>> 招商證券-中航沈飛(600760)第二期股權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，殲擊機(jī)龍頭再添新助力-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王超 |
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事件：公司發(fā)布《A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第二期）（草案）》，擬向226名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)981.5萬(wàn)股（約占總股本0.50%），授予價(jià)格為32.08元/股。
公司發(fā)布《A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第二期）（草案）》。本激勵(lì)計(jì)劃擬分兩批向226名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)981.5萬(wàn)股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司總股本的0.50%，授予價(jià)格為32.08元/股。其中，首次授予的限制性股票不超過(guò)785.2萬(wàn)股（占總股本0.40%），占本激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制性股票總數(shù)的80%；預(yù)留的限制性股票196.3萬(wàn)股（占總股本0.10%），占本激勵(lì)計(jì)劃擬授予限制性股票總數(shù)的20%。本激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象合計(jì)226人，包括公司董事、高級(jí)管理人員8人以及對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理和技術(shù)骨干218人。本激勵(lì)計(jì)劃的有效期最長(zhǎng)不超過(guò)6年，包括禁售期2年和解鎖期3年。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15.00%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；②23/24/25年度扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14.20%/14.50%/14.80%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；③23/24/25年度EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)完成情況達(dá)到集團(tuán)公司下達(dá)的考核目標(biāo)，且△EVA大于0。假設(shè)本激勵(lì)計(jì)劃限制性股票授予日的公允價(jià)值為本激勵(lì)計(jì)劃草案公告前一日的收盤價(jià)64.68元/股，則本次激勵(lì)應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用預(yù)計(jì)約為3.20億元，該管理費(fèi)用應(yīng)于授予日至全部限制性股票解鎖完成日內(nèi)計(jì)入損益并進(jìn)行攤銷。相較公司第一期股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件（19/20/21年扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別不低于6.50%/7.50%/8.50%），本期股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件在公司近年凈利潤(rùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)的情況下仍有較大提高，體現(xiàn)了公司對(duì)發(fā)展前景的信心。
前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，22年年度高增長(zhǎng)目標(biāo)有望完成。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（302.79億，+20.58%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（17.40億，+22.56%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)（16.98億，+22.50%）。另外，根據(jù)公司公告，2022年年度目標(biāo)為：公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入406.68億元，同比增加65.80億元，同比增長(zhǎng)19.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.24億元，同比增加4.28億元，同比增長(zhǎng)25.23%。前三季度凈利潤(rùn)年度目標(biāo)完成率達(dá)到81.83%。我們認(rèn)為，中航沈飛被譽(yù)為我國(guó)殲擊機(jī)的搖籃，目前下游客戶在練兵備戰(zhàn)的要求下對(duì)公司產(chǎn)品需求迫切，看好公司在十四五期間的快速發(fā)展。
關(guān)聯(lián)交易預(yù)期高增長(zhǎng)，航空產(chǎn)品發(fā)展提速。公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易預(yù)告，2021年公司預(yù)計(jì)向航空工業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額為191.63億元，實(shí)際發(fā)生額172.66億元。2022年預(yù)計(jì)發(fā)生額為230.25億元，與21年預(yù)計(jì)額和實(shí)際發(fā)生額分別增長(zhǎng)20.2%和33.4%，22H1實(shí)際發(fā)生額為85.47億元。2021年公司預(yù)計(jì)向航空工業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方銷售額為37.67億元，實(shí)際發(fā)生額32.14億元。2022年預(yù)計(jì)發(fā)生額為56億元，與21年預(yù)計(jì)額和實(shí)際發(fā)生額分別增長(zhǎng)48.7%和74.2%，22H1實(shí)際發(fā)生額為26.73億元。我們認(rèn)為，公司預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易額度變化顯示出當(dāng)前公司下游需求旺盛，訂單增長(zhǎng)前景良好，向集團(tuán)內(nèi)配套企業(yè)采購(gòu)需求大幅提升，同時(shí)公司可能獲得的采購(gòu)貨款金額非?？捎^。
參與中航電子配套融資，強(qiáng)化與上游機(jī)載業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同。2022年6月10日，公司第九屆董事會(huì)第十五次會(huì)議審議并通過(guò)了《關(guān)于中航沈飛認(rèn)購(gòu)中航航空電子系統(tǒng)股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意公司以18,000萬(wàn)元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)中航電子非公開(kāi)發(fā)行的股票，公司本次認(rèn)購(gòu)中航電子非公開(kāi)發(fā)行股票屬于戰(zhàn)略投資，通過(guò)建立資本紐帶關(guān)系，有利于公司加強(qiáng)與航空工業(yè)集團(tuán)機(jī)載系統(tǒng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同，將進(jìn)一步加強(qiáng)航空產(chǎn)業(yè)鏈上下游的通力合作，保障供應(yīng)鏈體系穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)互利共贏。
航空工業(yè)集團(tuán)增持公司股份，彰顯對(duì)公司發(fā)展的堅(jiān)定信心。2022年7月1日，中航證券聚富優(yōu)選2號(hào)（開(kāi)放式權(quán)益類集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，規(guī)模3億元，存續(xù)期5年）增持公司股份1,025,540股，增持金額約為人民幣6,290.1899萬(wàn)元，占公司總股本的0.0523%。我們認(rèn)為，航空工業(yè)集團(tuán)增持公司股份，展現(xiàn)了對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，體現(xiàn)了對(duì)公司發(fā)展前景的信心及長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為22.00億、29.57億和39.19億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為58、43、32倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
風(fēng)險(xiǎn)提示：航空產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)運(yùn)作不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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