>> 申萬宏源-家電行業(yè)板塊關(guān)于地產(chǎn)股權(quán)融資政策放松行業(yè)點評：房企融資“三箭合一”，重點關(guān)注后地產(chǎn)屬性+低估值家電板塊-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 909KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉正 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
房地產(chǎn)股權(quán)融資政策落地，“三箭齊發(fā)”加速市場情緒修復(fù)。2022年11月28日，證監(jiān)會針對支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展問題，在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，并自即日起施行，措施包括：1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；4）進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。此次政策為繼“第一支箭”——貸款融資支持和“第二支箭”——民營房企債券融資之后的“第三支箭”，該措施的落地完善了“信貸+債券+股權(quán)”相結(jié)合的多方位融資政策，標(biāo)志著房地產(chǎn)供給端的進一步放松，市場之前對于地產(chǎn)的偏悲觀情緒有望持續(xù)修復(fù)。
后地產(chǎn)鏈景氣度有望企穩(wěn)回升，家電板塊強地產(chǎn)屬性+低估值優(yōu)勢凸顯。家電行業(yè)與房地產(chǎn)息息相關(guān)，其中大廚電和白電板塊具有較強的后地產(chǎn)屬性，相較于其他品類，兩者需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大。1）大廚電板塊：在過去兩年中，包括油煙機、燃?xì)庠畹仍趦?nèi)的傳統(tǒng)大廚電品類受到地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)下行等因素的影響，整體需求下行壓力較大，以老板電器為例，公司的大廚電產(chǎn)品有接近七成的需求來自于新房的銷售，剩下部分來源于換新需求。大廚電受制于終端需求疲軟及上游大宗原材料漲價等因素影響，整體回調(diào)幅度較大，目前板塊及重點個股估值處于較低水平（老板電器23年對應(yīng)PE 12X，火星人23年對應(yīng)PE27X，億田智能23年對應(yīng)PE 17X），后續(xù)隨著地產(chǎn)相關(guān)政策逐步放松，廚電為家電行業(yè)中最具業(yè)績彈性的板塊，其低估值將進一步凸顯板塊配置價值。2）白電板塊：對標(biāo)日本家庭每百戶空調(diào)保有量292臺，我國空調(diào)品類目前每百戶保有量仍有較大提升空間，空調(diào)目前也是三大白電中對地產(chǎn)的敏感性比較高的細(xì)分品類，每年有接近30%左右的需求來自于新房的銷售。2020年底起，銅、鋁等大宗原材料價格大幅上漲，空調(diào)也歷經(jīng)了多輪“漲價潮”，其終端價格上漲一定程度上抑制了下游需求，同時上游原材料成本壓力進一步壓縮盈利空間，以空調(diào)為代表的白電板塊股價相應(yīng)調(diào)整（海爾智家23年對應(yīng)PE 13X，23年對應(yīng)PE 9X，格力電器23年對應(yīng)PE 6X，海信家電23年對應(yīng)PE 10X），考慮到以上龍頭企業(yè)具有穩(wěn)定盈利能力，疊加高分紅和高ROE的財務(wù)表現(xiàn)，均具備非常好的左側(cè)配置價值。
投資要點：綜合以上觀點，我們堅定看好市場對于后地產(chǎn)鏈的情緒及估值修復(fù)，并推薦家電行業(yè)中與地產(chǎn)相關(guān)性最大的兩個板塊：1）大廚電板塊：首推標(biāo)的為老板電器，老板電器之前受制于地產(chǎn)影響，估值打壓較大，在此輪反彈中可能會相對領(lǐng)先；除傳統(tǒng)廚電以外，集成灶行業(yè)的兩大龍頭——億田和火星人受益于該細(xì)分行業(yè)的滲透率提升也會有一些alpha的機會。2）白電板塊：首推標(biāo)的為海信家電，去年其傳統(tǒng)家空業(yè)務(wù)拖累整體表現(xiàn)，今年在原材料改善及板塊估值修復(fù)這樣一個雙輪雙升的情況下，預(yù)計其更具業(yè)績彈性，股價表現(xiàn)相對更強；三大白電龍頭格力、美的、海爾會率先受益。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求端數(shù)據(jù)改善不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險。
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