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主要觀點(diǎn)：
　　前十月工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤同比繼續(xù)下降，累計(jì)營收利潤率略有提升。
　　1-10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)額同比增速為-3.00%，較1-9月下降0.70%。觀察利潤率情況，2022年1-10月，工業(yè)企業(yè)累計(jì)營業(yè)收入利潤率為6.24%，較1-9月上升0.01%，盈利能力略有提升。
　　營收增速下滑，量、價(jià)因素均有所拖累。從收入端來看，2022年1-10月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)7.60%；較1-9月下降0.60%。10月當(dāng)月工業(yè)增加值同比增速為5.00%；較上月下降1.30%。PPI同比增速為-1.30%，較上月下降2.20%。
　　中游制造利潤占比顯著回升。2022年1-10月，設(shè)備制造業(yè)累計(jì)利潤占比為32.35%，較1-9月上升0.71%；采礦業(yè)累計(jì)利潤占比為20.07%，較1-9月上升0.01%，其余大類板塊均有下滑。原材料加工業(yè)累計(jì)利潤占比為4.56%，較1-9月下降0.28%；工業(yè)品制造業(yè)累計(jì)利潤占比為17.21%，較1-9月下降0.10%；消費(fèi)品制造業(yè)累計(jì)利潤占比為19.93%，較1-9月下降0.25%；公共事業(yè)累計(jì)利潤占比為5.89%，較1-9月下降0.09%。
　　觀察各行業(yè)累計(jì)凈利潤增速，中游制造強(qiáng)于上游資源與下游消費(fèi)。由于企業(yè)范圍相近，我們觀察到A股部分行業(yè)利潤增速與工業(yè)企業(yè)累計(jì)同比利潤增速相關(guān)性較高，因此可通過工業(yè)企業(yè)利潤增速來對(duì)A股行業(yè)利潤表現(xiàn)進(jìn)行推斷。具體來看，1-10月相比1-9月累計(jì)增速繼續(xù)提升的行業(yè)主要集中在中游制造行業(yè)，包括鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械、儀器儀表、食品制造、皮毛制品、電熱力；增速回落的行業(yè)主要包括煤炭開采洗選、石油和天然氣開采、非金屬礦和有色金屬、食品飲料、煙草、家具、文娛用品；增速為負(fù)但邊際改善的行業(yè)包括木材、橡膠塑料、金屬制品、通用設(shè)備、電子設(shè)備、農(nóng)副食品、造紙、包裝印刷；增速為負(fù)且仍未改善的行業(yè)有石油煤炭燃料加工、金屬冶煉壓延、化學(xué)纖維、非金屬礦制品、紡織、燃?xì)?、供水。專用設(shè)備、汽車制造累計(jì)利潤同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；化學(xué)原料制品與紡織服飾累計(jì)利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)；醫(yī)藥制造維持不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情擴(kuò)散超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期調(diào)整。