>> 東吳證券-輕工制造行業(yè)跟蹤周報：電子煙品牌提價保障盈利能力，地產(chǎn)支持政策有望推動家居估值繼續(xù)修復-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 2117KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
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上周行情：輕工制造板塊指數(shù)下跌。2022/11/21至2022/11/27，上證綜指上漲0.14%，深證成指下跌2.47%，輕工制造指數(shù)下跌0.46%，在28個申萬行業(yè)中排名第12；輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（+0.52%）、家用輕工（+0.18%）、包裝印刷（-2.29%）。
造紙：看好漿價回落利潤彈性釋放。截至11月25日，木漿最新價7390.2元/噸，周環(huán)比下降43元/噸；瓦楞紙、白卡紙及雙銅紙周環(huán)比下降；CFR針葉漿外盤價格為953美元/噸，較11月初相比下降6美元/噸。預計2023Q1海外產(chǎn)能投放，包括Arauco156萬噸闊葉產(chǎn)能（公司預計于2022年10月下旬投產(chǎn)）、UPM230萬噸闊葉產(chǎn)能（公司預計于2023Q1投產(chǎn)，2022Q3已進行試產(chǎn)），若如期投產(chǎn)有望緩解紙漿供應壓力；同時國內(nèi)方面2023年新增自給漿產(chǎn)能較多，繼續(xù)看好新產(chǎn)能投產(chǎn)后漿價中樞下行。短期來看，漿價高位震蕩支撐特種紙?zhí)醿r，預計22Q4部分優(yōu)勢紙種持續(xù)提價。長期來看，特種紙下游需求擴張，布局自備漿，國內(nèi)特種紙的全球競爭力加速提升，建議關注漿價下行受益品種。首推管理層磨合進入正軌，份額擴張關注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE18x）、業(yè)績穩(wěn)健增長、裝飾原紙龍頭的【華旺科技】（23EPE10x）、【維達國際】（23EPE12x）；建議關注【仙鶴股份】（23EPE17x）、【五洲特紙】（23EPE11x）；長線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢凸顯的【太陽紙業(yè)】（23EPE9x）。
電子煙：本周專題測算提價后產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤變化，異地攜帶實施限量管理有助于打擊非法交易。電子消費稅自今年11月1日起征，實行從價定率的辦法計算納稅。國內(nèi)主流品牌煙彈含稅批發(fā)價和含稅建議零售價分別上漲55%-85%，我們測算在品牌出貨價（不含增值稅）提價60%，零售價（不含增值稅）提價40%的情況下，單位毛利可與新規(guī)前持平，消費稅主要由終端承擔，單顆煙彈貢獻消費稅約10元。兩部門發(fā)布關于電子煙產(chǎn)品等限量郵寄和異地攜帶規(guī)定，對寄遞電子煙產(chǎn)品、煙彈、電子煙用煙堿等實行限量管理，每件限量標準如下：煙具2個、煙彈或煙彈與煙具組合銷售的產(chǎn)品6個，合計煙液容量不超過12ml；異地攜帶煙具不得超過6個，煙彈不得超過90個，煙液等霧化物及電子煙用煙堿不得超過180ml。多家快遞公司已作出響應，嚴格把控驗收環(huán)節(jié)，我們認為此規(guī)定主要打擊非法交易，有利于合規(guī)經(jīng)營品牌。11月電子煙《征收消費稅》等細則相繼落地后，行業(yè)正式進入合規(guī)、健康發(fā)展階段。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國際】（22EPE18x）；建議關注：【霧芯科技】（22EPE18x）、【盈趣科技】（22EPE18x）、【順灝股份】、【潤都股份】、【金城醫(yī)藥】（22EPE22x）。
家具：地產(chǎn)金融政策密集釋放利好信號，推薦敏華、歐派、索菲亞。本周原材料價格、海運費回落，截至11月25日，TDI現(xiàn)貨價、MDI現(xiàn)貨價、聚醚市場價格周環(huán)比分別-2.08%、-1.10%、-5.92%；中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)周環(huán)比-5.3%。11月23日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會日前發(fā)布做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展舉措，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務，此舉措有助于改善房地產(chǎn)企業(yè)融資，加大住房租賃金融支持力度，推動房地產(chǎn)新發(fā)展模式形成。同時媒體報道央行、銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，家居板塊建議關注低估值龍頭及竣工受益彈性標的。主線一：份額提升較快，估值處于低位的家居龍頭。推薦【敏華控股】：內(nèi)銷逐步企穩(wěn)修復，一二線城市收入占比較高疫后修復彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅8x；【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（22EPE僅23x）；【索菲亞】：業(yè)績增長穩(wěn)健，利潤端逐步改善（22EPE僅12x）；同時建議關注【志邦家居】（22EPE15x），持續(xù)推薦【喜臨門】（22EPE17x）、【顧家家居】（22EPE15x）。主線二：工程業(yè)務占比較高，充分受益于竣工回暖的標的，建議關注：【江山歐派】（22EPE29x）。
必選：疫后加速新業(yè)務發(fā)展推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務降幅低于市場預期體現(xiàn)較強韌性；同時經(jīng)過上海疫情壓力測試后，公司供應鏈能力進一步提升，可更好應對散發(fā)疫情擾動。中長期看，產(chǎn)品結構升級+市場份額進一步提升+本冊等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務提供充足增長動力。
風險提示：原材料價格波動，中美貿(mào)易摩擦加劇，下游需求偏弱。注：估值PE對應2022E/2023E，數(shù)據(jù)來自內(nèi)部預測；標注為未覆蓋標的，數(shù)據(jù)來自Wind一致預測。
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