>> 國信證券-廣東鴻圖(002101)三季報點(diǎn)評：降本增效持續(xù)推進(jìn)，單三季度歸母凈利潤同比提升125%-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 1978KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞,戴仕遠(yuǎn) |
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單三季度歸母凈利潤同比提升125%。2022年10月26日，廣東鴻圖發(fā)布2022年三季度報，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，同比提升11%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營收19.10億元，同環(huán)比分別+38%/+41%；利潤端，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，同比提升86%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.55億元，同比提升45%；Q3歸母凈利潤1.36億元，同環(huán)比分別+125%/-8%，Q3扣非凈利潤1.31億元，同環(huán)比分別+137%/+102%。公司積極加大新能源汽車業(yè)務(wù)的開拓力度，同時疊加寶龍汽車股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益及提質(zhì)降本增效措施等正向影響，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。
降本增效持續(xù)推進(jìn)，盈利能力改善顯著?？紤]會計準(zhǔn)則變更，我們以“毛利率-銷售費(fèi)用率”拆解，該口徑2022前三季度為15.19%，同比-1.37pct；2022Q3為15.67%，同比-1.55pct，環(huán)比+0.39pct，2022Q3公司管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.47%/4.19%/-0.54%，同比變動-1.04/-1.67/-0.81pct，環(huán)比變動-0.60/-0.71/+0.59pct。公司2022年前三季度凈利率7.61%，同比+2.53pct；單三季度凈利率7.16%，同比+2.22pct，環(huán)比-4.15pct（寶龍汽車股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益二季度基數(shù)高）。
前瞻布局一體化壓鑄賽道，客戶定點(diǎn)順利。傳統(tǒng)鋁壓鑄件價值量低，小件價值量基本為百元以下，一體化壓鑄產(chǎn)品價格我們預(yù)計為1500-2000元，全球一體壓鑄市場規(guī)模約為5100-6800億元，行業(yè)擴(kuò)容顯著。公司多重并舉，從設(shè)備、材料、模具等多維度布局一體化壓鑄業(yè)務(wù)，設(shè)備方面，布置武漢、廣州、肇慶三大工廠，向力勁集團(tuán)采購包括2套12000T壓鑄單元在內(nèi)的8套大型及超大型壓鑄單元（規(guī)劃設(shè)備新增產(chǎn)值較現(xiàn)有翻倍）。材料方面，自研免熱材料，具備多種配方專利。模具方面，公司于2019年成立模具公司，小件模具自制，有望逐步掌握核心生產(chǎn)工藝。2022年1月正式下線國內(nèi)首個6800T大型壓鑄單元生產(chǎn)的新能源汽車底盤一體化結(jié)構(gòu)件，2022年6月10日收到小鵬汽車定點(diǎn)，為小鵬某車型提供底盤一體化結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：毛利下滑的風(fēng)險、政策風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、同行競爭風(fēng)險。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸屬母公司凈利潤為4.77/5.51/6.77億元，對應(yīng)PE為26/22/18倍?？紤]到考慮近期汽車板塊回調(diào)導(dǎo)致可比公司估值下降，根據(jù)可比公司2023年P(guān)E平均估值26倍，我們下調(diào)一年期（2023年）目標(biāo)估值區(qū)間26-31元（前次為33-37元），對應(yīng)PE為25-30元（前次為33-37元），對應(yīng)PE為25-30倍，維持“買入”評級
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