>> 興業(yè)證券-如何看待本輪的流動性變化-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王涵,段超,王軼君 |
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近期銀行間市場、債券市場經(jīng)歷了一波快速調(diào)整，引發(fā)市場對于未來貨幣政策的預(yù)期調(diào)整。在此，我們梳理我們對未來貨幣政策的看法：
本輪債市風(fēng)波背后的邏輯。
市場對于央行貨幣政策的預(yù)期有所調(diào)整；
財政支出節(jié)奏放緩，使得財政資金投放對于流動性的支撐作用下降；
導(dǎo)火索：地產(chǎn)支持政策、防疫政策更加科學(xué)精準(zhǔn)引發(fā)市場對于寬貨幣向?qū)捫庞们袚Q的預(yù)期；
加速器：產(chǎn)品贖回形成的負(fù)反饋機(jī)制是債市震蕩調(diào)整的放大器。
央行呵護(hù)下，近幾個交易日風(fēng)波已有所平息。
央行自上周開始迅速加大了短期的流動性投放，緩解市場對于央行將會快速轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，交易風(fēng)波已有所平息；
從估值調(diào)整幅度來看，銀行間市場利率正在逐步向政策利率靠攏。但在當(dāng)前這一水平，相較政策利率，市場利率難言“超調(diào)”，但相對政策利率進(jìn)一步修復(fù)的空間在大幅壓縮；
市場在對于央行新的預(yù)期下，已形成一個新的平衡，后續(xù)走勢仍然高度依賴貨幣政策的路徑。
對未來貨幣政策的看法。
央行的目標(biāo)函數(shù)可能包含了三個層次：1）短期穩(wěn)增長；2）中長期幫助維系債務(wù)水平可持續(xù)；3）中長期在總量和結(jié)構(gòu)兩個層面配合財政政策；
整體來看，2023年貨幣政策的基調(diào)可能是在總量維系寬松的背景下，更多依賴于結(jié)構(gòu)性工具；
短期而言，其他需求側(cè)政策頻出，貨幣政策的重心似乎在向結(jié)構(gòu)性工具傾斜。而總量寬松可能處于一個觀察期。未來一段時間可能結(jié)束這一觀察期的因素可以關(guān)注：冬季疫情的變化、未來財政政策發(fā)力的節(jié)奏。
風(fēng)險提示：疫情不確定性，貨幣政策超預(yù)期變化。
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