>> 申萬宏源-中航沈飛(600760)裝備需求旺盛疊加盈利能力穩(wěn)定，公司業(yè)績略超預(yù)期-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大?。?/td>
| 887KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2022年Q3業(yè)績報告。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收302.79億元，同比增長20.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.40億元，同比增長22.56%；單Q3實現(xiàn)營收104.67億元，同比增長15.59%；歸母凈利潤6.22億元，同比增加25.98%，公司22年Q3業(yè)績略超市場預(yù)期。
點評：
裝備需求旺盛疊加產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展，公司整體營收維持快速增長。公司22Q3實現(xiàn)營收104.67億元（yoy+15.59%），前三季度累計實現(xiàn)營收302.79億元(yoy+20.58%)，公司營收實現(xiàn)快速增長。我們分析認(rèn)為，1）裝備需求旺盛推動公司營收實現(xiàn)較快增長；2）公司收購吉林航空維修公司60%股權(quán)，布局整機(jī)維修領(lǐng)域，業(yè)務(wù)進(jìn)一步縱深發(fā)展。隨著航空防務(wù)裝備加速迭代，疊加公司均衡生產(chǎn)持續(xù)縱深發(fā)展，公司全年營收有望保持較快增長。
盈利能力整體保持穩(wěn)定，Q3業(yè)績略超市場預(yù)期。公司22Q1-Q3歸母凈利潤分別為5.11/6.07/6.22億元，22Q3同比增長25.98%，22Q1-Q3毛利率分別為9.64%/9.78%/9.12%，公司毛利率維持在9%左右，整體較為穩(wěn)定。公司22Q3凈利率為5.91%，同比增長0.30pcts，環(huán)比增長0.84pcts，我們分析認(rèn)為凈利率變化主要系：1）利息收入增加和匯兌凈損失減少，財務(wù)費用較上年同期減少1.23億元；2）公司加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用銷售占比為1.88%，同比增長0.19pcts。我們認(rèn)為，隨著未來公司核心機(jī)型持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，以及持續(xù)加大研發(fā)投入推進(jìn)先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用及智能制造生產(chǎn)模式，生產(chǎn)經(jīng)營成本管控持續(xù)加強，預(yù)計公司盈利能力有望繼續(xù)提升。
合同資產(chǎn)及應(yīng)收賬款增加明顯，合同負(fù)債維持高位，應(yīng)付賬款增加明顯，加快采購備產(chǎn)。1）截至2022Q3，公司合同資產(chǎn)較期初增加16.18億元，應(yīng)收賬款較期初增加16.96億元，表明公司生產(chǎn)交付持續(xù)加快；2）截至2022Q3，合同負(fù)債為132.48億元，維持高位；應(yīng)付賬款為208.62億元，同比增加24.16%，主要系公司采購增加，反映先進(jìn)軍機(jī)需求旺盛，公司下游訂單飽滿，未來業(yè)績有望保持快速增長。
殲擊機(jī)總裝唯一上市稀缺主體疊加股權(quán)激勵持續(xù)深化，堅定看好公司未來業(yè)績發(fā)展。1）目前?？哲娭髁C(jī)型仍處于更新?lián)Q代加速狀態(tài)，國內(nèi)新型戰(zhàn)斗機(jī)缺口仍較大，疊加國產(chǎn)航母建設(shè)加速，公司產(chǎn)品核心型號將持續(xù)放量；2）公司10年期股權(quán)激勵第一期已接近尾聲，預(yù)期第二期股權(quán)激勵或?qū)嵤?，股?quán)激勵綁定核心人員利益，優(yōu)化公司管理，帶動公司高質(zhì)量發(fā)展，隨著股權(quán)激勵持續(xù)深化，公司未來業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。
維持盈利預(yù)測及維持“買入”評級。我們維持2022-24年盈利預(yù)測為23.0/32.4/41.4億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為59/42/33倍?？紤]到下游需求旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司作為殲擊機(jī)領(lǐng)域唯一上市龍頭，盈利能力有望提升，因此，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：增值稅政策變動風(fēng)險；重點產(chǎn)品研制或交付不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期
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