>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)：原煤生產(chǎn)放緩，進(jìn)口持續(xù)改善，關(guān)注供暖和焦煤冬儲(chǔ)需求-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大?。?/td>
| 995KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月份能源生產(chǎn)情況。
產(chǎn)量：10月份，生產(chǎn)原煤3.7億噸，同比+1.2%，增速比上月回落11.1個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1194萬(wàn)噸；1-10月份，累計(jì)生產(chǎn)原煤36.9億噸，同比增長(zhǎng)10.0%。10月在主產(chǎn)地疫情影響和安全檢查高強(qiáng)度壓力下，出貨受阻，個(gè)別礦有停產(chǎn)減產(chǎn)情況，加之煤礦倒工作面等影響，10月煤炭供應(yīng)縮減，符合前期預(yù)期?？紤]到產(chǎn)能釋放瓶頸已至，剩余幾月預(yù)期新增產(chǎn)能核增量級(jí)很小，但需注意9月后受煤管票電子化影響，月末煤管票緊張帶來(lái)的產(chǎn)量縮減的現(xiàn)狀略有放松，可能在生產(chǎn)積極性很高的行情中，月產(chǎn)量會(huì)略有松動(dòng)，但預(yù)期不會(huì)對(duì)煤炭緊平衡基本面產(chǎn)生較大影響。我們預(yù)計(jì)全年月均產(chǎn)量3.7-3.85億噸，Q4增產(chǎn)空間有限。
進(jìn)口：10月原煤進(jìn)口2918萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%，1-10月累計(jì)進(jìn)口原煤2.30億噸，同比下降10.5%。受全球海運(yùn)煤淡季影響，全球煤價(jià)降溫，10月進(jìn)口利潤(rùn)處于全年最高水平，疊加大秦線疫情，環(huán)渤海港口存煤壓力增大，煤炭進(jìn)口成為港口煤源的有效補(bǔ)充。煤炭進(jìn)口延續(xù)高位。考慮到“拉尼娜”事件或持續(xù)影響印尼、澳大利亞等主要煤炭出口國(guó)生產(chǎn)和貿(mào)易，全球海運(yùn)煤資源緊張現(xiàn)況難以短時(shí)間緩解，冬天終會(huì)到來(lái)的冷空氣帶來(lái)的煤耗需求將推升國(guó)際煤價(jià)再次走強(qiáng)，疊加我國(guó)保供穩(wěn)價(jià)政策，進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)期持續(xù)性預(yù)期不強(qiáng)，煤炭進(jìn)口后續(xù)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
需求：二產(chǎn)用電需求韌性仍存，關(guān)注城鄉(xiāng)居民用電增速貢獻(xiàn)。10月全社會(huì)用電量6834億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.2%，1-10月全社會(huì)用電量累計(jì)7.2萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。分產(chǎn)業(yè)看，1-10月第一產(chǎn)業(yè)用電量948億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量4.71萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1.25萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.2%；城鄉(xiāng)居民用電量1.12萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.6%。發(fā)電結(jié)構(gòu)方面，火電增速放緩，水電降幅收窄，核電由降轉(zhuǎn)升，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年10月全口徑發(fā)電量6610億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%；分項(xiàng)來(lái)看，10月火電同比增長(zhǎng)3.2%，水電同比下降17.7%，風(fēng)電同比增長(zhǎng)19.2%，核電同比增長(zhǎng)7.4%，太陽(yáng)能發(fā)電同比增長(zhǎng)24.7%。
粗鋼產(chǎn)量符合預(yù)期，焦煤供需基本平衡。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月粗鋼產(chǎn)量7976萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.0%，2022年1-10月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量8.6億噸，同比下降2.2%?？紤]到淡旺季交替和重大會(huì)議影響，10月鐵水和焦炭產(chǎn)量小幅回落，焦煤供需基本平衡，但鋼廠多處于虧損狀態(tài)，焦炭?jī)r(jià)格壓力呈現(xiàn)，煉焦煤價(jià)格也偏弱運(yùn)行。后續(xù)市場(chǎng)要關(guān)注疫情防控措施優(yōu)化提振市場(chǎng)情緒，地產(chǎn)政策迎密集利好，宏觀預(yù)期改善明顯，疊加焦企對(duì)原料煤的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，焦煤價(jià)格有望迎來(lái)冬儲(chǔ)漲價(jià)行情。
投資策略。短期而言，疫情防控措施逐步優(yōu)化+地產(chǎn)預(yù)期向好（“第二支箭”&銀保監(jiān)發(fā)文促行業(yè)健康發(fā)展）+海外通脹降溫+冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，煤炭板塊迎來(lái)密集利好，尤其焦煤板塊。中長(zhǎng)期而言，煤企將會(huì)迎來(lái)價(jià)值重估，堅(jiān)定看好。一方面，“2023年電煤中長(zhǎng)協(xié)合同簽訂履約工作方案”已經(jīng)下發(fā)，明年電煤長(zhǎng)協(xié)延續(xù)今年下半年的執(zhí)行政策，煤企高盈利仍將得以持續(xù)；一方面，經(jīng)過(guò)本輪歷經(jīng)調(diào)整后，目前煤炭企業(yè)PE水平普遍在4~7倍左右，外加煤炭市場(chǎng)雙軌運(yùn)行，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，且高現(xiàn)金流帶來(lái)高比例分紅回饋股東，正所謂進(jìn)可攻，退可守，堅(jiān)定看好。此外，繼續(xù)看好煤電產(chǎn)業(yè)鏈。立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，煤電加速建設(shè)勢(shì)在必行，靈活性改造促新能源消納大有可為。強(qiáng)烈推薦焦煤板塊的山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份；堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期。下游需求不及預(yù)期。
|
|
