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投資要點(diǎn)：
　　核心觀點(diǎn)：今年3月份以來(lái)海外經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)進(jìn)入最后的放開階段，但制造業(yè)景氣程度均未出現(xiàn)顯著回升，表明疫情的放開并非主導(dǎo)制造業(yè)走勢(shì)的主要原因。目前歐美經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)的主要矛盾在于能源價(jià)格高企下的高通脹，而亞洲經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)的主要矛盾在于全球需求的快速回落。
　　疫情以來(lái)制造業(yè)的修復(fù)情況：從疫情以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)的修復(fù)情況來(lái)看，德國(guó)、日本等較為倚重制造業(yè)的國(guó)家自疫情以來(lái)修復(fù)態(tài)勢(shì)較為緩慢，目前制造業(yè)景氣程度仍未修復(fù)至疫情前的水平，其主要原因在于疫情以來(lái)全球貨物貿(mào)易的疲軟，而德國(guó)和日本制造業(yè)出口占其商品出口的比重超過(guò)80%，這部分缺口或?qū)⒃谙乱惠喨蛏闲兄芷诓拍苤鸩叫迯?fù)；而法國(guó)、新加坡等較為倚重服務(wù)業(yè)的國(guó)家自疫情以來(lái)制造業(yè)快速修復(fù)，目前已經(jīng)恢復(fù)并超過(guò)疫情前同期的水平，這表明不同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體在制造業(yè)修復(fù)路徑方面有顯著差異。
　　疫情導(dǎo)致部分國(guó)家制造業(yè)就業(yè)的“永久性缺失”：從疫情以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)就業(yè)的變動(dòng)情況來(lái)看，疫情可能造成了制造業(yè)強(qiáng)國(guó)德國(guó)、日本和美國(guó)等國(guó)家制造業(yè)就業(yè)的“永久性缺失”，盡管從制造業(yè)就業(yè)增速來(lái)看這些國(guó)家基本已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的水平，但從絕對(duì)值來(lái)看這些國(guó)家制造業(yè)就業(yè)均離疫情前的趨勢(shì)線有一定差距，這部分缺失的供給在短期內(nèi)或難以填補(bǔ)；而與之相反的是，服務(wù)業(yè)較為發(fā)達(dá)的法國(guó)和新加坡在疫情前制造業(yè)就業(yè)處于下滑的趨勢(shì)，而目前法國(guó)和新加坡制造業(yè)就業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前同期的水平，且增長(zhǎng)速度高于疫情前同期。
　　需警惕工資上行造成的工資通脹螺旋：在制造業(yè)就業(yè)人口的薪酬方面，大部分經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷疫情初期用工短缺而造成的工資上漲之后，其制造業(yè)就業(yè)薪資水平已經(jīng)逐步回到了疫情前的水平和趨勢(shì)。但美國(guó)和韓國(guó)制造業(yè)就業(yè)薪資水平較疫情前上漲明顯，且目前美國(guó)制造業(yè)就業(yè)仍存在較大缺口，需警惕疫情影響下勞動(dòng)力供給不足所導(dǎo)致的工資通脹螺旋。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情管控政策放松后病例數(shù)量發(fā)生反彈；國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)受疫情影響發(fā)生變化；工資通脹壓力加劇海外通脹黏性