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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹，打破了市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策“因城施策”“保項(xiàng)目不保房企”和“房企民企”的預(yù)期；但考慮到中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，我們可能看到一輪非典型的地產(chǎn)復(fù)蘇，表現(xiàn)為區(qū)域分化更加明顯、“量?jī)r(jià)齊張”難以再現(xiàn)、投資帶動(dòng)銷售而非銷售帶動(dòng)投資。基準(zhǔn)情形下，23年地產(chǎn)投資增速有望回歸0附近；若保障性租賃住房加快建設(shè)，有望提升地產(chǎn)投資2-3個(gè)百分點(diǎn)。
　　摘要：
　　本周聚焦：非典型的地產(chǎn)復(fù)蘇路徑
　　近期地產(chǎn)領(lǐng)域政策暖風(fēng)頻吹，底層邏輯出現(xiàn)三點(diǎn)轉(zhuǎn)向：一是打破了市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策只停留在“因城施策”層面的預(yù)期，二是打破了市場(chǎng)認(rèn)為地產(chǎn)政策“保項(xiàng)目不保房企”的預(yù)期；三是打破了市場(chǎng)認(rèn)為地產(chǎn)政策將“放棄民企”的預(yù)期。
　　當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，我們可能看到一輪非典型的地產(chǎn)復(fù)蘇路徑，具體來說：一是銷售復(fù)蘇的區(qū)域分化將會(huì)比較明顯，一二線帶不動(dòng)三四線；二是“量?jī)r(jià)齊升”難再現(xiàn)，“量?jī)r(jià)齊穩(wěn)”是最好的結(jié)果；三是“銷售帶動(dòng)投資”的傳統(tǒng)復(fù)蘇路徑可能轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴顿Y帶動(dòng)銷售”。
　　22Q4-23Q1可能會(huì)率先看到投資企穩(wěn)回升，地產(chǎn)銷售可能在23Q2回升，拿地和新開工的改善則要等到23年下半年?；鶞?zhǔn)情形下，23年地產(chǎn)投資增速有望回歸0附近，若保障性租賃住房加快建設(shè)，有望提升地產(chǎn)投資2-3個(gè)百分點(diǎn)。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：需求整體繼續(xù)走弱，利率小幅下行
　　上游：原油價(jià)格持續(xù)回落，鐵礦石主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)；
　　中游：焦化企業(yè)開工率與水泥螺紋鋼價(jià)格走低，動(dòng)力煤價(jià)格持平；
　　下游：商品房銷售面積低迷，大城市交通活動(dòng)走弱；
　　通脹：豬肉價(jià)格下降、蔬菜價(jià)格上升，工業(yè)品價(jià)格下降；
　　金融：利率下行，企業(yè)債收益率下降，信用利差收縮，人民幣小幅貶值；
　　三大需求：乘用車銷量繼續(xù)上升，商品房銷售繼續(xù)走弱；建材現(xiàn)價(jià)下行，玻璃期貨價(jià)格與龐源指數(shù)上升；出口總體下行，油運(yùn)指數(shù)上升；
　　產(chǎn)業(yè)鏈：食品價(jià)格總體上升，動(dòng)物類產(chǎn)品價(jià)格抬升，石化、有色、黑色產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)繼續(xù)下行，汽車生產(chǎn)端與電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度與上周基本持平。
　　下周關(guān)注：數(shù)據(jù)方面，中國(guó)將公布11月制造業(yè)PMI，美國(guó)將公布11月制造業(yè)PMI、當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、11月失業(yè)率、第三季度GDP（預(yù)估）等數(shù)據(jù)，歐盟將公布第10月失業(yè)率、11月制造業(yè)PMI、10月PPI等數(shù)據(jù)，德國(guó)將公布11月制造業(yè)PMI、失業(yè)率等數(shù)據(jù)，英國(guó)將公布11月制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)。