>> 興業(yè)證券-燃?xì)庑袠I(yè)：全球燃?xì)夤┬韪窬只仡櫯c展望(2)-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2560KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡屹 |
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全球燃?xì)舛唐诋a(chǎn)消量回落，長期產(chǎn)消量仍有提升空間。受俄烏局勢影響，截止至今年8月，俄羅斯對非獨(dú)聯(lián)體國家天然氣出口量為848億立方米，同比-38.8%。根據(jù)IEA預(yù)測，2022年俄羅斯天然氣產(chǎn)量將同比下降12%，而全球天然氣產(chǎn)量和消費(fèi)量預(yù)計都有所回落。但從長期來看，全球天然氣資源充足、開采技術(shù)成熟度高，同時國際石油巨頭埃尼（天然氣產(chǎn)量占比2030年提高至60%，2050年提高至85%）、BP（2025年天然氣將占油氣業(yè)務(wù)總量的60%以上）等均提出了大幅提升天然氣開采占比的中長期規(guī)劃。我們認(rèn)為，作為化石能源向非化石能源過渡的品種，全球天然氣產(chǎn)消量仍有提升空間。
供需錯配帶動天然氣價格上漲，多重因素阻礙供需平衡。俄烏沖突前全球天然氣供需格局已形成，其中俄羅斯與歐洲供需互補(bǔ)，2021年歐洲進(jìn)口氣中來自俄羅斯的占比達(dá)41%，而俄羅斯出口氣中銷往歐洲的比例也接近74%。自俄羅斯停供歐洲天然氣后，供需平衡局面打破，歐洲為補(bǔ)足俄氣缺口大量采購LNG現(xiàn)貨，2022年上半年進(jìn)口LNG超過800億立方米，同比增長60%，帶動全球氣價上漲。從解決方法來看，進(jìn)口其他國家的PNG因輸氣管道建設(shè)成本高昂以及建設(shè)周期過長（歐洲與天然氣資源豐富的中東國家直線距離達(dá)4000公里）而無法解決短期供應(yīng)問題；進(jìn)口LNG也會受到各國再氣化能力的限制（德國作為天然氣消費(fèi)大國沒有任何在運(yùn)LNG接收設(shè)施）。這導(dǎo)致歐洲短期內(nèi)無法獲得大量穩(wěn)定的氣源來補(bǔ)足俄氣缺口，全球天然氣供需平衡難以恢復(fù)。
我們認(rèn)為天然氣價格短期看溫度，長期看地緣局勢。歐洲目前天然氣儲備充裕（截止11月23日歐盟儲氣率94.38%，英國儲氣率100%）。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，進(jìn)入十一月中旬后，歐洲天然氣隨著氣溫下降而進(jìn)入庫存去化階段。根據(jù)哥白尼氣候變化機(jī)構(gòu)預(yù)測，2022年歐洲絕大部分地區(qū)冬季氣溫有50%~60%的可能性高于歷史正常水平。我們認(rèn)為，短期看，氣溫將是決定歐洲現(xiàn)貨價格彈性最核心的因素。而長期看，地緣局勢將是決定天然氣價格的核心因素。如果烏俄問題得到解決，全球價格將快速回落到合理水平；如若持續(xù)得不到解決，全球天然氣的價格會因需求抑制而呈現(xiàn)回落，但價格中樞將提升，直至俄羅斯因運(yùn)輸受限影響的產(chǎn)能被充分釋放。
關(guān)注擁有海外氣源端優(yōu)勢的標(biāo)的。由于當(dāng)前國際天然氣價格已不完全由供需關(guān)系影響，地緣沖突、入冬去庫等因素對于情緒的沖擊也將影響國際天然氣價格走勢，故在此背景下，我們認(rèn)為天然氣的投資邏輯應(yīng)當(dāng)在不確定性中尋找相對確定性。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈均衡配置的新奧股份，偏向上游彈性標(biāo)的廣匯能源，及海陸并舉雙氣源的九豐能源。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、LNG產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期
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