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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【芒果超媒】【博納影業(yè)】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【鋒尚文化】【騰訊控股】【光線傳媒】【兆訊傳媒】【國(guó)聯(lián)股份】【吉比特】【快手】【新東方在線】等
　　在過去的一周里，傳媒行業(yè)下跌5.13%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第四，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌28.20%，排名所有板塊第28名。本周傳媒板塊差異較大，出版行業(yè)異軍突起，其中中國(guó)科傳、中國(guó)出版出現(xiàn)巨大漲幅，我們分析主要是三個(gè)原因?qū)е拢海?）本身公司質(zhì)地優(yōu)秀，估值較為安全，且現(xiàn)金流較好，并且不受疫情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響；（2）我們近期發(fā)布的年度策略報(bào)告里一再提及，二十大報(bào)告里一再提及文化自信，我們認(rèn)為其未來會(huì)在出版、電影、文化出海領(lǐng)域被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，特別是像中國(guó)出版和中國(guó)科傳這樣具備悠久歷史底蘊(yùn)的出版龍頭公司；（3）近期“中字頭”公司普遍受到追捧，我們分析也與之有一定的關(guān)系。另一方面，上周傳媒行業(yè)另一個(gè)大新聞就是《阿凡達(dá)2》宣告正式定檔，對(duì)于很多影院來說，這是一個(gè)非常好的強(qiáng)心劑，我們分析，即使最近疫情相對(duì)比較嚴(yán)重，但我們對(duì)于《阿凡達(dá)2》的票房仍然持樂觀態(tài)度，而且由于《阿凡達(dá)2》此次電影時(shí)間特別長(zhǎng)，預(yù)計(jì)票價(jià)會(huì)比較貴，最終票房非常有希望打破歷史票房記錄，一旦《阿凡達(dá)2》票房亮眼，我們分析這將利好中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)電影、橫店影業(yè)等公司，也顯示了未來電影行業(yè)有望持續(xù)回暖，我們繼續(xù)保持對(duì)此高度關(guān)注，同時(shí)，無論《阿凡達(dá)2》上不上映，本土的優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容提供商，像【博納影業(yè)】【光線傳媒】等都是我們長(zhǎng)期堅(jiān)定看好的公司，電影供給側(cè)改革后，他們的市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大，近期建議高度關(guān)注電影板塊。
　　上周最引人注目的就是快手和愛奇藝的業(yè)績(jī)相繼公布，愛奇藝發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，第三季度愛奇藝總收入74.71億元（人民幣，下同），同比微降2%，環(huán)比增長(zhǎng)12%。non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)5.24億元，較二季度的3.44億元大增53%，較去年同期的-11億元大幅收窄。公司連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)盈利，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正。2022年第三季度，會(huì)員服務(wù)收入42億元，同比微降2%，主要原因是第三季度初市場(chǎng)投入較少，內(nèi)容上線較滯后。但第三季度單用戶貢獻(xiàn)增長(zhǎng)且會(huì)員數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)：月度平均單會(huì)員收入（ARM）為13.90元，同比增長(zhǎng)2%，季度日均訂閱會(huì)員數(shù)1.01億，環(huán)比凈增270萬(wàn)。在線廣告服務(wù)收入為12億元，同比下降25%，主要與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不高有關(guān)。內(nèi)容發(fā)行收入在本季度為7.30億元，同比增長(zhǎng)16%；其他收入為13億元，同比增長(zhǎng)27%。由于成本端的合理控制，第三季度毛利率23.64%，同比增長(zhǎng)16.24pct。從費(fèi)用端來看，第三季度與去年同期相比顯著加強(qiáng)了費(fèi)用控制，SG&A費(fèi)用率為13.12%，同比下降3.3pct?；诖耍?dāng)季基于non-GAAP的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)5.24億元，較二季度的3.44億元大增53%，已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)盈利。Non-GAAP下的歸母凈利潤(rùn)1.87億元，較去年同期凈虧損14億元大幅收窄。同時(shí)，上周快手也發(fā)布了三季報(bào)，3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入231.3億元，同比增長(zhǎng)12.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為-6.7億元，同比收窄85.4%，國(guó)內(nèi)分部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正至3.8億元，系2Q22以來第二個(gè)季度為正。毛利率較去年同期增長(zhǎng)4.8pct至46.3%，主要系公司持續(xù)推進(jìn)降本增效策略，帶寬費(fèi)用、設(shè)備折舊、雇員福利開支及其他銷售成本同比均有所下降；銷售費(fèi)用率同比下降14.3pct至39.5%，源于公司有節(jié)制及更有效地控制用戶獲取及留存費(fèi)用；管理費(fèi)用率同比略增0.1pct至4.6%，研發(fā)費(fèi)用率同比下降5.3pct至15.3%，主要由員工薪酬變動(dòng)所影響。經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率錄得-2.9%，同比大幅收窄19.6pct，環(huán)比收窄3.1pct。
　　投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個(gè)方向布局：第一個(gè)方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【博納影業(yè)】【完美世界】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個(gè)方向，我們看好各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【中國(guó)電影】【寶通科技】【華策影視】【吉比特】【新經(jīng)典】【國(guó)聯(lián)股份】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)品發(fā)布進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)等；5）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。