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11月PMI數(shù)據(jù)延續(xù)并強(qiáng)化了10月以來的特征，即疫情導(dǎo)致制造業(yè)供需兩端走弱，服務(wù)業(yè)繼續(xù)受抑制；預(yù)計(jì)隨著防疫政策逐步調(diào)整，四季度到23年一季度經(jīng)濟(jì)基本面都將明顯承壓。土木工程PMI和EPMI逆季節(jié)性上行，基建繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)，高技術(shù)制造業(yè)則貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，化工、醫(yī)藥、電子設(shè)備、通用設(shè)備等行業(yè)需求韌性較強(qiáng)。
　　摘要：
　　11月制造業(yè)PMI較10月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)到48.0%，跌幅加深，生產(chǎn)和需求均明顯下降，出廠價(jià)格和原材料購進(jìn)價(jià)格下降，庫存較上月小幅上升。：
　　1）供需兩端均大幅回落。11月PMI生產(chǎn)較上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，大幅弱于季節(jié)性，部分地區(qū)疫情爆發(fā)造成停工停產(chǎn)；新訂單環(huán)比降幅超過新出口訂單，內(nèi)需相對(duì)外需下降幅度更大。PMI領(lǐng)先指數(shù)也大幅收縮。
　　2）兩大價(jià)格指數(shù)下降，原材料價(jià)格降幅更大。原材料購進(jìn)價(jià)格下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，出廠價(jià)格指數(shù)下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，較季節(jié)性低1.8個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)整體成本壓力有所緩解。
　　3）采購量下降，企業(yè)再度出現(xiàn)被動(dòng)累庫。11月原材料庫存指數(shù)下降，產(chǎn)成品庫存小幅上升，供應(yīng)商配送時(shí)間和采購量均下降，反映需求疲弱和局部供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，企業(yè)再度出現(xiàn)被動(dòng)累庫的情況。
　　4）新出口訂單進(jìn)口均弱于季節(jié)性。11月PMI新出口訂單指數(shù)下降0.9個(gè)點(diǎn)至46.7%；進(jìn)口指數(shù)下降0.8個(gè)點(diǎn)至47.1%，進(jìn)出口指數(shù)走弱反映外需回落和內(nèi)需疲軟。
　　5）分企業(yè)規(guī)?？?，大中小型企業(yè)普遍回落，大型企業(yè)重回榮枯線以下，小企業(yè)回落幅度最大。
　　11月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI為46.7%，較上月下滑2.0個(gè)點(diǎn)。其中服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)均出現(xiàn)回落，11月服務(wù)業(yè)PMI為45.1%，較上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，大幅低于季節(jié)性8.2個(gè)點(diǎn)；建筑業(yè)同樣弱于季節(jié)性2.8個(gè)點(diǎn)，主因是房屋建筑工程拖累，土木工程建筑業(yè)則逆季節(jié)性上行。
　　11月PMI數(shù)據(jù)無論從總量還是結(jié)構(gòu)上都延續(xù)并強(qiáng)化了10月以來的特征，隨著防疫政策逐步調(diào)整，預(yù)計(jì)四季度到23年一季度，經(jīng)濟(jì)基本面都將明顯承壓：
　　1）疫情反彈對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面可能造成的沖擊已充分反映在企業(yè)經(jīng)營預(yù)期之中。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)降幅最大的PMI分項(xiàng)均生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期，表明企業(yè)已經(jīng)預(yù)期到未來疫情可能出現(xiàn)大規(guī)模反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
　　2）中小企業(yè)受疫情沖擊最嚴(yán)重，穩(wěn)就業(yè)壓力持續(xù)加大。11月小企業(yè)新訂單下滑最大；BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)低于22年5月水平，在企業(yè)預(yù)期繼續(xù)惡化的情況下，仍需要更多穩(wěn)就業(yè)政策才能確保完成全年目標(biāo)。
　　3）基建和高技術(shù)制造業(yè)仍是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。11月土木工程建筑業(yè)PMI和高技術(shù)制造業(yè)EPMI逆季節(jié)性上行。分行業(yè)來看，化工、通用設(shè)備、電子設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)景氣度較高，采購量環(huán)比上升，表明在內(nèi)需整體回落的背景下，這些行業(yè)的需求維持了韌性。