>> 國泰君安-有色金屬行業(yè)研究-工業(yè)金屬周報：聯(lián)儲引導(dǎo)在即，強預(yù)期的有效性或驗證-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 1591KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
美國11月份Marikt制造業(yè)PMI超預(yù)期回落疊加申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)增加，表明其衰退跡象漸強。12月1日鮑威爾將發(fā)表經(jīng)濟與就業(yè)市場講話，后續(xù)聯(lián)儲貨幣政策具體路徑或在此次會議展露端倪，將引導(dǎo)金屬價格走向。
摘要：
周期研判：近期國內(nèi)疫情多點反彈繼續(xù)壓制金屬需求，但穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼，地產(chǎn)“十六條”正式落地，保交樓持續(xù)推進，政策效果仍可期待。美國11月份Markit制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期跌至47.6%，申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)亦環(huán)比增加1.7萬至24萬人，其經(jīng)濟衰退跡象漸強，聯(lián)儲11月份會議紀(jì)要也顯示多數(shù)官員認(rèn)為短期內(nèi)適合較慢的加息步伐。下周四凌晨鮑威爾發(fā)表經(jīng)濟與就業(yè)市場講話，12月份乃至2023年聯(lián)儲的貨幣政策路徑或在此次會議展露端倪，將引導(dǎo)后續(xù)金屬價格走向。
電解鋁：終端庫存失真，加工去庫仍在延續(xù)。上周LME/SHFE鋁跌2.78%/1.43%至2362.5/18925(美)元/噸。①供給端：復(fù)產(chǎn)繼續(xù)進行。四川內(nèi)蒙延續(xù)緩慢復(fù)產(chǎn)，廣西發(fā)布《關(guān)于支持部分重點行業(yè)穩(wěn)增長的政策措施》，對電解鋁復(fù)產(chǎn)進行現(xiàn)金鼓勵，廣西電解鋁企業(yè)供應(yīng)預(yù)期增加。減產(chǎn)方面河南地區(qū)受高成本及采暖季影響的減產(chǎn)暫告一段落，上周國內(nèi)運行產(chǎn)能增5萬噸至4037萬噸。②需求、庫存：10月未鍛壓鋁及鋁材出口約48萬噸，環(huán)比減少1.7萬噸，外需有回落壓力。國內(nèi)近期受疫情反彈影響消費亦受壓制，但地產(chǎn)“十六條”的落地或可提振地產(chǎn)端消費預(yù)期。上周鋁加工龍頭企業(yè)開工率回落0.8%至66.3%，其中鋁型材開工率回落2%至65.8%，原生鋁合金開工率降2%至62%。國內(nèi)鋁錠社庫繼續(xù)去化，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為51.8（-2.9）、6.30（+0.44）萬噸。③盈利端：5500K動力煤價格回落至1270元/噸，噸鋁盈利繼續(xù)修復(fù)至1400元左右。
銅：雙弱格局下，金融屬性修復(fù)已過，弱現(xiàn)實或?qū)⒅鲗?dǎo)價格。上周LME/SHFE銅跌0.84%/0.87%至8008/65170(美)元/噸。智利國家銅業(yè)公司將根據(jù)2023年的年度合同，把向客戶的出貨量減少約10%,百川盈孚報道Codelco也可能減少23年對中國的銅礦現(xiàn)貨銷售。精煉環(huán)節(jié)方面，隨著加工費穩(wěn)步上漲，冶煉利潤向好推動部分電解銅煉廠增加產(chǎn)量。需求方面政策預(yù)期強、現(xiàn)實需求改善偏弱局面延續(xù)，疊加年底季節(jié)性影響，需求端弱恢復(fù)狀態(tài)預(yù)計將持續(xù)。
維持行業(yè)增持評級。推薦標(biāo)的：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、銅陵有色、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等；受益：博威合金、海亮股份、鑫科材料、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風(fēng)險提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
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