>> 中信期貨-2023年度策略報告(PTA&MEG&PF)：行到水窮處，坐看云起時-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
1576KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃謙,胡佳鵬,楊家明 |
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觀點：
2022年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈面臨需求弱、能源價格高的市場環(huán)境。
弱需求主要源自國內(nèi)需求的收縮；需求收縮、需求預(yù)期偏弱又加大產(chǎn)業(yè)鏈中下游主動、積極去庫。聚酯產(chǎn)銷壓力貫穿全年，產(chǎn)品現(xiàn)金流降至低位、產(chǎn)品開工率不斷調(diào)降。我們認(rèn)為，2023年終端消費或有所改觀，聚酯有望邊際改善。同時，2022年偏低的基數(shù)、2023年需求的擴張，或助推2023年聚酯產(chǎn)量增速提升至6~8%之間。
能源價格高也是2022年一個大的變化。高成本下PTA加工費有一定的回落，但全年仍能保持平穩(wěn)水平，而乙二醇轉(zhuǎn)嫁能力差，行業(yè)出現(xiàn)大面積的虧損。潛在的原因除PTA和乙二醇供給調(diào)整的差異之外，還與PTA出口的擴張以及供給的結(jié)構(gòu)有直接的關(guān)系。
2023年P(guān)TA和乙二醇產(chǎn)能的實際利用率仍然難以明顯提升，且有進(jìn)一步下調(diào)風(fēng)險，其中，乙二醇生產(chǎn)的調(diào)整或許是更大的。2023年乙二醇產(chǎn)量或在1480~1500萬噸，開工率預(yù)計53~55%之間，比2022年均值下調(diào)3~5%。
操作策略：一是PTA、乙二醇及短纖價格高波動的特征很難被改變，但是估值相對偏低是確定的，仍然是2023年主要的配置方向；二是上半年受產(chǎn)能投放沖擊影響，PTA、乙二醇價格的彈性或相對較低；下半年伴隨需求的擴張，PTA、乙二醇市場或有改善，布局中期做多機會。
風(fēng)險因素：（一）疫情不確定性風(fēng)險及原油價格下行風(fēng)險；（二）2023年外需加快下行，內(nèi)需擴張不及預(yù)期風(fēng)險；（三）乙二醇、PTA供給擴張超預(yù)期風(fēng)險。
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