>> 華安證券-策略研究：時來同力，反彈有續(xù)-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1767KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場觀點：時來同力，反彈有續(xù)
美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、疫情優(yōu)化落地，地產(chǎn)政策改善及中國特色估值體系利好“中字頭”等事件催化下，A股迎來反彈行情，但近期疫情擾動加劇、防疫政策加碼擔(dān)憂對整體反彈節(jié)奏產(chǎn)生了擾動。展望12月，我們認(rèn)為反彈格局未變，行情仍將延續(xù)。一方面，預(yù)計中央經(jīng)濟工作會議對明年增長定調(diào)偏積極，地方防疫層層加碼亂象糾偏，美聯(lián)儲加息節(jié)奏偏緩和，均有可能提振市場偏好；二方面，當(dāng)前經(jīng)濟增長面臨壓力不減，但市場已進(jìn)行充分預(yù)期，明年增長預(yù)期更加重要，預(yù)計有望設(shè)定在5%左右；三方面，降準(zhǔn)顯示貨幣政策基調(diào)未轉(zhuǎn)向，流動性仍予以呵護(hù)。配置上建議結(jié)合當(dāng)前主題熱點與中長期確定性機會：一是中字頭國企有望持續(xù)獲益中國特色估值體系和中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長預(yù)期，關(guān)注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)仍可為；三是具備中長期占優(yōu)機會的成長賽道，包括風(fēng)光儲、電池等，半導(dǎo)體自主可控，信創(chuàng)軍工等安全領(lǐng)域需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。
十二月市場風(fēng)險偏好存在改善提升的條件。一是預(yù)計疫情防控措施不會重新回歸舊路，精準(zhǔn)科學(xué)的優(yōu)化方向不變，面對短期出現(xiàn)的地方防控層層加碼也將進(jìn)行糾偏和整治。二是預(yù)計中央經(jīng)濟工作會議仍將對明年的增長給予積極定調(diào)和要求，有望提振本輪市場反彈行情的信心和支撐。三是預(yù)計12月海外因素不會出現(xiàn)顯著沖擊。
疫情擾動加劇，增長壓力再臨；但預(yù)計明年經(jīng)濟增長目有望設(shè)定在5%左右。11月防疫嚴(yán)峻，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟不容樂觀：商品與服務(wù)延續(xù)弱勢，社零增速預(yù)計在-1%左右；投資仍靠基建與制造業(yè)支撐，地產(chǎn)銷售未見起色，地產(chǎn)投資拐點未至。通脹，豬價回落疊加核心CPI上行乏力，預(yù)計11月CPI回落；煤價維持高位，基數(shù)下有望推動PPI小幅回正。12月中下旬中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)有望暗含明年增長目標(biāo)在5%左右。
央行超預(yù)期降準(zhǔn)證實流動性仍處合理充裕，貨幣政策基調(diào)不會轉(zhuǎn)變。長、短端利率預(yù)計年內(nèi)小幅回落，12月5000億MLF預(yù)計小幅縮量續(xù)作，然而年內(nèi)降息概率不大。11月社融同比有望微幅走強，一是季節(jié)性回暖；二是全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會召開，信貸投放力度加大。
配置：特色估值體系和中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長預(yù)期繼續(xù)修復(fù)基建“中字頭”，防疫優(yōu)化糾偏下醫(yī)藥仍可為，中長期新能源仍占優(yōu)
1）中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長政策預(yù)期，傳統(tǒng)基建和通信服務(wù)“中字頭”繼續(xù)修復(fù)。“中國特色估值體系”為“中字頭”估值修復(fù)提供動力，此外經(jīng)濟增長壓力下，市場開始對明年穩(wěn)增長措施產(chǎn)生期待，基建仍將是重要抓手。因此繼續(xù)看好傳統(tǒng)基建和新基建相關(guān)通信服務(wù)商“中字頭”的估值修復(fù)。
2）防疫優(yōu)化大方向不變，層層加碼糾偏中，繼續(xù)配置中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)。層層加碼防疫亂象將得到糾偏，防疫優(yōu)化調(diào)整的大趨勢并不會改變。防疫優(yōu)化大趨勢下將迎來持久戰(zhàn)，對新冠治療藥物和醫(yī)療設(shè)備的需求將持續(xù)增加，因此短期調(diào)整后可繼續(xù)配置防疫優(yōu)化相關(guān)的中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)等。
3）中長期仍具備業(yè)績優(yōu)勢，成長風(fēng)格中新能源賽道仍是占優(yōu)方向，同時關(guān)注信創(chuàng)、軍工等安全概念和半導(dǎo)體等自主可控主題的催化劑出現(xiàn)。支撐新能源賽道中期優(yōu)勢的業(yè)績景氣、寬松充裕流動性以及產(chǎn)業(yè)政策三大核心因素尚未動搖。光伏上游硅料產(chǎn)能放量中長期利好光伏電池組件；風(fēng)電2022年招標(biāo)超預(yù)期，2023年將迎來裝機高峰；儲能作為新能源消納體系的重要組成部分仍將維持高增速，因此風(fēng)光儲新能源賽道仍值得配置。信創(chuàng)和自主可控概念作為國家安全重要組成部分，關(guān)注催化劑的出現(xiàn)。
風(fēng)險提示
奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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