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市場(chǎng)回顧：本周，基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌0.86%，同期滬深300指數(shù)下跌0.68%，基礎(chǔ)化工指數(shù)同期跑輸大盤0.18pct。石油石化指數(shù)上漲2.58%，石油石化指數(shù)同期跑贏大盤3.25pct。申萬(wàn)基礎(chǔ)化工板塊個(gè)股中，雙星新材(+25.2%)、國(guó)立科技(+19.49%)、元力股份(+19.48%)、C華盛(+18.56%)、七彩化學(xué)(+17.81%)位列漲幅前五。子版塊氮肥(+4.39%)、純堿(+4.03%)、膜材料(+1.94%)、磷肥及磷化工(+1.79%)、碳纖維(+1.79%)漲幅前五?；て分?，MIBK(+9.32%)、硝酸(+5.91%)、尿素(+4.61%)、車用尿素顆粒(+4.37%)、硫磺(+4.34%)位列價(jià)格周漲幅前五。
　　化肥：氯化鉀市場(chǎng)需求推進(jìn)，價(jià)格呈反彈趨勢(shì)。本周末氯化鉀價(jià)格下調(diào)至3533元/噸，較上周下調(diào)0.05%，較上月價(jià)格下調(diào)3.92%。市場(chǎng)整體供應(yīng)量暫未出現(xiàn)緊俏情況，近期東北地區(qū)冬儲(chǔ)需求將進(jìn)一步增加，交投有所回暖。庫(kù)存方面，目前青海地區(qū)廠家?guī)齑媪吭?50.15萬(wàn)噸左右。港口庫(kù)存量約219.71萬(wàn)噸，較為充足。一銨市場(chǎng)步入上行通道，二銨市場(chǎng)推漲氣氛不減。據(jù)iFind數(shù)據(jù)，至11月25日，磷酸一銨和磷酸二銨現(xiàn)貨價(jià)為3343和3800元/噸，環(huán)比上周分別上漲6.99%、上漲0.88%；原材料方面，安徽地區(qū)合成氨主流價(jià)3972元/噸，磷礦石現(xiàn)貨價(jià)為1056元/噸，價(jià)格持穩(wěn)，短期下游需求一般，磷酸一銨價(jià)差為1122元/噸，周環(huán)比上漲22.12%；磷酸二銨價(jià)差為947元/噸，周環(huán)比上漲0.83%。預(yù)計(jì)下周一銨市場(chǎng)高位整理，二胺市場(chǎng)穩(wěn)中向上。建議持續(xù)關(guān)注一體化及成本優(yōu)勢(shì)顯著的磷化工龍頭企業(yè)。
　　氟化工：第三代制冷劑表現(xiàn)分化，R32虧損幅度環(huán)比改善，R125、R134a價(jià)差回落。成本端，螢石粉、氫氟酸由于供應(yīng)緊張、賣方市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，均價(jià)高位維穩(wěn)；除此以外，其他基礎(chǔ)原材料甲烷氯化物、四氯乙烯、硫酸、電石受下游需求疲軟影響，價(jià)格均有不同幅度下調(diào)，三氯乙烯價(jià)格不變；供應(yīng)端，制冷劑工廠對(duì)于HFCs產(chǎn)品競(jìng)價(jià)爭(zhēng)量的現(xiàn)象減弱，行業(yè)整體開工負(fù)荷下降，供應(yīng)減少；需求端，下游空調(diào)行業(yè)進(jìn)入淡季，綜合來(lái)看，當(dāng)前制冷劑市場(chǎng)供需雙方弱勢(shì)維持。截至11月25日，R32、R125、R134a價(jià)格分別為13000、32500、23500元/噸，價(jià)差分別為-523.4、11962、1782.55元/噸，環(huán)比上月同期價(jià)差分別+16.2、+720.55、+706.6元/噸。建議持續(xù)關(guān)注布局上下游的一體化行業(yè)龍頭。
　　投資建議：三條投資主線：1、受疫情影響三代制冷劑配額定在低位，后續(xù)有望開啟新一輪超景氣周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撐的農(nóng)藥化肥板塊，如磷肥及磷化工、鉀肥、農(nóng)藥；3、國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯的新材料，如半導(dǎo)體新材料、5G、oled、碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)震蕩、疫情反復(fù)、化工品價(jià)格大幅波動(dòng)。