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★行情回顧：當(dāng)預(yù)期一再被打破
　　2022年，市場(chǎng)圍繞生豬真實(shí)產(chǎn)需缺口、周期反轉(zhuǎn)以及旺季旺否等議題展開激烈討論，豬價(jià)波動(dòng)遠(yuǎn)超預(yù)期，自4月以來一路上漲站至高位。以絕對(duì)價(jià)格與絕對(duì)利潤來看，生豬供給相對(duì)偏緊，但超漲本身包含了由二次育肥、壓欄等投機(jī)行為所帶來的溢價(jià)。期貨市場(chǎng)，自二季度進(jìn)入反轉(zhuǎn)階段以來，多頭力量強(qiáng)勁；臨近年尾，旺季不旺與年底集中出欄預(yù)期偏強(qiáng)，盤面空頭力量強(qiáng)勢(shì)回歸。
　　★產(chǎn)量：當(dāng)前利潤仍能支撐產(chǎn)能增長，產(chǎn)量上升趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)
　　展望2023，主要交易邏輯或?qū)⒃俣然貧w產(chǎn)量攀升。從產(chǎn)能到產(chǎn)量的兌現(xiàn)，期間需要兼顧母豬與產(chǎn)仔效率的問題以及可供育肥出欄與出欄節(jié)奏的不一致。增產(chǎn)能的預(yù)期在現(xiàn)有養(yǎng)殖利潤支撐下依然具備一定穩(wěn)固性，新一年市場(chǎng)依舊充滿疑云，但本輪出發(fā)點(diǎn)將更加聚焦于增產(chǎn)下的豬價(jià)中樞下移。
　　★消費(fèi)：曙光何在？
　　2022年，餐飲收入不及預(yù)期，重要節(jié)假日表現(xiàn)不佳。此外，在收入效應(yīng)疊加替代效應(yīng)的影響之下，關(guān)于豬肉旺季消費(fèi)的隱憂更甚。2023年，我們預(yù)計(jì)收入效應(yīng)高價(jià)抑制作用將有所削弱，年底旺季替代品雞肉價(jià)格存在反彈可能，旺季豬肉消費(fèi)或同比好轉(zhuǎn)。
　　★市場(chǎng)展望與投資建議：人心難測(cè)，敬畏周期
　　結(jié)合母豬、仔豬、出欄節(jié)奏三方面的分析，同樣也謹(jǐn)慎考慮了冬季仔豬疫病的問題，我們預(yù)計(jì)2023年出欄量將呈平緩上升的“N”型走勢(shì)，而出欄體重將呈“V”型走勢(shì)。再話周期，與其說是周期成謎，不如說人心難測(cè)。2023年豬價(jià)中樞將跟隨平緩增產(chǎn)而溫和下移。我們認(rèn)為一季度豬價(jià)將延續(xù)下行弱勢(shì)，如若冬季仔豬疫病多發(fā)，二、三季度豬價(jià)或有所企穩(wěn)，而四季度依然面臨量（出欄量）、重（體重）后移的風(fēng)險(xiǎn)，但消費(fèi)給價(jià)格的支撐或許值得期待。策略上，現(xiàn)階段遠(yuǎn)月合約貼近成本線附近，建議關(guān)注反彈后的做空機(jī)會(huì)?？紤]05合約交割地區(qū)升貼水發(fā)生轉(zhuǎn)變，可適當(dāng)關(guān)注3-5反套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新冠疫情和非瘟疫情；踩踏出欄；飼料原料漲價(jià);合約流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等