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寒潮來(lái)襲，煤炭需求有望進(jìn)一步提升。11月12日中央氣象局發(fā)布暴雪黃色預(yù)警和大風(fēng)降溫預(yù)報(bào)，截至12日14時(shí)東北地區(qū)多地出現(xiàn)不同程度積雪覆蓋，長(zhǎng)江中下游以北地區(qū)出現(xiàn)大風(fēng)降溫。11月13日，受較強(qiáng)冷空氣影響，東北地區(qū)東部、黃淮南部、江淮、江漢、西南地區(qū)東部、江南大部等地氣溫將下降4~6℃，局地8℃左右。從需求端看，嚴(yán)寒天氣下供暖季來(lái)臨，煤炭需求旺季將至。此外，疫情防控政策優(yōu)化后，有望提振社會(huì)總需求，進(jìn)而帶來(lái)用電需求的復(fù)蘇。然而，由于今年汛期來(lái)水偏枯，三峽水庫(kù)日均流量為五年來(lái)同期最低，水電出力不足，火電依然是填補(bǔ)電力缺口的主要力量。展望今年四季度及明年上半年，寒潮供暖開啟疊加水電發(fā)力不足會(huì)進(jìn)一步增加對(duì)煤炭的需求。
　　煤炭?jī)r(jià)格依然維持高位運(yùn)行。動(dòng)力煤方面，2022年在國(guó)際俄烏沖突、能源危機(jī)以及國(guó)內(nèi)水力發(fā)電疲軟、煤炭產(chǎn)能釋放有限等多重因素?cái)_動(dòng)下，持續(xù)支撐煤價(jià)高位運(yùn)行。根據(jù)Wind，2022年至今秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)中樞約為737元/噸，相較于2020年價(jià)格中樞550元/噸上漲約34%，相較于2021年674元/噸上漲約9%，而動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)也在10月28日從719元/噸上升至728元/噸。能源危機(jī)引發(fā)全球煤價(jià)迅速攀升，若該現(xiàn)象持續(xù)中國(guó)進(jìn)口煤成本高企、價(jià)格倒掛現(xiàn)象或進(jìn)一步強(qiáng)化，引發(fā)國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤量收縮，與此同時(shí)受國(guó)內(nèi)安監(jiān)、環(huán)評(píng)等限制，以及疫情多點(diǎn)散發(fā)帶來(lái)的不確定性影響，未來(lái)煤炭產(chǎn)量釋放仍需時(shí)間。需求增加下煤價(jià)有望持續(xù)高位運(yùn)行，建議關(guān)注煤炭資源儲(chǔ)量大、長(zhǎng)協(xié)占比較高、分紅相對(duì)可觀的【中國(guó)神華】、【中煤能源】。煉焦煤方面，煉焦煤需求相對(duì)穩(wěn)定，據(jù)Wind，1-9月累計(jì)煉焦煤消費(fèi)量4.17億噸，同比略增0.7%。供應(yīng)方面，除進(jìn)口端有增量預(yù)期外，2022年受國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)地疫情導(dǎo)致焦煤運(yùn)輸受限、保供需求下部分品種煉焦煤用作電煤供應(yīng)以及安監(jiān)等因素影響，國(guó)內(nèi)煉焦煤供給端始終承壓。展望今年Q4及明年上半年，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，焦煤價(jià)格有基礎(chǔ)維持高位。建議關(guān)注焦煤資源豐富的【山西焦煤】以及焦煤銷售貢獻(xiàn)主要收入，同時(shí)布局煤電一體化鎖定下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的【盤江股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長(zhǎng)低于預(yù)期；安全事故生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)