>> 開(kāi)源證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：日耗持續(xù)反彈&地產(chǎn)預(yù)期改善，底部布局正當(dāng)時(shí)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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日耗持續(xù)反彈&地產(chǎn)預(yù)期改善，底部布局正當(dāng)時(shí)
本周（2022年11月14日-11月18日，下同）沿海八省電廠日耗繼續(xù)反彈，環(huán)比+2.85%；煉焦煤價(jià)格反彈，環(huán)比上漲3.73%。動(dòng)力煤方面：供給端：晉陜蒙442家煤礦開(kāi)工率連續(xù)多次的周環(huán)比僅微漲，主因礦難及疫情抑制了開(kāi)工率，11月山西連續(xù)出現(xiàn)三次煤礦事故，疫情也在多個(gè)主產(chǎn)地呈現(xiàn)出擴(kuò)散趨勢(shì)；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月全國(guó)煤炭產(chǎn)量3.7億噸，環(huán)比下滑4.3%，表明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)仍面臨一定的制約；進(jìn)口煤方面，10月我國(guó)進(jìn)口煤炭2918萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.7%，同時(shí)印尼低卡褐煤量大幅提升，實(shí)際熱值效果下降。需求端：供暖季已至，全國(guó)已開(kāi)始陸續(xù)供暖，電廠日耗已觸底反彈且持續(xù)攀升。后期判斷：供給方面，產(chǎn)量增量仍存在不確定性，雖然供暖季存在一定量的保供核增產(chǎn)能（內(nèi)蒙），但也是每年供暖季的常態(tài)，而疫情的多點(diǎn)擴(kuò)散卻是影響開(kāi)工的重要制約因素；海外能源危機(jī)仍舊嚴(yán)峻，10月西歐進(jìn)口動(dòng)力煤同比上漲20.6%，環(huán)比上漲34%，此外歐洲天然氣的高庫(kù)存是建立在天氣偏暖及抑制需求的脆弱基礎(chǔ)之上，冬季歐洲仍可能將加大煤炭和天然氣的采購(gòu)力度，從而將對(duì)中國(guó)進(jìn)口煤量產(chǎn)生較大挑戰(zhàn)；需求方面，11月全國(guó)將全面進(jìn)入供暖季，電煤日耗將持續(xù)反彈，補(bǔ)庫(kù)也將持續(xù)，動(dòng)力煤進(jìn)入旺季致價(jià)格仍具向上動(dòng)能且有望觸底反彈。煉焦煤方面：供給端幾乎無(wú)新增產(chǎn)能，且時(shí)有礦難和疫情影響，供給仍然偏緊；需求端，地產(chǎn)政策持續(xù)利好，唐山鋼廠、全國(guó)焦化廠開(kāi)工率微漲。后期判斷：供給端，煉焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并無(wú)明顯增量且沒(méi)有保供政策，進(jìn)口的俄蒙焦煤均受到運(yùn)力限制；需求端，密切關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施落地情況，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍會(huì)有新的部署，且房地產(chǎn)政策支持力度仍有望是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要選項(xiàng)。海外及政策分析：歐洲天然氣仍是能源危機(jī)的風(fēng)口，IEA警告歐洲2023年的能源供應(yīng)形勢(shì)會(huì)比2022年更加惡劣，2022年冬天以及未來(lái)兩年或?qū)⒑茈y實(shí)現(xiàn)供需的再平衡，近期歐洲天然氣價(jià)格已出現(xiàn)反彈。澳煤方面，2020年中國(guó)禁止澳煤后其銷(xiāo)售格局已完成調(diào)整，短時(shí)間內(nèi)澳煤也沒(méi)有多余的煤炭給中國(guó)，即使澳煤放開(kāi)對(duì)中國(guó)進(jìn)口量也難以產(chǎn)生沖擊，且中國(guó)進(jìn)口煤有3億噸的配額管制。二十大習(xí)總書(shū)記強(qiáng)調(diào)“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”，表明雙碳目標(biāo)堅(jiān)定不移；國(guó)家能源局在二十大強(qiáng)調(diào)“力爭(zhēng)到2025年國(guó)內(nèi)能源的年綜合生產(chǎn)能力達(dá)到46億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的水平”，預(yù)計(jì)未來(lái)三年的化石能源產(chǎn)能平均復(fù)合增速只有1.4%，傳統(tǒng)能源供給形勢(shì)仍面臨較大挑戰(zhàn)；2023年年度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)維持不變?nèi)詾?75元/噸，預(yù)示2021年煤價(jià)仍將得到有力支撐；11月以來(lái)，央行及銀保監(jiān)會(huì)等金融部分多次發(fā)文加強(qiáng)對(duì)地產(chǎn)的融資和金融服務(wù)的支持，且對(duì)政策落實(shí)給予了保證，地產(chǎn)已到行業(yè)拐點(diǎn)。投資邏輯：我們認(rèn)為9月底以來(lái)煤炭等傳統(tǒng)能源板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)臨近布局時(shí)點(diǎn)，調(diào)整即是加配機(jī)會(huì)，主要原因包括：一是當(dāng)前煤炭股票的PE估值多數(shù)為4-5倍，屬于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至達(dá)到17%，明顯高于銀行長(zhǎng)存利率；三是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期在逐步恢復(fù)，地產(chǎn)支持政策逐步加碼；四是2022年11月年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上調(diào)，且2023年長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)不變，政策明確了煤炭的強(qiáng)勢(shì)地位，2023年煤炭業(yè)績(jī)也有強(qiáng)力支撐；五是供暖季已至，需求觸底有望持續(xù)反彈，而供給因疫情影響難言寬松，煤價(jià)易漲難跌；六是美國(guó)CPI見(jiàn)頂回落，加息步伐放緩。當(dāng)前煤炭基本面利多，市場(chǎng)調(diào)整將帶來(lái)更好的加配煤炭股的機(jī)會(huì)，仍舊堅(jiān)定推薦。海外及非電煤彈性受益標(biāo)的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)；長(zhǎng)協(xié)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的受益標(biāo)的：中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽(yáng)股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源；焦煤需求預(yù)期改善邏輯受益標(biāo)的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）；高成長(zhǎng)標(biāo)的：廣匯能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。
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