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投資要點
　　業(yè)績摘要：公司公布2022H1財報。2022H1集團實現(xiàn)營業(yè)收入96.8億歐元，同比增長24%，實現(xiàn)歸母凈利潤21億歐元，同比增長40%，凈利率達22%，超過疫情前水平。
　　從區(qū)域營收來看，除亞太(不包括日本)市場外，美洲、歐洲、日本、均實現(xiàn)快速增長。2022H1亞太地區(qū)(不包括日本)貢獻營收37.6億歐元，同比增長3%，營收占比39%(-8pp),為公司的主營市場。其中第一季度營收同比下滑16%，主要是大中華地區(qū)受疫情影響導致部分門店無法正常營業(yè)。第二季度，伴隨中國高線城市回歸常態(tài)化，及澳大利亞、新加坡、韓國、泰國地區(qū)營收的強勁增長，讓亞太地區(qū)整體增速扭負為正。歐洲地區(qū)貢獻營收21.8億歐元，同比增長45%。較快的增長受益于當?shù)仡櫩偷膹妱判枨螅懊绹椭袞|游客的增長。其中，法國、德國、意大利地區(qū)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。美洲貢獻營收為22億歐元，同比增加40%。盡管在Q1很多美國消費者在歐洲進行購買，但當?shù)叵M購買力仍旺盛，特別是在專業(yè)制表業(yè)務(wù)上。日本地區(qū)貢獻營收8.1億歐元,同比增長66%,強勁回彈。主要原因1）疫情后所有門店恢復營業(yè)，2）當?shù)仡櫩托枨蟛粩嗌蠞q，3）珠寶業(yè)務(wù)的卓越表現(xiàn)。
　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，珠寶部門為主營業(yè)務(wù)，其中珠寶、專業(yè)制表、其他部門均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。2022H1珠寶部門實現(xiàn)營收63.4億歐元，同比增長24%，營收占比為66%。其中，Buccellati重新發(fā)行了銀飾珠寶系列；Cartier旗下的Clash和Trinity系列、Van Cleef&Arpels旗下的Alhambra和Fauna系列都取得了非凡的成績。此外，Cartier的經(jīng)典手表Tank和Santos系列仍持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。專業(yè)制表部門實現(xiàn)營收20.4億歐元，同比增長22%，占比21%，主要受益于自營渠道（線上/線下）的快速擴張，及美洲和歐洲的強勁增長所帶動。同時現(xiàn)在的消費群體趨向年輕化，集團也在設(shè)計、宣傳方面積極地做出調(diào)整，來更好地吸引年輕人的審美。其他部門實現(xiàn)營收12.9億歐元，同比增長27%，占比13%，主要受益于美洲、中東和非洲出色業(yè)績所帶動。
　　毛利率不斷提升，趕超疫情前水平。2022H1公司毛利率為69%（+1.4pp），較2019年提升8.4pp，超越疫情前水平，主要受益于上半年產(chǎn)品價格在不同程度上提升了4%-8%，以及銷售渠道及地區(qū)的有利布局。下半年原材料（黃金、鉆石、鉑金）的價格預計繼續(xù)上漲，導致毛利率會有一定的波動。
　　營業(yè)利潤率穩(wěn)健提升。2022H1集團營業(yè)利潤率為28%（+0.3pp），營業(yè)利潤同比增長26%至27億歐元。其中，珠寶部門營業(yè)利潤率為最高達37%（-0.8pp），主要得益于品牌議價力，及對網(wǎng)上自營渠道的布局。專業(yè)制表部門營業(yè)利潤率為24.8%（+2.4pp），主要系穩(wěn)健增長的銷售額和較好的成本控制。其他部門的營業(yè)利潤率為4.3%（+0.1pp），主要原因是集團加大了店面的布局和投資。伴隨下半年有較多不確定因素，及成本費用也會提高，預計集團下半年的營業(yè)利潤率會較低于上半年的水平。
　　風險提示：疫情反復的風險；供應(yīng)鏈受限的風險；市場競爭格局變化的風險。