>> 中信證券-巨星科技(002444)跟蹤點(diǎn)評(píng)：主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，多領(lǐng)域布局促成長(zhǎng)-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.4億元（同比+28.1%）、歸母凈利潤(rùn)12.6億元（同比+9.8%），利潤(rùn)率逐季改善，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。在手工具外，公司重啟動(dòng)力工具產(chǎn)品線并通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，亦積極布局歐美家用儲(chǔ)能市場(chǎng)。我們看好公司手工具長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，以及多領(lǐng)域布局的廣闊發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健，2022年以來(lái)盈利能力逐季修復(fù)。22Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.0億元（同比+11.5%）、歸母凈利潤(rùn)6.2億元（同比+47.1%），在匯率、原材料及海運(yùn)費(fèi)等因素邊際改善的情況下，公司盈利能力逐季修復(fù)，今年前三季度單季度毛利率分別為22.9%、26.0%、27.0%，凈利率分別為6.5%、14.1%、17.6%，單三季度毛利率、凈利率分別同比-0.50pct、+4.3pcts。
▍多領(lǐng)域布局促成長(zhǎng)。（1）電動(dòng)工具領(lǐng)域：自2020年底公司重啟動(dòng)力工具產(chǎn)品線以來(lái)，公司通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)（推出電商品牌Workpro）和外延并購(gòu)（先后整合Shopvac、BeA等國(guó)際動(dòng)力工具品牌）持續(xù)發(fā)力，2022年上半年，公司動(dòng)力工具同比增長(zhǎng)+145.8%。11月9日，公司公告擬收購(gòu)艾綸清潔（2021年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.66億元）70%股權(quán)，布局高壓清洗機(jī)細(xì)分市場(chǎng)。（2）儲(chǔ)能領(lǐng)域：9月10日，公司公告取得某大型零售業(yè)公司產(chǎn)品采購(gòu)訂單，采購(gòu)標(biāo)的為移動(dòng)儲(chǔ)能（Power Bank）和家用儲(chǔ)能（Power Station）產(chǎn)品，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額為每年不少于2000萬(wàn)美元，采購(gòu)有效期2年；11月9日，公司公告變更擬設(shè)立全資孫公司注冊(cè)地址并增加注冊(cè)資本，變更后改為墨西哥巨星新能有限公司，注冊(cè)資本由1500萬(wàn)美元增至3000萬(wàn)美元。公司亦將此前規(guī)劃的1GWh家用儲(chǔ)能及配套產(chǎn)品產(chǎn)能更改擴(kuò)大至3GWh，以滿足歐美客戶訂單需求。
▍實(shí)控人增持彰顯對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展信心。11月7日，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)仇建平以自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份92.9萬(wàn)股，增持均價(jià)為21.60元，展現(xiàn)實(shí)控人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。完成GDR發(fā)行助力長(zhǎng)期發(fā)展與行業(yè)整合：11月15日，公司發(fā)行的GDR在瑞士證券交易所上市，此次發(fā)行公司共募資凈額1.54億美元，其中70%或以上計(jì)劃用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展（包括但不限于動(dòng)力工具和家用儲(chǔ)能產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及布局）。截至2022年上半年，公司收入95%以上來(lái)自海外，公司擁有中國(guó)以外工廠10處，外籍員工數(shù)千人，2016年以來(lái)公司陸續(xù)完成跨境并購(gòu)7宗，此次GDR發(fā)行有利于公司搭建海外資本平臺(tái)，加強(qiáng)與客戶及國(guó)際巨頭的合作。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：匯率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；海運(yùn)運(yùn)力不足或成本維持高位；公司并購(gòu)整合不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)張受阻；新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；公司重要渠道客戶流失；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)手工具龍頭企業(yè)，有望在品類拓展、供應(yīng)鏈整合、渠道建設(shè)等方面持續(xù)精進(jìn)，我們看好公司在手工具領(lǐng)域強(qiáng)者恒強(qiáng)、在動(dòng)力工具及家用儲(chǔ)能產(chǎn)品等領(lǐng)域力拓新局的長(zhǎng)期發(fā)展前景?？紤]到匯率、原材料及海運(yùn)費(fèi)此前對(duì)公司盈利造成的影響，結(jié)合公司前三季度經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整公司2022-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至16.0億、18.9億元（原預(yù)測(cè)為19.2億、23.7億元），新增2024年預(yù)測(cè)24.2億元。選擇全球電動(dòng)工具龍頭企業(yè)創(chuàng)科實(shí)業(yè)作為可比公司，創(chuàng)科實(shí)業(yè)2022年Wind一致預(yù)期對(duì)應(yīng)PE估值約17.5x，考慮到公司正從ODM商向OBM商轉(zhuǎn)型，且在諸多新領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)延展成長(zhǎng)性較好，給予公司2022年20x PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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