>> 開源證券-煤炭行業(yè)2023年度投資策略：傳統(tǒng)能源黃金時代，煤炭開啟價值重估-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大?。?/td>
| 3403KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1.煤炭基本面復(fù)盤：供需失衡引發(fā)能源危機，價格高位震蕩
2022年，煤炭價格受國際能源危機和疫情的疊加影響，供需失衡引發(fā)的能源危機致煤炭價格高位震蕩。2月底俄烏沖突致國際能源供需格局發(fā)生變化，海外能源危機持續(xù)發(fā)酵，帶動國內(nèi)煤價高漲。4月-7月，疫情反復(fù)，需求轉(zhuǎn)弱，價格出現(xiàn)回落。8月以來，高溫天氣致國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)局部錯配，疊加長協(xié)比例提升，市場煤減少，現(xiàn)貨煤價上行。煉焦煤或等待下游補庫及穩(wěn)增長政策真正落地。
2.后期展望：短期供給偏緊主邏輯不變，煤價中樞有望維持高位
動力煤方面：供給上，當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)升級，海外能源危機仍在加劇，冬季歐洲仍有望開啟第二輪煤炭補庫，彼時海外搶煤或?qū)χ袊M口煤量產(chǎn)生較大挑戰(zhàn)。國內(nèi)產(chǎn)量增量仍存在不確定性，當(dāng)前煤企新建產(chǎn)能意愿不強，未來幾年供給仍受限。需求上，11月將全面進入供暖季，電煤日耗將持續(xù)反彈，補庫也將持續(xù)，動力煤進入旺季致價格仍具向上動能。煉焦煤方面：供給端無新增產(chǎn)能，高危礦井退出仍存減量，蒙俄焦煤進口仍受制于運力，當(dāng)前已達高位，供給偏緊仍將持續(xù)；需求端，基建和地產(chǎn)穩(wěn)增長政策有望落地實施，地產(chǎn)投資需求有望改善，基建投資需求持續(xù)發(fā)力，需求預(yù)期改善帶來價格修復(fù)，煉焦煤價格有望上行。
3.碳中和影響煤炭新建產(chǎn)能，能源轉(zhuǎn)型開啟第二增長曲線
煤炭需求或于2030年前達峰，但供給有望先于需求達峰，煤價中樞將有望提升；傳統(tǒng)能源開啟黃金時代，煤企盈利豐厚現(xiàn)金充沛，雙碳政策影響煤炭新建產(chǎn)能，能源轉(zhuǎn)型是煤企意愿與能力的匹配，更多煤企拉開轉(zhuǎn)型大幕，開啟第二增長曲線。
4.投資建議：低估值&高股息將價值重估，多主線布局
投資主線一：海外及非電煤彈性標(biāo)的。此類煤種的價格不受政策約束，供需錯配背景下享受更高業(yè)績彈性，兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)。投資主線二：銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅受益標(biāo)的。未來幾乎不受年度長協(xié)比例提高政策影響，業(yè)績有保證，中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際。投資主線三：新能源轉(zhuǎn)型布局標(biāo)的。能源轉(zhuǎn)型布局新興領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)帶來更多的業(yè)績貢獻且享受更高的估值，華陽股份、美錦能源、電投能源。投資主線四：焦煤需求預(yù)期改善標(biāo)的。行業(yè)當(dāng)前焦煤仍處于景氣底部，地產(chǎn)等穩(wěn)增長政策頻出，有望帶來預(yù)期改善，山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份。投資主線五：主業(yè)高成長標(biāo)的。當(dāng)前行業(yè)新增產(chǎn)能受限的情況下，仍有部分公司通過資產(chǎn)注入或者自建礦的形式，繼續(xù)享受高成長，廣匯能源、中煤能源、寶豐能源（煤化工及拿礦意愿）。
5.風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險；供需錯配引起的風(fēng)險；可再生能源加速替代風(fēng)險。
|
|
