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本篇報告是2022年醫(yī)保談判的前瞻報告，首先對歷年醫(yī)保談判進(jìn)行回顧，創(chuàng)新藥納入醫(yī)保后通常可以快速放量。同時我們看到2022年政策上首次公布簡易續(xù)約價格降幅規(guī)則，進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥發(fā)展。最后對談判品種進(jìn)行梳理并給出投資建議。
　　規(guī)則變化：簡易續(xù)約明確“降幅規(guī)則”，支持創(chuàng)新藥發(fā)展。醫(yī)保談判自2016年起，歷經(jīng)6年時間的調(diào)整變化，已經(jīng)逐漸步入常態(tài)化，談判成功率不斷提高，平均降幅基本穩(wěn)定?；仡欉^往創(chuàng)新藥談判及談判后國產(chǎn)創(chuàng)新藥銷售結(jié)果，根據(jù)我們梳理，以樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)為樣本，國產(chǎn)創(chuàng)新藥品種在納入醫(yī)保后通?？梢詫崿F(xiàn)快速放量，并進(jìn)一步拉動銷售額快速提升，“以價換量”得以實現(xiàn)。聚焦2022年醫(yī)保談判，與此前最大不同在于2022年首次公布了簡易續(xù)約的降價幅度規(guī)則，依據(jù)1）是否為獨家產(chǎn)品、2）醫(yī)?；饘嶋H支出與預(yù)算預(yù)估值的比值，同時3）考慮市場環(huán)境是否發(fā)生重大變化，將方案劃分為納入常規(guī)目錄、簡易續(xù)約與重新談判三種。同時創(chuàng)新藥新增適應(yīng)癥納入簡易續(xù)約范圍內(nèi)，簡易續(xù)約根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)不同降價幅度，相對于重新談判降幅有望縮短價格降幅，利好創(chuàng)新藥發(fā)展。
　　品種梳理：1）首次參與談判品種：根據(jù)《通過初步形式審查的申報藥品名單》，我們梳理出2022年首次參與醫(yī)保談判的國產(chǎn)創(chuàng)新藥品共22項，中國創(chuàng)新藥行業(yè)逐漸進(jìn)入商業(yè)化階段，若談判成功則有可能快速放量。2）有資格參與談判但并未參與的品種：根據(jù)創(chuàng)新藥獲批時間與初審名單對照，我們梳理出有資格參與醫(yī)保談判但并未參與的品種有13項，靶點主要集中在上市時間稍慢的PD-1/PD-L1品種，同類產(chǎn)品在醫(yī)保中已經(jīng)將價格降低至較低水平；或是競爭格局良好的獨家適應(yīng)癥/機理藥物。3）新增適應(yīng)癥品種：根據(jù)初審名單，我們梳理出此前已經(jīng)納入醫(yī)保，此次拓展適應(yīng)癥參加醫(yī)保談判的品種共9項，靶點集中于PD-1、ALK、EGFR、HER2，此9項品種有望先行試用簡易續(xù)約規(guī)則。
　　投資建議：醫(yī)保談判對于促進(jìn)行業(yè)發(fā)展具有積極意義，明確建議續(xù)約降幅規(guī)則也將為創(chuàng)新藥定價提供更多彈性空間。建議關(guān)注醫(yī)保談判相關(guān)創(chuàng)新藥標(biāo)的。如：貝達(dá)醫(yī)藥、榮昌生物、康方生物、康寧杰瑞等。
　　風(fēng)險提示：談判價格不及預(yù)期風(fēng)險、談判標(biāo)的未中標(biāo)風(fēng)險、業(yè)績不及預(yù)期研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。