>> 第一上海-石藥集團(1093.HK)恩必普銷售穩(wěn)步增長，創(chuàng)新研發(fā)平臺賦能mRNA新冠疫苗快速推進-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曲佳宜,但玉翠 |
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2022年前三季度業(yè)績符合預期：2022年前三季度公司營收234.95億元（同比增長+13.8%，下同），毛利170.82億元（+9.1%），毛利率72.7%（-3.1pp）。銷售費用、行政費用分別為81.14億元（+4.3%）、8.74億元（+16.8%）。歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為44.68億元（+3.1%）和46.24億元（+14.5%），扣非后歸母凈利率19.7% （ +0.1pp ）。分板塊看，成藥板塊穩(wěn)步增長，錄得收入186.13億元（+10.8%），原料板塊貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，其中維C、抗生素及其他原料收入分別為19.78億元（+22.3%）、14.46億元（+17.2%），功能食品板塊收入14.59億元（+47.6%）。此外，2022年單三季度營收78.85億元（+15.6%），歸母凈利潤15.02億元（+18.0%），歸母凈利率19.0%。
恩必普銷售穩(wěn)步增長，腫瘤板塊新品放量可期：神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域收入60.12億元（+9.2%），占成藥收入的32.6%。恩必普醫(yī)保續(xù)約價格符合預期，除深耕基層院內(nèi)市場外，公司積極拓展院外OTC市場，加強患者教育，以延長治療周期。除此，用于治療心梗的銘復樂入院數(shù)量已超過2000家，有望與恩必普形成產(chǎn)品組合，推動板塊持續(xù)增長。除此，腫瘤領(lǐng)域收入59.09億元（+2.3%），占成藥收入的32.1%，其中克艾力集采續(xù)約后價格較低，渠道庫存囤積導致銷量下降；多美素銷售受團隊調(diào)整負面影響，一旦團隊整合完畢，銷售反彈在即。2022年初獲批上市的新品侖伐替尼、米托蒽醌脂質(zhì)體、度維利塞（PI3K）將于明年逐步放量，處于上市審評階段的JMT103（RANKL）、伊立替康脂質(zhì)體有望于明年獲批，新品銷售放量將進一步彌補克艾力等老產(chǎn)品業(yè)績疲軟的壓力。此外，抗感染、心血管、呼吸、消化代謝和其他領(lǐng)域收入分別為26.46億元（+25.1%）、21.73億元（+2.2%）、3.97億元（+43.6%）、5.64億元（+41.6%）和7.26億元（+31.3%）。
八大研發(fā)平臺持續(xù)賦能創(chuàng)新管線，mRNA新冠疫苗進展順利：公司持續(xù)加強納米制劑、核酸藥物/疫苗、ADC、PROTAC等八大創(chuàng)新研發(fā)平臺建設，期內(nèi)研發(fā)費用29.20億元（+16.4%），占成藥收入比重15.7%。憑借核酸藥物平臺獨特的載體設計、制備方法和工業(yè)化技術(shù)，具備成本優(yōu)勢，該平臺首個在研品種mRNA新冠疫苗（SYS6006）進展順利，目前已開展6項臨床，一旦獲批上市，擁有產(chǎn)能5億劑，且可快速放大產(chǎn)能至15億劑。除此，核酸研發(fā)平臺布局全面，研發(fā)管線涵蓋傳染性疫苗（新冠、流感等），腫瘤疫苗（HPV），獸用疫苗（狂犬、禽流感等），針對高血壓高血脂的小核酸治療藥物，細胞治療等，持續(xù)豐富公司創(chuàng)新管線產(chǎn)品矩陣。
維持目標價12.40港元，買入評級：僅考慮兩性霉素B復合物、米托蒽醌脂質(zhì)體、度維利塞、BPI-7711銷售情況，且不考慮mRNA疫苗管線價值，我們維持未來三年盈利預測，維持目標價12.40港元，對應2023年18倍市盈率，較現(xiàn)價有28.5%上升空間，買入評級。
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