>> 中信證券-海吉亞醫(yī)療(06078.HK)跟蹤點評：多地布局有序推進，醫(yī)療新基建助力快速擴張-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳竹,沈睦鈞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司多地布局有序推進，長三角區(qū)域影響力持續(xù)提升。醫(yī)療新基建利好設(shè)備配置，未來具備較大發(fā)展空間。醫(yī)療服務(wù)提質(zhì)增效，公司全國復(fù)制能力持續(xù)兌現(xiàn)。
▍多地布局有序推進，長三角區(qū)域影響力持續(xù)提升。近期公司多地布局有序推進：①無錫海吉亞已于11月11日動工，一期計劃設(shè)置床位800-1000張，我們預(yù)計于2024年開業(yè)，開業(yè)后公司長三角布局品牌影響力及市占率有望同步提升；②聊城醫(yī)院開業(yè)以來收入端快速爬坡，我們預(yù)計有望于2022年底實現(xiàn)盈虧平衡；③此外公司近期多項自建工程有序推進，單縣海吉亞二期（規(guī)劃床位500張）、成武海吉亞二期（規(guī)劃床位350張）、德州及常熟醫(yī)院等各類項目進展順利，有望于1-2年內(nèi)投入使用。預(yù)計截至2024年底公司可開放床位數(shù)將達12000張，支撐中長期業(yè)績增長。
▍醫(yī)療新基建利好設(shè)備配置，未來具備較大發(fā)展空間。國家衛(wèi)健委于9月23日發(fā)布《關(guān)于印發(fā)使用階段性財政貼息貸款購置設(shè)備相關(guān)建議和參考材料的通知》，明確使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實施的政策，預(yù)計將全面覆蓋所有公立和非公立醫(yī)療機構(gòu)（要求每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬元），我們判斷公司各地醫(yī)院有望顯著受益于本輪貼息貸款設(shè)備申購浪潮加快設(shè)備升級更新力度。同時國家衛(wèi)健委于2022年1月印發(fā)的《醫(yī)療機構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021-2025年）》提出至2025年每千人口醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)床位數(shù)需由2020年的6.46張?zhí)嵘?.4-7.5張，明確引導(dǎo)公立醫(yī)院床位規(guī)劃有序發(fā)展且對社會辦醫(yī)區(qū)域總量和空間不作規(guī)劃限制。我們判斷未來公司作為具備標準化異地擴張能力的優(yōu)秀專科民營醫(yī)療集團，具備較大發(fā)展空間。
▍醫(yī)療服務(wù)提質(zhì)增效，公司全國復(fù)制能力持續(xù)兌現(xiàn)。結(jié)合此前產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們判斷公司賀州、蘇州、重慶等地布局醫(yī)院藥耗占比穩(wěn)步下降、同時治療類醫(yī)療服務(wù)項目價格長期趨勢穩(wěn)中有升，2023年DRG/DIP推行下公司差異化運營及精細化管理能力愈發(fā)凸顯，全國擴張復(fù)制能力有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們看好公司成長邏輯：短期蘇州永鼎、賀州廣濟醫(yī)院、聊城醫(yī)院及單縣、重慶二期建設(shè)保障2022-2023年業(yè)績具備高確定性；長期有望維持每年8家以上放療中心、1-2家并購項目、2-3家自建醫(yī)院的擴張速度，立體網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)推進，分享全行業(yè)的成長紅利。
▍風(fēng)險因素：醫(yī)療事故風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；醫(yī)保政策風(fēng)險。
▍投資建議：公司是我國最大的腫瘤醫(yī)療集團機構(gòu)，我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為1.01/1.34/1.76元，參照可比公司愛爾眼科、固生堂2022年平均PE43x，并考慮到海吉亞醫(yī)療在高速擴張下2023年業(yè)績成長性更強，同時腫瘤?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的競爭壁壘較高、外延拓展性和長期增長潛力更優(yōu)，給予公司2022年46x PE，給予目標價56港元，維持“買入”評級。
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