>> 興業(yè)證券-美聯(lián)儲追蹤第三十三期：11月FOMC會議紀(jì)要釋放了哪些信號-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王涵,彭華瑩,卓泓 |
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11月23日聯(lián)儲發(fā)布11月FOMC會議紀(jì)要，再次確認(rèn)FOMC加息放緩的信號，美股上漲、美債收益率和美元指數(shù)下行。對于未來聯(lián)儲加息路徑和市場反應(yīng)，我們的解讀如下：
11月FOMC會議紀(jì)要與此前決議聲明信號一致，加息在遠不在快。經(jīng)過連續(xù)四次大幅加息75bp后，聯(lián)儲在11月2日議息決議中首次釋放鴿派信號，市場一度轉(zhuǎn)漲；23日聯(lián)儲發(fā)布的會議紀(jì)要再次確認(rèn)加息放慢的信號，提到“許多參會者（A number of participants）認(rèn)為，放慢加息步伐可能很快就會合適”，在貨幣政策滯后性的影響下，“放慢步伐將使委員會更好地評估實現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定目標(biāo)的進展”。然而，關(guān)于加息終點，與此前鮑威爾在FOMC會后新聞發(fā)布會一致，部分參會者（various participants）認(rèn)為本輪加息的終點可能會比此前的預(yù)期高一些（somewhat higher）。
快速收緊帶來的風(fēng)險加劇，聯(lián)儲對未來加息路徑的解讀更為審慎。相較于9月及之前，11月會議紀(jì)要著重提及了快速收緊帶來的風(fēng)險，包括金融狀況快速收緊、非金融企業(yè)信用部分惡化、明年經(jīng)濟衰退的可能性等等。在此風(fēng)險下，聯(lián)儲的緊縮節(jié)奏步入新階段，加息的終點高度(the level to whichthe Committee ultimately raised the target range)與政策立場的轉(zhuǎn)變(evolutionof the policy stance)已成為更重要的預(yù)期管理因素，而不是加息速度(paceof further increases in the target range)。
聯(lián)儲的預(yù)期管理下，市場基本price in會議紀(jì)要釋放的鴿派信號。期貨隱含的2023年聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平小幅升至4.67%；CME期貨隱含12月加息50bp的概率為75.8%。紀(jì)要公布后，美股三大股指保持上漲；10年期美債收益率下行跌破3.66%，為11月最低；美元指數(shù)延續(xù)紀(jì)要發(fā)布前的下行趨勢，進一步跌至105.6。
向后看，抗通脹仍是“持久戰(zhàn)”，警惕加息周期長尾下的市場波動。11月會議紀(jì)要顯示“通脹居高不下(stubbornly high)，聯(lián)儲官員繼續(xù)認(rèn)為通脹預(yù)期存在上行風(fēng)險”，在通脹回落至2%的目標(biāo)水平前“繼續(xù)預(yù)計聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍的持續(xù)上調(diào)是適當(dāng)?shù)摹?。因此，會議紀(jì)要中的鴿派信號并不代表加息的停止，放緩步伐的新階段反而可能走得更遠。未來的加息周期內(nèi)市場情緒易受到聯(lián)儲態(tài)度邊際變化的影響，對于聯(lián)儲評估通脹目標(biāo)的非農(nóng)就業(yè)（本周五12.2）和CPI（12.13）等數(shù)據(jù)仍需持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期。
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