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本報告導讀：
　　電力現(xiàn)貨市場箭在弦上，電能的時間價值有望兌現(xiàn)。
　　摘要：
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，隨著電力現(xiàn)貨市場推進，電能的時間價值有望兌現(xiàn)，推薦具備調節(jié)型電力資產的龍頭公司：（1）火電轉型：國電電力、華能國際、申能股份，受益標的華潤電力、中國電力；（2）水電：長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（3）綜合能源：南網儲能，受益標的林洋能源。
　　事件：國家能源局起草《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》、《電力現(xiàn)貨市場監(jiān)管辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。
　　電力現(xiàn)貨起步階段，作為電力市場補充，未來占比有望提升。2015年《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》出臺，明確建立以中長期交易為主、現(xiàn)貨交易為補充的市場化電力；2017年和2021年分別啟動了第一批和第二批電力現(xiàn)貨試點建設工作，各試點省份陸續(xù)出臺各自交易方案；2022年以來政策加快推進電力現(xiàn)貨市場建設，全國性現(xiàn)貨市場交易規(guī)則有望盡快推出。目前現(xiàn)貨交易處于起步和試點階段，占比較低：以首批試點之一廣東為例，2022年1~6月，現(xiàn)貨交易電量38.2億千瓦時，占市場交易電量2.7%，占廣東全社會用電量約1.0%，我們預計總體現(xiàn)貨占用電量比例或低于2%。隨著電力現(xiàn)貨市場規(guī)則明確，電力現(xiàn)貨占比有望持續(xù)提升。電價方面，用電旺季平均現(xiàn)貨交易電價或提升明顯，例如山西、廣東、山東2022年8月，現(xiàn)貨電價分別上浮46%、42%、16%?，F(xiàn)貨交易價格發(fā)現(xiàn)功能凸顯，在電力供需緊張背景下，具備調節(jié)能力電源的電價有望抬升。
　　電力現(xiàn)貨推進方向明確，市場交易顆粒度細化。本次政策與2022年5月《關于加快推進電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》的要求保持一致，進一步明確現(xiàn)貨市場構成（包括日前市場、日內市場和實時市場）、電價機制（現(xiàn)貨市場交易采用邊際電價出清）、交易結算規(guī)則、現(xiàn)貨市場建設步驟等核心規(guī)則細節(jié)。本次政策明確穩(wěn)妥有序推動新能源參與電力市場，推動儲能、分布式發(fā)電、負荷聚合商等新興市場主體參與交易；明確各類參與主體范圍和以及發(fā)電企業(yè)、電力用戶等主體權力義務。此外，重視現(xiàn)貨市場與其他市場機制的銜接，包括：中長期市場（約定中長期交易的分時交易曲線）、輔助服務市場（加快輔助服務費用向用戶側合理疏導；通過現(xiàn)貨市場滿足系統(tǒng)調峰需求的，不再設置并行的調峰輔助服務品種）、容量補償機制（結合實際需要探索建立市場化容量補償機制）。我們認為本次頂層現(xiàn)貨市場規(guī)則出臺，有望加快非試點省份現(xiàn)貨市場建設，完善試點省份現(xiàn)有機制，為未來統(tǒng)一電力市場建設奠定基礎。
　　風險因素：用電需求不及預期，上網電價低于預期，電力市場化推進低于預期等。