>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：降準(zhǔn)不是利多落地-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1059KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點。我們認為降準(zhǔn)并非利好落地。我們預(yù)測十年期國債期貨T2303的運行區(qū)間為99.6-100.5，十年期國債220019維持2.85-2.75區(qū)間震蕩。我們觀察到上周債市降準(zhǔn)之后收益率的下行幾乎回吐，市場認為降準(zhǔn)利好落地的聲音不絕于耳，我們認為降準(zhǔn)對于市場而言更重要的是確定了央行會繼續(xù)維持寬松貨幣政策的態(tài)度，考慮到當(dāng)前的基本面以及提供中央政府明年更好的融資環(huán)境，我們認為春節(jié)前流動性仍然將保持寬松，12月和1月的降息窗口期也仍未關(guān)閉，資金面的穩(wěn)定預(yù)期形成后，債市仍然有下行的空間。
今年債市的定價節(jié)奏與往年相比，呈現(xiàn)如下特點：對于基本面的定價有所提前，對于流動性的定價有所滯后，核心源于今年有政策預(yù)期一直在影響市場的演繹節(jié)奏，當(dāng)前投資者“降準(zhǔn)落地式”賣債也是基于此。央行的降準(zhǔn)我們認為是提前確認了資金面的寬松路徑，而市場基于基本面的疲軟從而相信央行將繼續(xù)維持寬松這一邏輯還未得到演繹，我們認為債市對于流動性的定價仍未走完。
回到交易策略上，我們認為基本面的走弱并非是推動下輪行情的主線，基本面走弱下再次交易總量寬松政策才能扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期，我們建議投資者轉(zhuǎn)變交易思路，逢收益率調(diào)整積極建倉，春節(jié)前債市仍然有下行空間，降準(zhǔn)并未利好落地，而是寬松周期的延續(xù)。
資金市場。上周央行公開市場共投放230億，共到期4010億，凈回籠3780億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.0%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.60%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債10只，總發(fā)行2106.5億，凈融資616.9億。其中國債共發(fā)行1921.1億元，凈融資520.7億，地方債共發(fā)行185.4億，凈融資96.2億。本周預(yù)計利率債總發(fā)行1307.2億，凈融資616.9億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券220019整體處于2.84-2.75震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行繼續(xù)投放流動性，資金面重回寬松，隔夜資金價格在下半周回落至1.0%附近。上周市場圍繞以下幾個主線展開，首先是資金中樞明顯下降，收益率曲線繼續(xù)圍繞資金中樞展開定價。其次是降準(zhǔn)的預(yù)期與落地，市場走了一輪“過山車”行情，投資者對于資金面的后市仍顯悲觀。最后是地產(chǎn)刺激政策預(yù)期升溫，收益率小幅上行。
本周重點關(guān)注。資金面：本周逆回購到期230億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?1月30日公布11月PMI。
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