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事項：
　　2022年11月29日，冠脈支架帶量采購續(xù)約擬中選結果公布。共有10家企業(yè)的14款產品擬中選，其中最低價為微創(chuàng)報出的730元（包含50元伴隨服務費），有4家企業(yè)同時報出了最高價848元（包含50元伴隨服務費）。相比2020年冠脈支架首次集采，續(xù)約在總需求量增長的同時企業(yè)報價也都有所提升。
　　平安觀點：
　　冠脈支架集采續(xù)約落地，集采規(guī)則趨于成熟
　　2022年10月16日，國家聯(lián)采辦發(fā)布公告，對冠脈支架帶量采購進行續(xù)約。本次續(xù)約中，各醫(yī)療機構首年意向采購總量為1,865,057個（2020年為1,074,722個）。對比兩次集采，續(xù)約文件對以下幾點關鍵規(guī)則進行了調整：
　?、俚陀谧罡呱陥髢r即可中選，而非價格排名淘汰：在2020年冠脈支架集采中，產品按照報價由低到高排序，中選率為10/27（約為37%）。本次續(xù)約設定798元/個為產品最高申報價，且增加了伴隨服務費50元/個。不設置淘汰率，將上次中標產品最高價設定為本次最高申報價，且增加了伴隨服務費，這3點都體現(xiàn)了政府對于集采產品降價的態(tài)度趨于溫和，在維持最高價格穩(wěn)定的同時也蘊含著對過低報價糾偏的意味。
　?、谥羞x企業(yè)按照價格排序梯度分配需求量：按照量價掛鉤的原則，將入圍產品的需求量拆分為分配量和待分配量，分兩步進行需求量分配。中選產品分配量的比例和產品價格排名相關，而其它剩余量的分配在尊重醫(yī)療機構選擇的同時也體現(xiàn)著向A組產品傾斜（不少于剩余量的50%）。通過這樣的調整，企業(yè)中選的確定性增強，將有更多企業(yè)和新產品中選；同時，由于量價掛鉤的梯度分配原則，企業(yè)若想爭取到更多的分配量，仍需要具有一定的低價優(yōu)勢。面對量與價的權衡，不同企業(yè)或采取不同報價策略以獲得最大盈利。
　　面對續(xù)約新規(guī)，企業(yè)報價穩(wěn)中有升
　　在續(xù)約的擬中選結果中，共有10家企業(yè)（對比2020年，增加了雅培和賽諾）的14款產品入圍，最低價為微創(chuàng)報出的730元（680元+50元伴隨服務），有4家企業(yè)同時報出了最高價848元（798元+50元伴隨服務）。吉威、易生和樂普在續(xù)約中的報價對比2020年的報價均提升了30%以上，分別為75.69%、44.99%和31.47%。
　　關于續(xù)約產品報價和需求量分配的情況詳見附表。
　　傳統(tǒng)產品價格走向穩(wěn)定，創(chuàng)新產品創(chuàng)造新機遇
　　冠脈支架作為國產化最成功的醫(yī)療器械之一，目前已進入成熟期。集采后，相關生產企業(yè)多將其作為心血管產品組合的一部分，為其它高毛利的創(chuàng)新產品鋪設渠道，如心臟電生理設備、心臟瓣膜等。冠脈支架集采也優(yōu)化了PCI手術的成本結構，一些可以提升PCI手術效益的新產品，如血管內超聲（IVUS）系統(tǒng)、冠狀動脈CT血流儲備分數(shù)（FFR）計算軟件等得到了更多應用空間。
　　目前國家和各省區(qū)（聯(lián)盟）的帶量采購已進入常態(tài)化，集采品種從高值耗材拓展到大型醫(yī)療設備和低值耗材，集采范圍時常從單一一個省份擴展至省區(qū)聯(lián)盟甚至全國集采。面雖然集采波及范圍甚廣，但是我們仍然可以看到，市場格局較好的產品即使進入集采，價格降幅也更溫和，制造端企業(yè)仍可以保持較高的毛利率與凈利率水平。因此，未來的中國醫(yī)療器械企業(yè)若想實現(xiàn)超額利潤，需要精心進行賽道布局，且提升自身的創(chuàng)新研發(fā)能力，用創(chuàng)新產品去創(chuàng)造新的發(fā)展機遇。
　　投資策略：
　　隨著冠脈支架集采續(xù)約落地，市場對于政策壓力的擔憂得到一定緩解，后續(xù)相關企業(yè)的業(yè)績具有較強確定性。建議關注心血管領域產品組合豐富的平臺化公司，如微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、藍帆醫(yī)療等；同時，建議關注醫(yī)療器械領域中產品研發(fā)能力強、細分賽道國產化率不高的公司，如邁瑞醫(yī)療、心脈醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、啟明醫(yī)療等。
　　風險提示：1）政策風險：醫(yī)?？刭M、帶量采購等政策對行業(yè)的負面影響；2）研發(fā)風險：醫(yī)療器械研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經營情況不達預期。