>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報：需求預(yù)期改善明確，積極配置煤炭股票-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 3014KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：需求預(yù)期改善明確，積極配置煤炭股票。本周多重利好因素疊加，帶動板塊上漲：1）國有六大行已合計向17家房企提供意向性授信額度超1.2萬億，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀；2）寒潮來襲，北京26號氣溫跳水、上海30號氣溫跳水，暖冬預(yù)期反轉(zhuǎn)，電煤消耗將進(jìn)入去庫階段；3）2023年中長期合同落地遲遲不下，困難程度超乎想象，負(fù)面預(yù)期邊際修復(fù)；4）中國人民銀行25日宣布，決定于2022年12月5日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元，增量資金有望帶動股市上漲。我們認(rèn)為煤炭行業(yè)基本面依然強勁，增產(chǎn)保供背景下，中長期合同制度日益強化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價易漲難跌。同時，天氣轉(zhuǎn)冷，‘迎峰度冬’旺季將臨，下游電廠負(fù)荷有所增長，疊加焦鋼利潤修復(fù)，下游補庫需求有望帶動焦煤價格上漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)洌渲脙r值更加突出。催化劑：1）能源危機深化，國際動力煤價高位運行，全球動力煤需求確定性向好；2）冬季動力煤旺季及非電用煤需求韌性強，長協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價易漲難跌；3）政策聚焦保交樓、穩(wěn)民生，地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)增強。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動力煤方面，寒潮來臨，日耗有望大幅提升。供給方面，產(chǎn)地煤礦多以保供發(fā)運為主，市場煤客戶多按需采購，長途拉運較少，坑口煤礦價格弱勢運行。需求方面，本周天氣繼續(xù)轉(zhuǎn)涼，但在買漲不買跌心態(tài)下，下游采購積極性較低。根據(jù)中央氣象臺預(yù)測，預(yù)計26日之后冷空氣增強，大部分地區(qū)將轉(zhuǎn)為常年偏低水平，降溫預(yù)期下需求有望改善。中國神華：10月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2520萬噸（同比-4.9%），銷量3460萬噸（同比+2.4%）；總發(fā)電量150.7億千瓦時（同比+26.0%），總售電量141.5億千瓦時（同比+26.0%）。1-10月，實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量26060萬噸（同比+3.9%），銷量34380萬噸（同比-13.1%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1574.4億千瓦時（同比+16.6%，主因新機組陸續(xù)投運），總售電量1479.2億千瓦時（同比+16.9）。中國神華公布外購煤采購價格（11月25日至12月2日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為466/548/63/712元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為1057/1010/973元/噸，較上期減少85/85/85元/噸。陜西煤業(yè)：10月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1321萬噸（同比+23.44%），銷量2218萬噸（同比+18.42%），其中自產(chǎn)煤銷量1306萬噸（同比+24.68%），貿(mào)易煤銷量912萬噸（同比+8.52%）。1-10月公司實現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量12281萬噸（同比+8.34%），實現(xiàn)銷量19700萬噸（同比-10.74%），其中自產(chǎn)煤銷量12116萬噸（同比+8.51%），貿(mào)易煤銷量7584萬噸（同比-30.44%）。5月限價令執(zhí)行以來，公司煤炭價格平穩(wěn)運行，基本不受限價影響。中煤能源：10月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量916萬噸（同比-4.2%），銷量1989萬噸（同比-24.8%），其中自產(chǎn)煤銷量1025萬噸（同比+17.5%）、貿(mào)易煤銷量964萬噸（同比-45.6%）。1-10月公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量10116萬噸（同比+8.7%），銷量22431萬噸（同比-13.6%），其中自產(chǎn)煤銷量10212萬噸（同比+11.4%）、貿(mào)易煤銷量12219萬噸（同比-27.2%）。兗礦能源：三季度公司實現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2593萬噸（-3.27%），商品煤銷量2565萬噸（-2.39%），其中自產(chǎn)煤銷量2244萬噸（-7.09%）。2022年前三季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量7657萬噸（同比-1.55%），商品煤銷量7872萬噸（同比+1.98%），其中自產(chǎn)煤銷量6905萬噸（同比+0.34%）。山煤國際：一季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，焦炭第一輪提漲落地，產(chǎn)地煤價上調(diào)。供給方面，近期部分煤礦出現(xiàn)停產(chǎn)或減產(chǎn)現(xiàn)象，供應(yīng)繼續(xù)收緊，產(chǎn)地多煤種價格繼續(xù)上調(diào)。需求方面，伴隨焦炭第一輪漲價落地（漲幅為100-110元/噸），焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)，疊加原料煤中低位庫存影響，需求端有所改善。后續(xù)關(guān)注下游需求及利潤情況。
潞安環(huán)能：10月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量459萬噸（同比-4.38%），實現(xiàn)商品煤銷售量543萬噸（同比+30.53%）。1-10月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4828萬噸（同比+4.43%），實現(xiàn)商品煤銷量4407萬噸（同比+5.20%）。平煤股份：2022年前三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸（同比+4.44%），商品煤銷量2358萬噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷量1998萬噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價格（車板價:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持在2320元/噸，價格維持高位，盈利確定性較強?；幢钡V業(yè)：2022年前三季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1796萬噸（同比+10.09%），商品煤銷
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