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本期投資提示：
　　本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。11月21日-11月25日，SW紡織服飾指數(shù)下跌1.6%，跑輸SW全A指數(shù)0.2pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌1.0%，跑贏SW全A指數(shù)0.4pct；SW紡織制造指數(shù)下跌1.7%，跑輸全A指數(shù)0.3pct。
　　近期重要數(shù)據(jù)更新：1）社零：10月限額以上服裝鞋帽、針織品類(lèi)零售總額達(dá)1155億元，同比下降7.5%，1-10月累計(jì)零售總額10414億元，同比下降4.4%。2）出口：10月紡織業(yè)出口額達(dá)250億美元，同比下滑13.5%，增速環(huán)比9月下滑9.8pct。其中，紡織品出口額114億美元，同比下滑9.1%；服裝出口額137億美元，同比下滑16.9%。3）棉價(jià)：11月25日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于15127元/噸，鄭棉主力合約2301報(bào)于13465元/噸，較11月18日下跌0.4%/0.7%。國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于103美分/磅，ICE2號(hào)棉花主力合約2303報(bào)于80美分/磅，較11月18日下跌2.3%/4.1%。
　　【本周板塊觀點(diǎn)】
　　1）服裝：本周波司登發(fā)布FY23財(cái)年中報(bào)業(yè)績(jī)，逆勢(shì)之下穩(wěn)健增長(zhǎng)。FY23H1，收入同比上升14.1%至61.8億元，歸母凈利潤(rùn)同比上升15.0%至7.3億元。公司線上多渠道、多平臺(tái)發(fā)力，線下積極拓展下沉渠道。近期馬拉松領(lǐng)域的最高規(guī)格賽事之一廈門(mén)馬拉松時(shí)隔兩年再度開(kāi)啟，世界杯賽事催化，體育運(yùn)動(dòng)板塊關(guān)注度較高，全民運(yùn)動(dòng)熱情高漲，有望助推運(yùn)動(dòng)品牌旺季銷(xiāo)售，繼續(xù)推薦泛運(yùn)動(dòng)品牌：比音勒芬、李寧、安踏體育、特步國(guó)際。
　　2）紡織：全球運(yùn)動(dòng)行業(yè)庫(kù)存高位，庫(kù)存去化下運(yùn)動(dòng)制造端短期訂單承壓。22Q3末，Nike/Adidas/Puma/Lululemon/Deckers/VF集團(tuán)存貨同比分別增長(zhǎng)44%/72%/72%/85%/45%/88%。由于下游客戶(hù)正處于庫(kù)存加速去化階段，預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)制造端22Q4起訂單承壓，根據(jù)客戶(hù)的恢復(fù)情況，預(yù)計(jì)至23Q2及以后逐步迎來(lái)業(yè)績(jī)反彈。當(dāng)前板塊股價(jià)調(diào)整或進(jìn)入低位布局階段，建議關(guān)注具備中長(zhǎng)期景氣度的運(yùn)動(dòng)制造板塊龍頭的低位布局機(jī)會(huì)及有望走出獨(dú)立行情的御寒板塊，推薦：華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)、新澳股份。
　　【本周重點(diǎn)回顧】
　　全球體育用品龍頭2022年三季度跟蹤深度報(bào)告：全球需求分化加劇，庫(kù)存去化進(jìn)程加速。22Q3，國(guó)貨品牌重啟增長(zhǎng)，國(guó)際品牌分化加劇，新銳增長(zhǎng)強(qiáng)勁，老牌加速調(diào)整。Nike營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.6%，Adidas實(shí)現(xiàn)11.4%的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但下調(diào)全年?duì)I收增速指引至低個(gè)位數(shù)，Puma營(yíng)收增速24%。相較之下，新銳品牌Lululemon/HOKA營(yíng)收增速高達(dá)29%/58%，領(lǐng)跑全行業(yè)。運(yùn)動(dòng)品牌庫(kù)存新高、但去化加速，預(yù)計(jì)23H1回歸常態(tài)。
　　波司登（3998.HK）23財(cái)年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：逆勢(shì)之下業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司發(fā)布FY23財(cái)年中報(bào)業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入同比上升14.1%至61.8億元；歸母凈利潤(rùn)同比上升15.0%至7.3億元。公司為羽絨服行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，從產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、渠道、運(yùn)營(yíng)等全方面拓寬護(hù)城河，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為24.5/30.3/35.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見(jiàn)：消費(fèi)復(fù)蘇即將開(kāi)啟，當(dāng)下提示低位布局逆境仍景氣賽道，將是后續(xù)高彈性方向，首推高端國(guó)貨運(yùn)動(dòng)品牌。推薦：1）國(guó)貨品牌龍頭：比音勒芬、波司登、李寧、安踏體育、特步國(guó)際，建議關(guān)注報(bào)喜鳥(niǎo)。2）運(yùn)動(dòng)制造白馬：華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)，建議關(guān)注偉星股份、申洲國(guó)際。3）戶(hù)外產(chǎn)業(yè)鏈：新澳股份，建議關(guān)注牧高笛、浙江自然。4）軍裝供應(yīng)龍頭：建議關(guān)注際華集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致終端消費(fèi)疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，存貨增加，原材料成本上漲。