久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

預(yù)計(jì)美國物價(jià)水平短期快速下降。我們認(rèn)為美國物價(jià)水平會迅速回落，在2023年下半年核心CPI會下跌到3%左右，美國的CPI細(xì)項(xiàng)已經(jīng)指向下跌。
　　1.美國CPI細(xì)項(xiàng)各指標(biāo)已經(jīng)或即將下跌。其一，CPI中食品、能源項(xiàng)目價(jià)格已經(jīng)下降。其二，推動本輪通脹的核心CPI相關(guān)項(xiàng)，工資和醫(yī)療服務(wù)都出現(xiàn)下滑趨勢。1）醫(yī)療服務(wù)價(jià)格已經(jīng)開始下跌。2）美國工資開始下滑。3）房租預(yù)計(jì)在明年3月后下跌。
　　2.預(yù)計(jì)美國需求未來萎縮。過去8個月，美國、歐洲PMI一路呈現(xiàn)下行趨勢。諸多數(shù)據(jù)表明美國在2023年上半年即將進(jìn)入衰退，這將帶來需求的萎縮，導(dǎo)致物價(jià)下跌。
　　3.勞動力供給中長期看不存在短缺。許多投資者認(rèn)為美國勞動力供給非常緊張，勞動力參與率下降，導(dǎo)致勞動力價(jià)格居高不下。但我們認(rèn)為從中長期來看，供給永遠(yuǎn)不是問題，其能夠進(jìn)行自我調(diào)整。我們回溯1918-1920年大流行病期間，美國死亡率為0.52%（大流感死亡人數(shù)/總?cè)丝冢?，美國勞動力喪失情況遠(yuǎn)比現(xiàn)在嚴(yán)重，然而價(jià)格指數(shù)在1920年后迅速回落。
　　但美國通脹水平不會回到2020年以前。
　　1.央行的資產(chǎn)負(fù)債表難以收縮。從貨幣供應(yīng)的角度來看，美聯(lián)儲資產(chǎn)總規(guī)模有兩次明顯的跳躍，分別在2008年和2020年。盡管現(xiàn)階段美聯(lián)儲不斷加息，每月縮表，也不太可能回到過去。貨幣總量不會縮小到從前，物價(jià)水平也難以下跌到以前的水平。
　　2.政府的桿桿率很難下降。美國政府杠桿率超過100%，在2023年經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期明顯上升的情況下，美國政府很難降低負(fù)債率，財(cái)政支出不下滑，物價(jià)水平難以下跌。
　　3.制造業(yè)回流可能導(dǎo)致長期通脹。美國政府一直在推動制造業(yè)回流。然而，目前通脹居高不下的情況下，此愿景難以實(shí)現(xiàn)，因?yàn)閯趧恿?、土地、資金等生產(chǎn)要素價(jià)格奇高。但如果像我們預(yù)測的2023年美國CPI回落至3%或以下，生產(chǎn)要素水平回歸正常，制造業(yè)回流具備一定條件。不僅如此，我們格外關(guān)注美國政府會不會直接采取產(chǎn)業(yè)政策，主導(dǎo)制造業(yè)回流，比如：通過提供信貸融資，促使制造業(yè)在美國建廠。這樣的產(chǎn)業(yè)支持做法，已經(jīng)在歐洲出現(xiàn)，比如：法國新增銀行貸款中70%為政府信用背書，意大利則達(dá)到100%。政府直接指導(dǎo)信貸，允許金融市場規(guī)模擴(kuò)張。這其實(shí)與過去中國政府支持制造業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)類似。值得注意的是，政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本的模式在1939年-1979年，曾經(jīng)盛行40年。如果美國能引導(dǎo)制造業(yè)持續(xù)回流，可能在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)犧牲資源在全球范圍內(nèi)的“經(jīng)濟(jì)型”配置，造成“逆全球化”，從而導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，也會推動通脹上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹水平超預(yù)期，疫情情況更為嚴(yán)峻。