>> 安信證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：快遞物流需求受疫情抑制，俄油制裁進(jìn)展符合預(yù)期-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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板塊市場(chǎng)回顧：本周上證綜指較上周0.14%，A股交運(yùn)指數(shù)下跌0.12%，跑輸滬深0.26pts。本周交運(yùn)核心個(gè)股中，中谷物流、中遠(yuǎn)?？亍⒌掳罟煞?、華貿(mào)物流、申通快遞漲幅居前。
行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：
快遞行業(yè)：10月業(yè)務(wù)量微降，疫情擾動(dòng)11月表現(xiàn)。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，10月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比下滑0.9%。申通/順豐/圓通/韻達(dá)業(yè)務(wù)量同比分別為+13.21%/+12.73%/+0.57%/-11.60%，順豐/韻達(dá)/圓通/申通單價(jià)分別為15.04/2.66/2.52/2.43元，同比-5.53%/+22.58%/10.04%/15.17%。11月1-25號(hào)，全國(guó)郵政快遞日均攬收量3.59億件，較去年11月日均業(yè)務(wù)完成量-4.82%；日均投遞量3.52億件，較去年11月日均業(yè)務(wù)完成量-6.9%。
公路貨運(yùn)：疫情擾動(dòng)下物流不暢，貨運(yùn)流量同比下滑。本周（11.19-11.25）整車貨運(yùn)流量指數(shù)為87.54，周環(huán)比降低9.46%，環(huán)比10月下降8.34%，同比2021年下降33.26%。10月公路貨運(yùn)量為31.51億噸，同比-7.86%，增速環(huán)比-4.34pts。
航空機(jī)場(chǎng)：受疫情擾動(dòng)，航班量仍處低位。本周航班量日均4307.28班，恢復(fù)至2019年29.32%水平。吉祥航空赫爾辛基航線計(jì)劃12月下旬起恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，國(guó)際遠(yuǎn)程航線逐步復(fù)蘇。春秋航空定增發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為48.32元/股，募集資金30億元。
航運(yùn)行業(yè)：本周原油運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大，成品油運(yùn)價(jià)穩(wěn)中有升。外貿(mào)集運(yùn)延續(xù)下跌趨勢(shì)，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)向好。原油運(yùn)輸航線TD3C運(yùn)價(jià)由11月21日WS129.91降至11月24日109.75；成品油運(yùn)價(jià)穩(wěn)中有升，TC7航線運(yùn)價(jià)由11月21日WS397.14升至11月24日413.93。外貿(mào)集運(yùn)延續(xù)下跌趨勢(shì)，本周SCFI指數(shù)為1229.9點(diǎn)，較上周環(huán)比-5.89%，CCFI指數(shù)為1563.46點(diǎn)，較上周環(huán)比-5.32%。內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)向好，環(huán)比+2.69%。11月12日至11月18日內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（PDCI）達(dá)到1796點(diǎn)，環(huán)比+2.69%，同比+4.06%，旺季延續(xù)上漲趨勢(shì)。
核心觀點(diǎn)：
快遞物流：1）11月需求增速承壓，2023年行業(yè)增速有望拐點(diǎn)回升。上中旬雙11電商促銷平淡，11月下旬需求受疫情影響擴(kuò)大，根據(jù)通部數(shù)據(jù)，我們測(cè)算11月行業(yè)增速約-10%，接近4月行業(yè)最差水平，測(cè)算全年行業(yè)增速約2%。當(dāng)前快遞供給不暢、需求非常態(tài)、但價(jià)格總體穩(wěn)定。同時(shí)也關(guān)注到國(guó)務(wù)院持續(xù)要求物流保通保暢，浙江率先將違規(guī)關(guān)?？爝f分撥中心與地方政府考核掛鉤，疫情管控有望持續(xù)優(yōu)化。展望2023年，疫情管控良好疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)增速有望拐點(diǎn)回升。2）中通Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，分化趨勢(shì)持續(xù)，2023年或成為提價(jià)后的格局穩(wěn)固之年。本周中通披露Q3盈利18.7億，單票凈利0.29元。此前披露業(yè)績(jī)的圓通/韻達(dá)/申通Q3單票快遞凈利分別為0.20/0.04/0.01元，分化趨勢(shì)持續(xù)，行業(yè)格局逐步清晰?？爝f網(wǎng)絡(luò)盈利能力持續(xù)改善下，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)質(zhì)量有望提升，帶動(dòng)份額增長(zhǎng)。2023年或?yàn)樘醿r(jià)后的格局鞏固之年。3）京東將逐步為德邦員工繳齊社保，符合共同富裕政策大趨勢(shì)，關(guān)注快遞行業(yè)長(zhǎng)期社保繳納問題，有望誘發(fā)行業(yè)下一輪價(jià)格普漲。
航空：預(yù)期兌現(xiàn)帶來短期波動(dòng)，疫情后供需扭轉(zhuǎn)帶來彈性可觀。此前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際放開預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)期實(shí)現(xiàn)帶來一定回落。但中長(zhǎng)期看本輪周期，行業(yè)運(yùn)力引進(jìn)緩慢，波音空客訂單堆積，中期內(nèi)供給低速增長(zhǎng)具有高確定性。疫情后需求復(fù)蘇有望出現(xiàn)供需緊張關(guān)系，同時(shí)全票價(jià)近幾年已大幅上漲，折扣率有望收縮，看好疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績(jī)彈性。
機(jī)場(chǎng)：看好頭部機(jī)場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值，靜待疫情得控后客流恢復(fù)。國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，一線城市機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量維持低位。未來隨疫情逐步得控，國(guó)內(nèi)國(guó)際航空客流有望逐步恢復(fù)。長(zhǎng)期來看，機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)仍具有極強(qiáng)區(qū)位壁壘，航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，免稅及有稅商業(yè)空間巨大，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍頭上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。
油運(yùn)：制裁進(jìn)展符合預(yù)期，中期看好運(yùn)價(jià)中樞持續(xù)上行。短期看，原油受旺季及制裁臨近影響，成品油受煉廠產(chǎn)能爬坡及出口配額落地影響，仍然看好運(yùn)價(jià)上行。俄油制裁持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)距拉長(zhǎng)邏輯不變，且未來俄油產(chǎn)量降幅或小于此前預(yù)期，2023年增量需求確定。中期看行業(yè)供給增長(zhǎng)處歷史低位，未來年輕運(yùn)力供給將面臨下滑，需求端疫情后自然復(fù)蘇及補(bǔ)庫存，疊加地緣沖突擾動(dòng)帶來運(yùn)距拉長(zhǎng)，景氣周期明確。
關(guān)注組合：順豐控股、德邦股份、圓通速遞、中國(guó)國(guó)航、上海機(jī)場(chǎng)、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。
2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤(rùn)。
3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。
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