>> 中信建投-行業(yè)比較月報2022年12月：政策因子定價力加強-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
大小： |
4036KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,張雪嬌 |
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截至11月28日，萬得全A/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指月漲跌幅分別+5.4%/+6.4%/+1.5%，上證50表現(xiàn)最優(yōu)（+9.0%），寬基指數(shù)中代表價值風格的上證50/滬深300跑贏成長科技風格的創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50，行業(yè)風格中金融地產(chǎn)表現(xiàn)居前，科技/中游制造表現(xiàn)靠后。從股權風險溢價來看，當前萬得全A股權風險溢價處于7年90%分位數(shù)附近，月環(huán)比下滑，歷史看三個月維度均值表現(xiàn)為正收益。行業(yè)表現(xiàn)上，漲幅排名前三的申萬一級行業(yè)為地產(chǎn)/建材/建筑。
8月我們提示高低切換風險，熱門賽道建議下沉選擇新技術進攻性方向；9月建議高景氣成長賽道逢低關注;10月建議均衡配置成長、周期反轉(zhuǎn)方向（油運/養(yǎng)殖/電力）；11月維持成長板塊看法，增配醫(yī)藥，周期推薦油運/電力/煤炭/養(yǎng)殖。
復盤08年以來四季度市場表現(xiàn)：經(jīng)濟預期向好的年份（如09-10年/16-17年/20年），消費+周期為代表的順周期資產(chǎn)表現(xiàn)靠前；經(jīng)濟預期偏弱的年份，成長+逆周期類資產(chǎn)占優(yōu)，且主題+政策投資易盛行（13年-15年/21年）。22年類似于后者，11月演繹政策驅(qū)動、悲觀預期修復的價值行情，風格表現(xiàn)與景氣度關系減弱。隨年末大部分行業(yè)進入淡季，基本面支撐進一步走弱，我們階段性調(diào)低高端制造板塊倉位：1）光伏年末-明年初為行業(yè)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈降價效果仍待觀察，維持全年配置觀點不變，但階段性排序調(diào)后；2）新能車明年銷量有壓力，滲透率超過30%，僅關注新技術方向滲透率的突破放量；3）風電、軍工需待進一步催化和景氣驗證，中期景氣高企、維持全年維度推薦；TMT中消費電子、半導體板塊明年基本面周期反轉(zhuǎn)，信創(chuàng)后續(xù)有望迎來基本面快速發(fā)展大年，目前可逢低左側(cè)布局，業(yè)績兌現(xiàn)仍需等待；周期類增配電力（周期反轉(zhuǎn)）/農(nóng)業(yè)（景氣高位+種業(yè)政策預期），煤炭、油運則進入周期高點；消費中雙十一整體數(shù)據(jù)較為平淡，預期雙十二更弱，其中醫(yī)藥保持平穩(wěn)，政策邊際緩和，繼續(xù)積極推薦配置；金融地產(chǎn)方面，考慮到降準及近期地產(chǎn)相關政策，階段性推薦具備資產(chǎn)質(zhì)量修復預期且基本面較佳的城商行，同時繼續(xù)推薦黃金作為對沖。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差、海內(nèi)外經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下行風險、市場流動性風險
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