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11月板塊分化明顯，防疫主線表現(xiàn)亮眼。11月醫(yī)藥生物行業(yè)上漲7.37%，同期滬深300收益率上漲9.81%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約2.45%，位列31個子行業(yè)第22位。11月醫(yī)藥所有子板塊全線上漲，其中中藥和醫(yī)藥商業(yè)漲幅領先，分別達14.72%、13.92%，醫(yī)療器械漲幅最小、為1.51%。本月醫(yī)藥板塊分化明顯：在房地產(chǎn)系列政策、防疫優(yōu)化的復蘇預期下，醫(yī)藥板塊在指數(shù)層面較為一般；然而防疫主線表現(xiàn)非常亮眼，尤其涉及自主防疫與醫(yī)院建設的中藥、連鎖藥店、醫(yī)療新基建、抗原產(chǎn)業(yè)鏈等細分領域。此外，新冠疫苗、新冠藥物、醫(yī)保目錄談判等相關標的也有所表現(xiàn)。
　　疫情防控持續(xù)優(yōu)化，看好防疫工具+疫后修復兩大主線。本月新冠疫情防控政策出現(xiàn)重大轉折，11月11日國務院聯(lián)防聯(lián)控機制公布進一步優(yōu)化疫情防控的二十條措施后，11月17日新聞發(fā)布會上強調從三個方面（定點醫(yī)院ICU、方艙醫(yī)院、發(fā)熱門診）加強能力建設和對患者的分級分類救治，11月29日再度召開主新聞發(fā)布會，強調落細落實防控措施，并發(fā)布《加強老年人新冠病毒疫苗接種工作方案》，疫情防控措施正在持續(xù)優(yōu)化?？紤]到國內疫情防控壓力、醫(yī)療資源配置、及疫苗接種情況，我們認為，防疫主線有望不斷反復持續(xù)相當時間：防疫工具（新冠藥物、新冠疫苗、檢測）依然發(fā)揮重要作用，相關藥物儲備、新型疫苗研發(fā)將進一步加快加強。我們認為在防疫政策預期變化的背景下，當前各類事件對板塊的影響明顯，政策的發(fā)布、疫情的多點散發(fā)、局部防疫政策的變化、相關防疫工具的進展情況均對防疫板塊產(chǎn)生催化，因而防疫投資主線有望反復持續(xù)相當時間，看好相關細分板塊投資機會：防疫工具中，看好1）自我診療需求有望落實業(yè)績的中藥、家用器械、連鎖藥店等板塊；2）產(chǎn)業(yè)周期疊加防疫催化的醫(yī)療新基建；3）在研推進中的新冠小分子藥物以及新型新冠疫苗；4）預期疫后修復的醫(yī)療服務、連鎖藥店、常規(guī)疫苗、血制品等。
　　關注12月份醫(yī)保目錄調整：根據(jù)《2022年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整通過初步形式審查的藥品及相關信息》，本次醫(yī)保目錄調整共有22項目錄外創(chuàng)新藥納入，15項目錄外中成藥納入。此前在今年6月，醫(yī)保局首次發(fā)布了簡易續(xù)約的降幅規(guī)則，創(chuàng)新藥新增適應癥降幅預期緩和。看好創(chuàng)新藥納入醫(yī)保后產(chǎn)品在院端的加速放量，建議重點關注相關優(yōu)質企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物；中藥企業(yè)以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、方盛制藥等。
　　中期來看，產(chǎn)業(yè)升級方向的結構性慢牛值得期待：醫(yī)藥板塊基本面有望持續(xù)改善，逐漸走出底部區(qū)間。目前醫(yī)藥板塊的剛需屬性及價性比仍然突顯，產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展趨勢不變，看好板塊結構性慢牛行情。看好：1）內需為核心的產(chǎn)品型企業(yè)：政策緩和下的困境反轉與創(chuàng)新升級（?？扑?、創(chuàng)新藥、耗材）；以及政策催化下的需求加速（醫(yī)療設備、中藥）。2）醫(yī)藥制造板塊的壓制緩解及基本面拐點（CRO/CDMO、原料藥）。3）疫情后復蘇（連鎖藥店、消費類產(chǎn)品、醫(yī)療服務）。
　　12月重點推薦：藥明康德、藥明生物、康龍化成、康泰生物、益豐藥房、大參林、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、海吉亞醫(yī)療、百克生物、普洛藥業(yè)、錦欣生殖、奧銳特、同和藥業(yè)。
　　中泰醫(yī)藥重點推薦11月平均漲幅4.69%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)2.68%，其中藥明生物+41.27%、康龍化成+23.31%、益豐藥房+ 15.96%、大參林+15.80%等表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點聚焦：（1）三明聯(lián)盟首次中藥飲片集采方案出爐；（2）山東省第三批藥品（中成藥專項）集采結果揭曉；（3）國務院聯(lián)防聯(lián)控機制公布進一步優(yōu)化疫情防控的二十條措施；（4）江西肝功能生化集采公告發(fā)布。
　　市場動態(tài)：對2022年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率-18.2%，同期滬深300絕對收益率-22.0%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約3.8%。2022年11月醫(yī)藥生物行業(yè)上漲7.37%，同期滬深300收益率上漲9.81%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約2.45%，位列31個子行業(yè)第22位。11月醫(yī)藥所有子板塊全線上漲，其中中藥和醫(yī)藥商業(yè)漲幅領先，分別達14.72%、13.92%，醫(yī)療器械漲幅最小、為1.51%。以2022年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值31.1倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為30.8倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為0.7%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值25.1倍PE，低于歷史平均水平（37倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為38%。
　　風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。