>> 東方證券-交通運輸行業(yè)2023年度投資策略：出行大周期，物流大時代-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2512KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉陽 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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交運板塊的2022年：超額收益明顯，基本面底部盤桓。1）股價：年初至11月25日，板塊超額收益顯著；2）基本面：疫情反復(fù)下客運持續(xù)低迷，貨運邊際改善。
出行鏈：政策優(yōu)化、方向確立，把握出行復(fù)蘇大機遇。防控措施優(yōu)化，后續(xù)恢復(fù)預(yù)期和改善方向更為確定，行業(yè)已經(jīng)走向右側(cè)，中長期充滿希望。1）航空：站在大周期的起點。a）供給端：飛機供給中長期確定性大幅降速。巨額虧損下各行業(yè)主體主觀擴張意愿和客觀擴張能力均降至冰點，同時疊加上游制造商供應(yīng)鏈問題，飛機供給大幅降速明確；b）需求端：短期強韌性，長期大空間；c）票價彈性：萬事俱備，只欠東風(fēng)，供需彈性推動的票價彈性最終或不亞于2010年上一輪周期表現(xiàn)；d）估值和空間：當(dāng)前位置性價比高，仍有較大空間。2）機場：靜待客流恢復(fù)和價值重塑。機場作為免稅行業(yè)最重要的渠道和消費場景，依然大有可為。
快遞：從成長到成熟，從行業(yè)到公司。1）回顧：行業(yè)降速，業(yè)績提速。今年以來全行業(yè)件量增速顯著放緩，監(jiān)管政策發(fā)力+行業(yè)自發(fā)挺價，價格顯著改善，帶動各公司業(yè)績改善；2）2023：消費市場有望復(fù)蘇，帶動行業(yè)增速回暖?；谝咔橛绊懯諗?、消費端和生產(chǎn)端有望復(fù)蘇，我們預(yù)計明年行業(yè)或迎來較大幅度的增速回暖，有望恢復(fù)至10-15%區(qū)間；3）中長期展望：他山之石，快遞進入成熟期，行業(yè)如何演變？我們觀察其他同質(zhì)化程度較高、容易產(chǎn)生價格戰(zhàn)的行業(yè)如啤酒和空調(diào)，從成長期向成熟期過渡時，通常會出現(xiàn)穩(wěn)量、增價、降本、增效的表現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利訴求提升，傾向于追求良性競爭。而行業(yè)最終格局的形成，尤其是寡頭格局的形成依然離不開價格戰(zhàn)，且價格戰(zhàn)往往發(fā)生在行業(yè)成本下行、行業(yè)內(nèi)有企業(yè)優(yōu)先獲得高效經(jīng)營優(yōu)勢的時候。因此快遞行業(yè)在增速降檔、發(fā)展階段轉(zhuǎn)換的當(dāng)下，我們不認(rèn)為當(dāng)前競爭趨緩意味著格局穩(wěn)固。在新的歷史時期和發(fā)展階段下，快遞企業(yè)的自身經(jīng)營水平和管理能力，將越發(fā)成為企業(yè)之間的核心分化因素和定價差異點。
物流供應(yīng)鏈：把握時代機遇，優(yōu)選龍頭公司。今年以來物流供應(yīng)鏈的強勢上漲，背后實際上是在當(dāng)前國際局勢動蕩、能源安全威脅等背景下的產(chǎn)物，是物流供應(yīng)鏈版本的“自主可控”和“國產(chǎn)替代”預(yù)期推動，也是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級下的必然趨勢。1）初級產(chǎn)品物流：關(guān)鍵詞——能源安全和產(chǎn)業(yè)升級。a）煤炭運輸/供應(yīng)鏈：能源安全下的煤炭運輸鏈條重塑；b)原油/成品油運輸：國際局勢“不確定”下的“確定性”；c）化工品供應(yīng)鏈：監(jiān)管趨嚴(yán)、產(chǎn)業(yè)升級背景下的化工供應(yīng)鏈企業(yè)成長機遇；d）大宗供應(yīng)鏈：產(chǎn)業(yè)升級下的頭部企業(yè)價值創(chuàng)造之路；2）中間產(chǎn)品物流：制造業(yè)崛起和出海方興未艾。a）制造業(yè)供應(yīng)鏈：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級下的供應(yīng)鏈提升機遇期；b）跨境物流：中國制造出海的擺渡人。
投資建議與投資標(biāo)的
展望明年，交運行業(yè)雖仍面臨一定疫情反復(fù)壓力，但在防控措施優(yōu)化、宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖背景下，預(yù)計各板塊較今年將有顯著改善。
出行鏈：政策優(yōu)化、方向確立，把握出行復(fù)蘇大機遇。a）航空：航空大周期的起點，短期政策向好，板塊催化顯著。建議關(guān)注中國國航，以及民營航空春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外關(guān)注南方航空，中國東航；b）機場：靜待客流恢復(fù)和價值重塑。建議關(guān)注上海機場、白云機場；
快遞：從成長到成熟，從行業(yè)到公司。建議關(guān)注順豐控股成本和業(yè)務(wù)改善趨勢，此外建議關(guān)注政策與基本面共振，單票價格和盈利已持續(xù)顯著改善的通達(dá)系快遞，頭部企業(yè)經(jīng)營分化情況。建議關(guān)注圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
物流供應(yīng)鏈：把握時代機遇，優(yōu)選龍頭公司。a）初級產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級，把握細(xì)分市場龍頭。建議關(guān)注嘉友國際、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、密爾克衛(wèi)、永泰運、興通股份、盛航股份、宏川智慧、廈門象嶼、中谷物流；2）中間產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)制造業(yè)升級和中國制造出海。建議關(guān)注福然德、中遠(yuǎn)海特、華貿(mào)物流、東航物流。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價和匯率大幅波動風(fēng)險、相關(guān)假設(shè)測算偏差風(fēng)險
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