>> 華泰證券-煤炭行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：淡季供需雙弱，旺季煤價(jià)或小幅反彈-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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旺季前供需雙弱，市場(chǎng)煤價(jià)有所下行
煤炭市場(chǎng)在傳統(tǒng)迎峰度冬旺季來(lái)臨前呈現(xiàn)供需雙弱、市場(chǎng)煤價(jià)高位小幅下行的走勢(shì)。受化工和水泥行業(yè)需求不足且盈利低迷的影響，非電用煤需求在9月份脈沖上行后，10月份以來(lái)保持疲弱。電力需求在今年7-8月份高溫干旱支撐下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力增長(zhǎng)后，9月份全社會(huì)用電量同比增速下降至0.9%，且CCTD數(shù)據(jù)顯示10月份發(fā)電量同比增長(zhǎng)僅0.6%，25省終端用煤量10月份以來(lái)同比增長(zhǎng)4.8%。但疲弱的需求側(cè)受到煤炭主產(chǎn)區(qū)供給擾動(dòng)的支撐，庫(kù)存累積和煤價(jià)下行在傳統(tǒng)淡季都較往年不顯著。疊加政策端煤炭?jī)r(jià)格專項(xiàng)調(diào)查，北港5,500k煤價(jià)從高位下降125元/噸至目前的1,505元/噸。我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格在2022-23年迎峰度冬期間或僅有小幅反彈，2023年煤炭?jī)r(jià)格中樞在供需作用下或?qū)⒂幸欢ǚ认乱疲◤?,250元/噸下降至950元/噸）。
國(guó)際煤價(jià)顯著下行，澳煤進(jìn)口或成短期關(guān)注點(diǎn)
國(guó)際煤價(jià)尤其是歐洲煤價(jià)從10月份以來(lái)顯著下行，主要因?yàn)闅W洲10月份以來(lái)偏暖的天氣、低迷的電力需求、大幅下跌的歐洲天然氣價(jià)格以及下游偏充裕的煤炭庫(kù)存。紐卡斯?fàn)柛?,500k、理查茲港6,000k、歐洲三港6,000k和紐卡斯?fàn)柛?,000k煤價(jià)從最近的高點(diǎn)分別下降36%\43%\21%\20%至132\210\325\362美元/噸。印尼3,800k\4,700k低卡煤因?yàn)橹皾q幅較小而保持相對(duì)穩(wěn)定，目前價(jià)格為89\130美元/噸。除紐卡斯?fàn)柛?,000k煤價(jià)外，其他品種的煤炭?jī)r(jià)格都已經(jīng)低于國(guó)內(nèi)的北港價(jià)格。最近中澳高層頻繁會(huì)面?zhèn)鬟f較多正面信號(hào)，澳煤進(jìn)口是否放開或成影響煤炭市場(chǎng)的短期關(guān)注點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化，但總體保持充裕
我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化，但總體保持充裕，雖然受到煤炭主產(chǎn)地生產(chǎn)擾動(dòng)影響而導(dǎo)致的淡季累庫(kù)不及往年。CCTD數(shù)據(jù)顯示，25省煤炭庫(kù)存目前在11,449萬(wàn)噸，處于2019年以來(lái)的同期高位。金正能源數(shù)據(jù)顯示，目前全社會(huì)庫(kù)存為18,082萬(wàn)噸，高于2021年同期但略微低于2020年同期。發(fā)改委披露的數(shù)據(jù)也顯示，目前統(tǒng)調(diào)電廠存煤1.7億噸以上，比去年同期增加了約一倍，處于歷史最高水平。受到大秦線運(yùn)輸擾動(dòng)的影響，北港庫(kù)存目前低于往年水平，但最近已經(jīng)開始逐步回升。我們認(rèn)為雖然港口庫(kù)存略低，但目前全社會(huì)庫(kù)存較為充裕，將抑制煤價(jià)出現(xiàn)旺季大幅上漲。
即將進(jìn)入旺季，煤價(jià)或小幅反彈，但2023年中樞將下移
內(nèi)蒙古最近將部分在產(chǎn)和在建煤礦的產(chǎn)能核增7,060萬(wàn)噸，顯示了國(guó)家進(jìn)一步提升煤炭供給進(jìn)行增產(chǎn)保供的意圖，盡管產(chǎn)量提升或未必完全匹配產(chǎn)能提升幅度。隨著冷空氣的到來(lái)，全國(guó)從11月中開始基本進(jìn)入迎峰度冬煤炭消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，但考慮到相對(duì)充裕的全社會(huì)煤炭庫(kù)存以及低迷的非采暖煤炭消費(fèi)以及目前相對(duì)高企的煤價(jià)，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格在2022-23年度迎峰度冬期間或僅有小幅的反彈。2023年仍然是需求側(cè)相對(duì)決定煤價(jià)，我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格中樞在供需作用下將有一定幅度的下移（從1,250元/噸下降至950元/噸），中國(guó)地產(chǎn)、海外經(jīng)濟(jì)以及俄烏沖突仍然是核心跟蹤變量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭供給擾動(dòng)強(qiáng)于預(yù)期或者產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；中國(guó)地產(chǎn)以及海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。
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