>> 東興證券-紡織服裝行業(yè)2023年投資策略：復(fù)蘇與分化并存，運動戶外景氣持續(xù)-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉田田,常子杰 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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回顧市場表現(xiàn)：根據(jù)申萬行業(yè)劃分，A股紡織服裝22年整體股價表現(xiàn)較為疲軟，截止11月18日板塊下跌16.32%，但仍跑贏滬深300指數(shù)。分板塊看，服裝家紡、紡織制造、飾品板塊分別下跌17.67%、14.02%、16.24%，紡織制造表現(xiàn)相對較好一點。港股方面，非必需消費品板塊整體下跌幅度較大，且跌幅超過恒生指數(shù)。雖然股價有所下跌，但是A股紡織服裝的整體估值仍然處在較為穩(wěn)定的水平，港股方面，由于基本面和流動性的雙重壓力，服裝服飾業(yè)標(biāo)的估值均明顯回落。
基本面方面：2022年，品牌服裝家紡，在疫情反復(fù)下消費恢復(fù)速度緩慢；紡織制造，上半年紡織出口景氣度較高，下半年回落明顯，目前面臨下游高庫存。
2023年我們看好三條主線：一是品牌服裝家紡的恢復(fù)和分化；二是制造的去庫存與優(yōu)秀制造崛起；三是戶外運動的持續(xù)景氣。
分板塊看：
一、品牌服裝家紡：短期看需求恢復(fù)，精準(zhǔn)防控政策變化利于線下消費復(fù)蘇，帶動服裝動銷回暖。品牌服裝家紡的銷售仍然以線下為主，因此過去三年服裝家紡公司的收入隨著疫情的狀態(tài)而波動，各公司的變動趨勢大致相同，但增速上有所差異。中長期看渠道變遷與品牌成長，線上滲透率接近天花板，但線上平臺多元化趨勢確定。長期看品牌成長能力，線上流量獲取與私域運營能力強及線下賦能經(jīng)銷商的能力極為重要，通過產(chǎn)品的提升和營銷的配合提升品牌勢能。
投資建議：短期建議關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較為健康，進而恢復(fù)更快的公司。2022年前三季度太平鳥/報喜鳥/比音勒芬?guī)齑嬷苻D(zhuǎn)天數(shù)分別為42/111/159天，均低于或持平于疫情前2019年同期水平。長期建議關(guān)注有增長空間的品牌或公司。當(dāng)下服裝家紡公司的增長主要來源于三個維度：1）處于賽道景氣，跟隨行業(yè)規(guī)模擴容，主要是運動服飾賽道，代表公司為比音勒芬。2）品牌勢能處于上升期的，其品牌理念和設(shè)計符合年輕消費者偏好，如報喜鳥、嘉曼服飾旗下的哈吉斯。3）品牌矩陣打造較好，有接力品牌的公司。
二、紡織制造：短期看庫存去化。統(tǒng)計主要紡織制造企業(yè)的出口占比依然較高，即外需對制造端景氣度影響大。觀察出口數(shù)據(jù)，進入到下半年尤其是三季度以來出口情況低迷階段。2022年外需及內(nèi)需受到諸多擾動，進入到下半年后下游品牌及渠道端的庫存較高，因此庫存的去化成為紡織制造端最重要的影響因素，我們預(yù)計去庫存將在22Q4和23Q1持續(xù)，預(yù)計23Q1后將進入補庫。長期看格局及賽道。一是生產(chǎn)端的各種挑戰(zhàn)，使得全球鞋服供應(yīng)鏈格局發(fā)生著變化，加速了供應(yīng)商的整合，疫情之下品牌方對供應(yīng)鏈的反應(yīng)能力要求更高，垂直一體化和有研發(fā)和成本優(yōu)勢的企業(yè)，將受益于行業(yè)整合。二是賽道來講，運動鞋服發(fā)展前景較好。歐睿數(shù)據(jù)顯示過去及未來幾年，運動行業(yè)仍保持著雙位數(shù)的增長，具備增長優(yōu)勢。
投資建議：一是關(guān)注以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和優(yōu)秀管理，綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶的制造企業(yè)，包括華利集團、申洲國際，關(guān)注健盛集團、偉星新材。二是建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紡織原材料供應(yīng)商，推薦臺華新材，關(guān)注魯泰A、百隆東方。
三、戶外運動：歐美等發(fā)達國家戶外運動整體發(fā)展時間悠久，已形成較強的戶外文化，美國以及德國、英國等歐洲國家，戶外運動參與率基本都在50%以上。近兩年我國的運動參與率有著快速的提升，但是與發(fā)達國家參與率比仍然有差距。消費者的訴求變化，及疫情對出行習(xí)慣的改變，是戶外運動的主要催化。當(dāng)代年輕人對于戶外運動的訴求，除了鍛煉身體與追求挑戰(zhàn)，更多的轉(zhuǎn)向了放松愉悅身心以及社交。疫情催化了出行習(xí)慣的變化，周邊游或成主要游玩方式
?、賾敉庋b備，最看好露營相關(guān)。露營是目前國內(nèi)發(fā)展最好的戶外項目。參考美國露營文化成熟，是美國戶外運動中市場規(guī)模最大的子板塊。國內(nèi)露營文化在疫情催化下迅速普及。投資建議：重點推薦在細(xì)分品類有顯著技術(shù)及品牌優(yōu)勢的公司，如浙江自然、牧高笛。
?、谶\動鞋服，國產(chǎn)運動品牌仍處在機會期。一方面由于國產(chǎn)品牌的產(chǎn)品力和品牌力在拉升，產(chǎn)品線日益完善；另一方面，由于新疆棉等事件催化，國際品牌在中國區(qū)形象受損，至今仍未恢復(fù)增長?；谥饔^和客觀的條件，目前國產(chǎn)品牌處在發(fā)展的機會期。制造端，在運動服飾領(lǐng)域，頭部品牌的優(yōu)秀產(chǎn)品力實現(xiàn)離不開優(yōu)秀供應(yīng)商，因此優(yōu)秀的制造商也會分享成長。投資建議：重點推薦國產(chǎn)運動龍頭，李寧、安踏體育，以及優(yōu)秀運動制造商華利集團、申洲國際。
風(fēng)險提示：疫情控制時間較長，消費能力持續(xù)不振，各行業(yè)相關(guān)風(fēng)險等
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