>> 中信期貨-大宗商品2023年度策略報告：山還是山，水還是水-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
2160KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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我們認(rèn)為2023年大宗商品主線有兩條：1.海外衰退難以避免，總需求回落，因此我們看空海外宏觀定價商品（原油、銅）；2.中美經(jīng)濟(jì)周期錯配，在“低庫存+低利潤”的悲觀預(yù)期下，尋找低點做多國內(nèi)黑色系反彈更有性價比，但需微觀數(shù)據(jù)不斷驗證。
能源：建議關(guān)注原油價格的空頭機(jī)會，而煤炭或僅為震蕩狀態(tài)。首先，我們預(yù)測未來美國衰退概率接近100%；此外，美聯(lián)儲長期通脹預(yù)期與WTI油價高相關(guān)，回落至2%對應(yīng)WTI油價在46-77美元/桶區(qū)間，而OPEC主要生產(chǎn)國的財政盈虧平衡油價在65.8美元/桶附近（折算WTI油價70美元/桶）。在美國政府和美聯(lián)儲全力調(diào)控通脹的預(yù)期背景下，我們認(rèn)為美國原油價格明年或很難長期超過80美元/桶。
有色：我們預(yù)計有色金屬供給整體偏寬松，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得價格整體承壓。但需求端可能的亮點——國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期、基建韌性，新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)或限制品種下行空間。此處，我們重點推薦上半年銅價回落機(jī)會。
貴金屬：我們認(rèn)為明年年中貨幣收緊中止，疊加衰退預(yù)期，貴金屬或向上。白銀表現(xiàn)或強(qiáng)于黃金。金價低點1700美元/盎司，白銀低點20.40美元/盎司。
黑色：在“低庫存+低利潤”的背景下，國內(nèi)定價的黑色系在極低底部不如做預(yù)期反彈性價比更高，與國內(nèi)政策方向一致，但需要微觀數(shù)據(jù)支持。
農(nóng)產(chǎn)品：豬周期或?qū)⑦M(jìn)入下降周期，作為配置可關(guān)注豬肉價格回落機(jī)會。
風(fēng)險提示：1.美聯(lián)儲貨幣政策變化；2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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