（同比+8.34%），實(shí)現(xiàn)銷量19700萬噸（同比-10.74%），其中自產(chǎn)煤銷量12116萬噸（同比+8.51%），貿(mào)易煤銷量7584萬噸（同比-30.44%）。5月限價(jià)令執(zhí)行以來，公司煤炭價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：10月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量916萬噸（同比-4.2%），銷量1989萬噸（同比-24.8%），其中自產(chǎn)煤銷量1025萬噸（同比+17.5%）、貿(mào)易煤銷量964萬噸（同比-45.6%）。1-10月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量10116萬噸（同比+8.7%），銷量22431萬噸（同比-13.6%），其中自產(chǎn)煤銷量10212萬噸（同比+11.4%）、貿(mào)易煤銷量12219萬噸（同比-27.2%）。兗礦能源：三季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2593萬噸（-3.27%），商品煤銷量2565萬噸（-2.39%），其中自產(chǎn)煤銷量2244萬噸（-7.09%）。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量7657萬噸（同比-1.55%），商品煤銷量7872萬噸（同比+1.98%），其中自產(chǎn)煤銷量6905萬噸（同比+0.34%）。山煤國際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
　　焦煤及焦炭方面，下游焦企采購積極性提升。供給方面，近日部分主產(chǎn)地煤礦因事故停產(chǎn)，本周焦煤整體產(chǎn)量有所下滑，疊加采購積極性提升，煤礦庫存壓力減弱，部分煤種出現(xiàn)超跌反彈（價(jià)格上調(diào)50到100元/噸）。需求方面，伴隨煤價(jià)下跌，焦鋼企業(yè)利潤修復(fù)，疊加期貨延續(xù)漲勢以及焦企原料煤庫存低位，采購積極性提高，需求邊際向好。后續(xù)關(guān)注下游需求及利潤情況。
　　潞安環(huán)能：10月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量459萬噸（同比-4.38%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量543萬噸（同比+30.53%）。1-10月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量4828萬噸（同比+4.43%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量4407萬噸（同比+5.20%）。平煤股份：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸（同比+4.44%），商品煤銷量2358萬噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷量1998萬噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價(jià)格（車板價(jià):主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持在2320元/噸，價(jià)格維持高位，盈利確定性較強(qiáng)?；幢钡V業(yè)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1796萬噸（同比+10.09%），商品煤銷量1524萬噸（同比+2.85%）；焦炭產(chǎn)量278萬噸（同比-10.08%），銷量276萬噸（同比-10.50%）?；幢钡貐^(qū)主焦煤價(jià)格（車板價(jià):焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）維持在2395元/噸，四季度環(huán)比三季度持平，盈利有望維持。盤江股份：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量863萬噸（同比+14.45%），煤炭銷量941萬噸（同比+16.67%），