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2022年三季度模擬半導(dǎo)體公司業(yè)績承壓。受到下游消費(fèi)電子市場需求的持續(xù)疲軟，以及部分公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提，模擬半導(dǎo)體行業(yè)22Q3業(yè)績下滑明顯。A股重點(diǎn)半導(dǎo)體模擬公司（以21家相關(guān)公司為樣本，詳見圖表1）2022Q3合計(jì)營業(yè)收入為54.65億元，同比下降12.8%，環(huán)比下降3.9%；合計(jì)歸母凈利潤為4.16億元，同比下降76.7%，環(huán)比下降59.5%。
　　模擬半導(dǎo)體公司22Q3庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)仍維持高位，22Q4有望見頂：22Q3模擬半導(dǎo)體公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持較快上行趨勢，全行業(yè)達(dá)到152.8天，同比+56.59天，環(huán)比+13.1天。展望未來，我們認(rèn)為庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)上行趨勢22Q4有望緩解甚至見頂，23H1有望進(jìn)入下行通道。即使需求端仍未見明顯復(fù)蘇信號，且行業(yè)庫存水位仍然保持高位，但下游品牌廠22Q3進(jìn)行了較大程度地去庫存，22Q4品牌廠將對23年進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，預(yù)計(jì)去庫存動(dòng)作將有所緩解；從供給端看，上游晶圓代工廠產(chǎn)能稼動(dòng)率已開始下降，有望改善供需關(guān)系。
　　重點(diǎn)關(guān)注車規(guī)模擬芯片公司：隨著新能源車的快速滲透和汽車智能化浪潮，汽車已成為模擬芯片下游應(yīng)用領(lǐng)域中最為景氣的賽道。目前國內(nèi)公司與海外龍頭在車規(guī)模擬芯片領(lǐng)域的市場份額和技術(shù)差距較大，看好后續(xù)國產(chǎn)替代機(jī)遇，建議關(guān)注如下公司：
　?。?）雅創(chuàng)電子：公司自研的電源管理芯片主要應(yīng)用在汽車照明和汽車座艙系統(tǒng)，現(xiàn)有產(chǎn)品覆蓋馬達(dá)驅(qū)動(dòng)IC、LED驅(qū)動(dòng)IC、LDO、DC-DC，公司已量產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品均已通過AEC-Q100車規(guī)級認(rèn)證。2022年前三季度公司自研IC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.37億元（不含歐創(chuàng)芯），同比增長243.64%，在比亞迪、理想、小鵬、吉利、上汽、長城、大眾、現(xiàn)代、起亞、克萊斯勒等車廠實(shí)現(xiàn)批量裝車。
　　（2）燦瑞科技：公司深度布局車規(guī)磁傳感產(chǎn)品，包括磁開關(guān)、磁電流、磁角度、、磁位置等磁傳感器元器件，應(yīng)用在電動(dòng)座椅、電子助力轉(zhuǎn)向、電子點(diǎn)火、車載雷達(dá)、自動(dòng)變速箱、車載電池充電器等領(lǐng)域。目前公司已經(jīng)有磁開關(guān)、磁位置類產(chǎn)品量產(chǎn)，未來會(huì)逐漸拓展磁電流等系列產(chǎn)品。公司產(chǎn)品已導(dǎo)入了美國智能汽車大廠以及國內(nèi)理想和小鵬等造車新勢力，正處于批量爬升階段。
　　（3）帝奧微：公司積極在LDO、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)、運(yùn)放芯片等車規(guī)領(lǐng)域布局，其中LDO應(yīng)用在汽車通用領(lǐng)域如儀器表盤、智能座艙等；馬達(dá)驅(qū)動(dòng)應(yīng)用在雨刷、后視鏡等；運(yùn)放應(yīng)用在智能座艙各種動(dòng)力域。公司在高速高精度運(yùn)算放大器不斷拓展，在高速模擬開發(fā)持續(xù)加速，USB3.1、USB3.2等即將面世，大燈照明、車位能照明等也在持續(xù)開發(fā)，馬達(dá)驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)23Q1推出樣品，23Q2量產(chǎn)。
　　投資建議：我們建議從景氣度較高的車規(guī)模擬芯片和消費(fèi)電子復(fù)蘇兩條投資主線布局模擬半導(dǎo)體領(lǐng)域。建議關(guān)注（1）景氣主線：雅創(chuàng)電子、燦瑞科技、帝奧微；（2）復(fù)蘇主線：圣邦股份、力芯微、晶豐明源。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：消費(fèi)電子市場需求持續(xù)疲軟；價(jià)格下行壓力超出預(yù)期；國產(chǎn)替代不及預(yù)期。