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★一周復(fù)盤：股指縮量下跌
　　本周（11.21-11.25），兩市日均成交額8104億元，環(huán)比上周(9921億元)減少1816億元，市場(chǎng)成交大幅縮量。主流寬基指數(shù)發(fā)生明顯回調(diào)，深證諸指數(shù)如創(chuàng)業(yè)板指等跌幅較大。本周一級(jí)行業(yè)漲跌互現(xiàn)。受到當(dāng)前疫情形勢(shì)嚴(yán)峻影響，本周消費(fèi)股回撤較大。同時(shí)證監(jiān)會(huì)主席強(qiáng)調(diào)探索構(gòu)建中國(guó)特色估值體系，央國(guó)企為主的建筑、銀行等行業(yè)漲幅較大。風(fēng)格層面，本周價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，市值風(fēng)格偏大盤。利率方面，本周十年期國(guó)債收益率小幅上行，一年期國(guó)債收益率小幅上行，利差擴(kuò)大12.4個(gè)BP。資金流向方面，北向資金回流入場(chǎng)，資金抄底態(tài)勢(shì)明細(xì)，本周累計(jì)凈流入74.5億元。而通過ETF入場(chǎng)的資金呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，跟蹤滬深300指數(shù)的ETF份額本周增加3.35億份，跟蹤中證500的ETF份額增加6.5億份。跟蹤中證1000的ETF份額本周減少26.9億份，中證1000指數(shù)遭資金持續(xù)減持。
　　★下周觀點(diǎn)：等待基本面企穩(wěn)
　　本周市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的縮量下跌。核心因素在于兩方面，一是11月前半個(gè)月各指數(shù)快速反彈已積累一定漲幅，部分資金有減倉獲利離場(chǎng)的拋壓；另一方面則在于國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)趨嚴(yán)矛盾加重，基本面再受打擊，高頻數(shù)據(jù)顯示供需兩端雙雙回落。雖然市場(chǎng)上也有利好因素存在，例如證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席提到探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，部分低估值的央國(guó)企受到提振，以及23號(hào)央行銀保監(jiān)會(huì)共同發(fā)文“16條”對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行紓困的政策等。但非常明顯，市場(chǎng)對(duì)于疫情擾動(dòng)的定價(jià)占據(jù)主導(dǎo)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)各地防疫政策趨嚴(yán)，單日新增已近4萬。我們認(rèn)為基本面企穩(wěn)之前，市場(chǎng)下修預(yù)期仍存在較大可能。故短期波動(dòng)甚至小幅回撤的概率仍較大。但中長(zhǎng)期看，反彈向上仍需等待政策落地執(zhí)行效果以及基本面修復(fù)彈性而定。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美聯(lián)儲(chǔ)加速加息，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇