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本報(bào)告導(dǎo)讀：順應(yīng)國(guó)企改革春風(fēng)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中證上海國(guó)企指數(shù)估值優(yōu)勢(shì)顯著，盈利韌性和內(nèi)生動(dòng)力突出。推薦匯添富中證上海國(guó)企ETF（基金代碼：510810.SH）以及匯添富中證上海國(guó)企ETF聯(lián)接（基金代碼：003194.OF）
　　摘要：
　　國(guó)有企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器。國(guó)有企業(yè)在保就業(yè)、穩(wěn)民生方面發(fā)揮著重要作用；盡管國(guó)有企業(yè)上市公司在A股數(shù)量不到三分之一，但市值規(guī)模將近一半。國(guó)有企業(yè)主要位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，以金融周期為主，控制重要技術(shù)和核心資源，同時(shí)國(guó)企承擔(dān)較大的社會(huì)責(zé)任與支柱功能，有望成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和制造業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的排頭兵力量。2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年，當(dāng)前國(guó)企改革三年行動(dòng)進(jìn)展較為順利，前兩年70%目標(biāo)任務(wù)順利完成，2022上半年地方國(guó)企改革主體任務(wù)完成進(jìn)度超過90%。隨著黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)一系列政策，不斷深化國(guó)企改革，將切實(shí)增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)效益增長(zhǎng)的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。
　　政策托底與發(fā)力，經(jīng)濟(jì)順周期修復(fù)在望。房地產(chǎn)去金融化大背景下，企業(yè)融資能力下降導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)是扭轉(zhuǎn)本輪地產(chǎn)下行周期的主要堵點(diǎn)。11月以來(lái)，債券融資“第二支箭”、金融十六條以及預(yù)售資金監(jiān)管放寬等政策密集出臺(tái)，通過釋放流動(dòng)性推動(dòng)房企資金加速“回血”。隨著需求與融資政策的協(xié)同發(fā)力，房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)邊際收斂。同時(shí)，近期優(yōu)化防控二十條出臺(tái)，隨著疫情沖擊逐漸弱化，預(yù)防性儲(chǔ)蓄的釋放和場(chǎng)景約束類消費(fèi)品的修復(fù)將帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，交通運(yùn)輸、汽車、商貿(mào)零售等行業(yè)亦有望迎來(lái)回暖。
　　中證上海國(guó)企指數(shù)具有典型的順周期價(jià)值特征，且成分股根據(jù)國(guó)資持股比例等因子加權(quán)。從指數(shù)成分股權(quán)重分布看，交通運(yùn)輸權(quán)重最高，占比17.78%，其次是房地產(chǎn)、非銀金融、汽車和銀行，分別占比15.48%、14.93%、14.70%、8.08%。從市值體量角度看，指數(shù)平均市值約300億元，其中成分股平均市值最高的是銀行，為1170億元，其次是非銀金融、交通運(yùn)輸和汽車。值得注意的是，指數(shù)成分股根據(jù)國(guó)資持股比例等因子加權(quán)，行業(yè)分布上具有典型的順周期價(jià)值特征。隨著地產(chǎn)融資支持、疫情防控措施優(yōu)化，中證上海國(guó)企指數(shù)聚焦的行業(yè)作為優(yōu)化內(nèi)需的重要支撐，將進(jìn)入估值修復(fù)的上行周期。
　　中證上海國(guó)企指數(shù)具備基本面強(qiáng)支撐。受到疫情沖擊影響，中證上海國(guó)企指數(shù)2020年?duì)I收同比下降1.47%，凈利潤(rùn)同比下降6.51%。到2021年則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.32%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.77%，顯示出較強(qiáng)的盈利韌性和修復(fù)動(dòng)力。盈利質(zhì)量角度看，中證上海國(guó)企指數(shù)每股收益2023-2024年預(yù)期增速分別達(dá)57.88%和14.69%，顯著高于滬深300指數(shù)，具備較強(qiáng)投資價(jià)值。
　　精選基金：匯添富中證上海國(guó)企ETF（場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：上海國(guó)企ETF；基金代碼：510810）及匯添富中證上海國(guó)企ETF聯(lián)接（基金代碼：003194.OF）。匯添富中證上海國(guó)企ETF于2016年8月29日上市，該指數(shù)基金跟蹤中證上海國(guó)企指數(shù)，以交通運(yùn)輸、非銀金融、房地產(chǎn)、汽車、銀行為重點(diǎn)配置行業(yè)，承接國(guó)企改革利好，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向，具備估值、基本面等顯著優(yōu)勢(shì)。